北京时间11月2日晚间，伯克希尔哈撒韦(BRK.A.US)公布2019年第三季度财报，第三季度净利润为165.2亿美元，去年同期为185.4亿美元，同比下滑10.87%。
尽管如此，依然超越市场预期，市场预期为88.84亿美元，这种超预期而又同比下滑的局面，或许还可以使伯克希尔股价维持强势格局。
对于业绩下滑，却又大幅超预期，基本上给我们揭示了两个启示：其一，伯克希尔业绩不振是不争的事实；其二，美国各大投资机构，普遍看轻巴菲特的伯克希尔第三季度业绩，也就是说，很多机构不看好巴菲特的股票啦，才造成了超预期。
是什么原因造成华尔街这么看轻股神的股票呢？又是什么原因造成伯克希尔第三季度确实存在下滑呢？
近期对于巴菲特的争议声音非常大，嗯，是的，总是在关键时刻存在这些问题，很多人开始嫌弃他了，因为在牛市中，没有跑赢指数，在过去10年里伯克希尔年化回报率为13.6%，标普500指数年化回报14.%，跑输了大盘。
并且在这个过程出现了两笔严重投资失误：
其一，2011年逐步建仓IBM，2018年出局，在这波大牛市中，不但没有赚钱，并且亏钱离场，让投资者所诟病。
其二，卡夫亨氏，在这波牛市中，从2017年初的最高位91.59，到2019年8月份跌至最低24.49，蒸发掉了73%，巴菲特也没有任何操作动作，被指责成不懂止损。
于是，巴菲特遭到炮轰，老股东甚至是投资伯克希尔几十年的股东抛售了股票，也就是说，不仅从大环境跑不赢大盘，到两笔重大投资失误，再到目前囤积大量现金从二季度的1220亿美元，到三季报的1280亿美元，让那些着急的股东和投资机构认为，巴菲特错过了大牛市，这也是三季度为啥预期仅仅88.84亿，倘若仅仅是盈利如此，那么伯克希尔第三季报将会同比下降超过50%，这恐怕这是股神无法容忍的，估计真的要跌下神坛了！
如果您仅仅从以上结论就推测，巴菲特也不牛嘛，好像还不如普通投资者收益高，甚至跑不赢散户，股神是吹出来的吧！
倘若有这样的想法，就大错特错了，有句话说得好：鸡有时比鹰飞得高，但永远达不到鹰的高度。
我们稍稍给巴菲特正名一下，巴菲特牛市跑不赢指数，非常正常！
看巴菲特自己怎么说的，因为这个问题不是困扰伯克希尔股东一年两年的问题了，每次在美股牛市的时候，股东们都会有类似的问题。
这是几年前巴菲特股东大会里的回答：伯克希尔在大市非常强劲的时候表现会差一些，但在标普500指数表现不好的年份会相对更好，我在2012年的股东信中警告过大家，如果2013年大盘还是表现良好，我们在每个5年时段内都跑赢标普500指数的纪录可能告终。在每次经济循环周期中我们都会表现更好，但这一点我们不能打包票。
说明什么问题呢？
伯克希尔能战胜熊市，而不是战胜牛市。
多数人考虑牛市赚多少的时候，巴菲特则考虑到市场有没有风险，当在熊市别人都亏得稀里哗啦的时候，巴菲特却在悄悄的赚钱。
这就是跟大多数人投资不一样的原因所在，多数人总是问问你这个月赚了多少钱，一波牛市翻了几倍，而真正的投资机构则问你，最近5-10年，最大回撤是多少！
尤其是经历一波熊市，甚至是牛熊转换市场，你的回撤非常小，那么你就具有优秀基金经理的特质，而多数人的视角，则是只关注超额利润，而摆在我们眼前的，看上去最为一目了然的评价标准，往往不是最重要的标准。
回撤为啥如此重要？
因为优秀的基金经理可以让资产不会缩水，或者说不至于大幅缩水，伯克希尔就是非常典型的例子，熊市人家照样赚钱，而多数人则是牛市赚的钱，熊市亏进去了，没有积累，多年后，资产非但没有增加，还在缩水。
投资的核心，恐怕都在此间了吧！
而对于两笔重大失误，怎么说呢？
巴菲特肯定也不会辩解的，投资失误就是投资失误了，IBM清仓，证明看错了标的；卡夫亨氏依然在持仓，巴菲特表示买高了！这么来看，是标的没选错，不排除低位会不会考虑补仓动作，尽管下跌了73%，作为长期战略投资者，“天空飘来几个字，那都不是事儿”，我们见识过巴菲特对可口可乐的几十年不离不弃，所以对于卡夫亨氏，应该还有翻身机会。
市场目前最大的问题是什么？
正如前文我们提到的，美国很多投资机构对美股市场分歧还是非常大的，主动抛弃巴菲特的机构，当然认为美股可能还有大幅上涨空间，看到巴菲特在这里不紧不慢的按部就班的策略，并且开始越来越保守的做法，当然要忍不住要离场了。
巴菲特大周期判断，在过去几十年的投资生涯里，几乎都把握得堪称完美。几个重要的大经济周期，尤其是在股市疯狂的时候，保持冷静并且逐步持有现金，这也是能赢得股神称号的重要原因。
而这个信号越来越强烈，第二季度持有现金1220亿，第三季度持有现金1280亿，并且这一数据是刷新历史新高，在伯克希尔历史上，从来没有持有过这么多现金过，持有大量现金减少投资，当然也是业绩减少的重要原因。
囤积超额现金的原因为：一是以为伯克希尔体量越来越大，赚的钱越来越多；二是，巴菲特对于股票市场越来越谨慎，这或许是股神给予市场的一个重要信号。
对于我亲身体验是，在2008年8、9月份的样子，巴菲特号召全球股民买股票。A股10月见底，美股2019年初见底，次贷危机影响下全世界如此先知者不多，并且在2007年高位出货后储备了大量现金抄底优质资产者更是凤毛麟角，这才是股神的魅力，而不是在美股高位时过于激进，他的一举一动，依然值得我们投资者认真关注。
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