浪潮信息(000977)
18Q4業績超預期
中泰證券 謝春生 楊亞宇
公司預計2018年淨利同比增長45%-75%。公司發佈2018年業績預告，預計2018年度，公司實現歸母淨利潤6.20億元-7.48億元，同比增長45%-75%。公司公告稱，預計業績變動的主要原因包括：(1)2018年，公司圍繞“智慧計算”戰略，將計算力轉化為新生產力，經營業績較去年同期有較大增長;(2)中國及全球服務器市場需求繼續保持快速增長，公司不斷的技術創新，以及融合全鏈條業務模式JDM，開啟了浪潮服務器大規模定製化生產交付的敏捷創新模式，實現了敏捷開發、智能製造、敏捷交付、智造浪潮速度。
18Q4單季度淨利同比增長40%至112%。從單季度的數據來看，18Q4單季度實現歸母淨利潤2.48億元-3.76億元，同比增長39.69%至112.02%(中位數為同比增長75.86%)。18Q1、18Q2、18Q3公司單季度歸母淨利潤增速分別為-22.65%、93.74%、65.71%。假設公司18Q4實際歸母淨利潤增速為業績預告的中位數(即75.86%)，18Q4歸母淨利潤增速高於18Q3的增速。我們認為，公司18Q4業績增長提速，業績超過市場預期。
服務器營收、出貨量均進入全球TOP3。根據IDC2018年12月發佈2018年第三季度全球服務器市場報告，(1)營收市佔率提升2.5個百分點，躋身全球TOP3。公司18Q2服務器營收10.88億美元，全球排名第五位，市佔率4.8%。浪潮信息18Q3服務器營收17.12億美元，全球排名第三位，市佔率7.3%，市佔率提升2.5個百分點;(2)出貨量市佔率提升2.1個百分點，全球TOP3。公司18Q2服務器出貨量20.32萬，與聯想並列全球第三位，市佔率6.9%。浪潮信息18Q3服務器出貨量28.36萬，超過聯想全球排名第三位，市佔率9.0%，市佔率提升2.1個百分點。
盈利預測與投資建議。我們認為，公司是雲計算驅動的服務器增長浪潮中的較大受益者。我們預計公司2018-2020年，歸母淨利潤分別為6.55億元/9.54億元/14.22億元，EPS分別為0.51元/0.74元/1.10元，目前股價對應的PE分別為38倍、26倍、18倍。維持“買入”評級。
風險提示。服務器需求低於預期的風險，服務器價格波動的風險。
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