光大證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
本鋼板材(000761)
本鋼板材發佈2019年三季報，淨利潤同比下降40%。公司2019年1-9月實現營業收入385.44億元，同比增長4.9%；實現歸母淨利潤4.87億元，同比下降41%；經營淨現金流40.56億元，同比下降41.5%；ROE為2.53%，ROIC為2.53%；資產負債率為68.7%，基本保持穩定。
鋼鐵行業景氣度下行，鐵礦石成本高企，拖累公司利潤。2019年以來鋼鐵業景氣度整體下行，公司主要產品是熱軋板材、冷軋板材，下游機械、汽車、等工業製造業受宏觀經濟影響，需求低迷；此外鐵礦石價格暴漲，公司成本攀升。2019年1-9月公司毛利率7.1%，同比下降4.2pct。
匯兌損失減少，財務費用下降。公司在降本方面有所進步，2019年1-9月期間費用為20.61億元，同比下降11.17億元；其中財務費用5.41億元，同比下降11.87億元，主要是因為匯兌損失的減少。
2019Q3盈利顯著下滑。公司2019Q3單季度營業收入144.42億元，同比增長8.5%。環保增長17%；歸母淨利潤0.34億元，同比下降50%，環比下降81%；毛利率4.86%，同比下降6.5pct，環比下降6.1pct。三季度市場鐵礦石價格顯著上漲，公司成本提升，盈利下滑。
具備國企混改預期，有望改善治理和業績。公司大股東本鋼集團已被列入遼寧省國企混改試點單位，方大集團、復星集團高管曾經調研訪問本鋼集團。潛在的國企混改有望改善公司治理水平和經營業績，值得重點關注。
維持“增持”評級。公司2019年三季報盈利顯著下降，我們預計未來鋼鐵行業景氣度將長期走低，因此我們調低公司2019-2021年預計EPS分別為0.18元、0.17元、0.17元。公司當前PB（2019Q3）僅為0.7倍，估值水平較低，未來具備國企混改預期，我們維持公司“增持”評級。
風險提示：市場鋼價波動風險；公司生產經營風險；公司混改進度不及預期風險。
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