上海申銀萬國證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
浪潮信息(000977)
公告：公司公佈2019三季報。前三季度，公司實現營業收入382億元，同比增長13.79%（其中Q3單季度167億元，同比增長15.57%）；實現歸母淨利潤5.18億元，同比增長39.09%（其中，Q3單季度2.44億元，同比增長38.66%）。Q3單季度業績超市場預期。
Q3單季度收入同比增長15.57%，超市場預期。收入超市場預期，主要因為競爭對手轉單影響。根據IDC國內服務器產商出貨量（截至2019Q2數據），浪潮信息約為28%，H廠商約為13%，Z產商約為11%，由於外部環境變化，H產商與Z產商對外供貨減少，轉單效應從Q3開始體現。同時，預計隨對手逐漸退出，浪潮信息市佔率還將持續上行。
單季度毛利率同比改善0.35pct，浪潮信息橫向產業格局改善或將帶動毛利率上行。考慮2020年H產商和Z產商為政府、通信行業主要供應商（毛利率水平高於互聯網行業），市場份額減少後，浪潮信息橫向產業格局改善或將帶動毛利率上行。
管理費用分別增長40.45%，財務費用同比下滑23.68%，其他費用相對平穩。其中，管理費用主要受股權激勵激勵費用確認影響（前三季度約1.6億元）。財務費用控制良好，下滑23.68%，主要因為2018年12月應收款轉讓回收50億現金，前三季度平均借款餘額減少。利潤彈性來自費用控制與投資收益。前三季度投資收益增加1.38億元，同比增加132.84%。
公司收入結構純正，收入增長核心驅動力為雲廠商資本支出，海外大廠已經率先回暖。BAT資本支出具有明顯週期性，2019年為投資低點，2019H1公司收入增速平淡，但市場已有預期。同時，全球雲滲透率約10%，仍處於成長期。Gartner預測的雲計算市場整體滲透率，2019年首次突破10%。從IT產業發展規律來看滲透率20%將是臨界點，當滲透率達到20%時雲計算的滲透率將進一步加速。根據AWS最近季報法說會，資本支出同比增速回到40%以上，海外大廠的資本支出已經率先回暖。
19年互聯網投資低點，但5年維度，雲計算相關公司仍處於投入高增時期，維持“買入”評級。長期來看，服務器仍然是增量市場，核心驅動力是流量增長，互聯網市場增速仍將高於整體市場增速。考慮互聯網投資的週期性，以及公司仍然在持續開拓市場與持續產品研發，維持19-21年盈利預測，預計營業收入539、733、930億元，歸母淨利潤為8.94億、13.43億元、19.27億元。維持“買入”評級。
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