出品：中访网零度调研
研究员：朱婷婷
步长制药10月26日公布2019年三季报，数据显示前三季度营业收入102亿元，同比增长10.29%；归属于上市公司股东的净利润13.5亿元，同比增长10.97%。基本每股收益1.2056元。
根据三季报数据，步长药业营业收入102亿，研发费用1.8亿，销售费用60亿。看看这个数据，一家医药企业，把钱都投在销售而不是研发上，让人对其发展很是担心。
近日，中国裁判文书网披露了两则判决书，将公关公司为企业提供“有偿删帖服务”的黑幕公之于众。
根据判决书，2016年5月1日，九富北京分公司与环宇公司签订《步长制药项目网络宣传服务协议》，服务期限为2016年5月1日至5月31日，服务费用为17.5万元；2016年6月1日，九富北京分公司与环宇公司签订《步长制药项目网络宣传服务协议》，服务期限为2016年6月1日至7月31日，服务费用为50.8万元。
此外，2016年7月24日九富北京分公司与春鼎公司签订《步长制药项目网络宣传服务协议》，服务期限为2014年7月24日至8月31日，服务费用为34.2万元，上述三项费用合计102.5万元。
公开资料显示，步长制药主要从事中成药的研发、生产及销售，主要产品涉及心脑血管疾病中成药领域，有独家专利的核心产品为脑心通胶囊、无稳心颗粒、丹红注射液和谷红注射液。
2018年，中药类出口金额39.09亿美元，同比增长7.39％。但低附加值的植物提取物占比超过50％，出口额23.68亿美元。而中成药，出口额仅为2.64亿美元，同比增长5.51％，而中药材及饮片出口数量下降明显，降幅达11.25％。东南亚市场的持续低迷是造成中药材及饮片连续两年负增长的主要原因。
这是一个特殊转机，对步长制药，也许是至暗，但也可能迎来光明。
下图是步长制药近年来的业绩情况。
2017年公立医院中成药销售排名前20的品种，16个为注射液，以中药注射剂为核心产品的除了步长制药还有中恒集团（梧州制药）、昆药集团、振东制药和丽珠集团等。
在监管和市场的双重压力下，中药企业纷纷开始布局转型。
从业务条线上，分为两条路，第一条是靠向化学药、生物药，第二条是迈向保健品、大健康。
而步长制药从2013年起加大对化学药的投入，2015年开始收购生物制药企业。截至2018年12月，步长制药在研产品221个，其中，中药14个，化学药197个，生物药10个，在年报中公开了仿制药一致性评价推进中的品种有8个。
步长制药2018年研发费用4.80亿元，占营业收入比例约4%，这在中药板块已属佼佼者，位列第三。但在整个医药板块中并不显眼。研发投入首位的恒瑞医药，2018年公司累计投入研发资金26.70亿元，研发投入占营业收入的比重超过15%。
转型上，步长制药走的却是另外一条道路，今年下半年开始，宣布投资设立多家子公司。
9月18日，步长制药针对此前披露的《关于控股子公司及全资子公司拟投资设立子公司的公告》发布一份补充公告。
该公司先后发布的五份公告是这样的：
1）步长制药拟出资人民币800万元设立全资子公司“陕西步长医药研究院有限公司”。
2）步长制药控股子公司浙江步长、全资子公司丹红（香港）拟与盐城汮信共同设立控股子公天津步长租赁；浙江步长拟出资人民币5000万元，设立全资子公司天津步长医疗科技。
3）步长制药拟对泸州步长生物现金增资1亿元。
4）步长制药拟作为有限合伙人参与认购投资武汉瑞伏医疗健康股权投资合伙企业（有限合伙），认购人民币1.9亿元的合伙份额。
5）步长制药拟对上海合璞医疗增资人民币1.43亿元。
其实早在2018年，步长制药就发布《生物制药战略规划》表示，未来公司将由销售型公司向科技型公司转换，由中成药向生物药、化药、医疗器械、互联网医药转换，并逐渐由中国本土化向全球化转换。
根据2019年半年报，步长制药实现营业收入64.05亿元，其中主脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液、谷红注射液等主要中成药产品上半年度合计收入达 47.15 亿元，占总营业收入的73.61%。
根据中访网整理发现，步长制药的拳头产品丹红注射液因频频发生严重不良反应，26次被预警列入重点监控，甚至随时面临停用风险。
在2019年国家版新医保目录中，丹红注射液也被列为医保乙类名单，被严格限制用于二级及以上医疗机构病有明确的缺血性心脑血管疾病急性发作证据的重症患者。
此外，今年7月，内蒙古自治区发布的《兴安盟已停止使用的55种辅助用药目录》中，丹红注射液亦赫然在列。显然，从今年开始中药注射剂逐步开始从限用转向停止使用。
10月15日，步长制药发布《关于控股子公司及全资子公司拟投资设立子公司的进展公告》。
《公告》披露了步长制药控股子公司及全资子公司拟投资设立“天津步长健康融资租赁有限公司”等内容。
融资租赁不是生产型制造企业的长项，很少有制造企业自行建立融资租赁公司的，一般都是以资本为导向的非银金融公司开展的业务。
《2019年中国融资租赁行业分析报告》显示，从2007年到2018年，融资租赁公司数量由2007年不足200家增加到目前的11777家，增长了50多倍。
融资租赁是目前国际上最为普遍、最基本的非银行金融形式。
虽然市场很大，但生产制造类型企业，却很难玩转融资租赁，抛开市场风险因素不谈，仅操作层面的风险就很大，至少有三点：
一、融资租赁属于以资本为主导的市场手段，除需要大笔的资金外，对于金融风险的把控是需要专业人士完成的。在这方面，生产制造型企业缺少足够的行业经验。
二、融资租赁的核心是法务问题，签属两方、三方甚至五方合同都很常见，对于责任、物权的转移、服务等，都需要经验丰富的法务人士完成。这一点步长制药也不具备。
三、融资租赁是通过“点菜”式的服务来完成的。换言之，承租人想租什么，你就得以合理的租金给人家租到，对于产品的属性、质量以及服务必需谙熟于心，否则难以提供相应服务。
仅综上三点，步长制药若想耍好“融资租赁”这把刀，那也是有相当难度的。
传统中医药企业转型并非个案，转型的关键在于公司产品的‘创新性’和‘独家性’。” 从目前步长制药的产品线来看，转型之路并不顺利。
閱讀更多 中訪網零度調研 的文章
