航运板块业绩反转向上

航空板块业绩综述

行业增速略有下滑，收入增速下降

2019 年第三季度，民航旅客周转量增速为 10.69%，较去年同期（12.03%）略微下滑，民航客运量增速为 9.12%，较去年同期（10.32%）略微下滑，7 月、8 月民航正班客座率分别为 83.6%、86.6%，较去年同期分别变化-1pct、1pct。航空板块（统计样本含中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）第三季度实现营业总收入约 1254 亿，同比增长约3.3%，较去年同期增速（13.19%）大幅下降，主要原因是宏观经济下行导致票价下降，另外叠加 737MAX 停飞的影响。

油汇边际改善，净利润增速同比转正

2019 年第三季度航空板块扣非归母净利润同比上涨 10.9%较去年同 期增速（-36.32%）转正，主要原因是去年同期航油价格大幅上涨以及人民币汇率大幅贬值，今年三季度布油平均价格较去年同期下降 18.21%，汇率虽有贬值，但较去年同期边际改善明显。2019 年第三季度，航空板块在经济下行以及 737MAX 停飞的压力下，收入增速放缓，但受益于油汇的边际改善，扣非归母净利润实现同比转正。我们预计未来收入端压力依然存在，但下行空间有限，成本端的变化是板块盈利的主要驱动因素。

通过上表可以看出，六大航空股三季度毛利率都出现了大幅度提升，其中华夏航空和春秋航空毛利率提升4%以上，吉祥航空、东方航空，南方航空，中国国航毛利率提升3%以上；

空运板块的风险因素

第一，原油价格的明显上涨；

第二，人民币贬值；

空运板块是典型的周期股，三季度单季度业绩向上拐点确立，业绩是否持续转好，最主要的是原油价格是否维持在低位，以及人民币是否升值。

这种周期股不能长期持有，只能根据技术面波段操作！空运板块整体估值也不高，主力今天已经挖掘了这一板块，随后有望出现一波日线级别的上涨！