豪邁科技(002595)三季報點評：Q3營收、淨利增長超兩成
Q3 營收/淨利增長超兩成
1)前三季度公司實現營收31.36 億元，同比增長18.11%，其中，Q3 為11.66億元，創單季度營收新高，同環比增長25.42%/21.02%。我們預計，模具業務較快增長，鑄造與大型零部件加工業務仍保持快速增長態勢。受Q1 拖累，前三季度公司毛利率同比下降0.87 個百分點，原材料成本變動及產品結構調整是毛利率變動的主要原因，其中，Q3 毛利率同比/環比變動-0.13/-0.11 個百分點。
2)前三季度歸母淨利潤6.50 億元，同比增長12.78%，相比上半年增速加快，其中，Q3 為2.76 億元，同比增長22.89%。前三季度期間費用率為8.43%，逐季走低，同比提升0.3 個百分點，銷售/管理費用仍快速增長。3)前三季度經營性現金流淨額-1.65 億元，同比下降180.64%，一方面是回款原因，截止三季度末應收票據及應收賬款達18.18 億元，相比年初增長9.72%，同比增長20.77%，導致前三季度經營性現金流入同比增長僅4.03%；另一方面經營性現金流出快速增長，前三季度同比增長23.47%。
公司受益於優質輪胎產能釋放，鑄造及大型部件加工提升成長性
1)我國輪胎模具機會在於：①從產業轉移角度，我們認為，隨著我國模具加工技術水平的不斷提升和國際輪胎公司模具採購國際化程度的提高，預計各大國際輪胎企業在我國採購輪胎模具的比重將不斷增加。②從汽車行業競爭態勢看，行業競爭加劇，新車投放、舊車改型步伐不斷加快，週期越來越短，使得汽車配套輪胎規格型號也不斷增加，花紋更新日趨頻繁。汽車輪胎型號和花紋被動或主動的更新，使得輪胎模具往往在使用壽命到來之前就被更換，拉動了對輪胎模具的需求。我們認為，越來越龐大的汽車保有量將成為我國輪胎模具產業保持較快增長的有力支撐。2)隨著普利司通、固特異、德國馬牌等巨頭陸續佈局擴產，同時玲瓏、森麒麟、三角、通用等胎企紛紛投資擴產，並積極佈局海外市場，我們認為，未來這些優質產能的陸續釋放將有助於提升對模具的需求。作為具備技術與產能優勢的行業龍頭，公司未來有望充分受益。3)隨著產能的釋放、客戶認可度持續提升以及下游風機部件配套等訂單回暖，公司鑄造及大型零部件加工業務有望持續快速增長。
盈利預測，維持“增持”評級
我們維持盈利預測不變：預計2019-2021 年公司EPS 分別為1.04/1.28/1.58元/股，對應2019-2021 年PE 為18/15/12 倍。考慮到公司全球輪胎模具龍頭地位，盈利能力較強，管理效率持續提升，維持“增持”評級。
風險提示：經貿摩擦風險；輪胎及模具行業景氣度低於預期；原材料價格上漲超預期；成本費用增長超預期；產能(國內外)投放低於預期。
歌力思(603808)19三季報點評：3Q增速有所放緩 多品牌協同發展值得期待
2019 年10 月28 日，公司發佈三季報：2019 Q1-Q3 公司實現營收18.85億元，同比+8.57%；歸母淨利潤2.75 億元，同比+2.62%；扣非歸母淨利潤2.39 億元，同比-7.90%。
經營分析
分品牌來看：2019 Q1-Q3，①主品牌ELLASSAY 營收7.41 億元，同比+4.22%，較2018 年末淨關店5 家(直營店淨開6 家，分銷店淨關11家)， 目前店鋪總數307 家。② Laurel 品牌營收7,991 萬元， 同比+4.53%，淨增10 家店(直營店淨開8 家，分銷店淨開2 家)，目前店鋪總數47 家。③Ed Hardy 系列收入3.15 億元，同比-17.17%，淨關店8 家(直營店淨開12 家，分銷店淨關20 家)，目前店鋪總數為173 家。④IRO(不含中國區)營收4.35 億元，同比+11.27%，IRO 中國區營收6,152 萬元，同比+181.53%。門店均為直營，中國區外門店淨關1 家，中國區門店淨增7 家， 國內外門店總數為55 家。⑤VT 營收1,556 萬元，同比+153.59%，淨增1 家店，目前店鋪總數為14 家。⑥Jean Paul Knott 品牌營收117 萬元，目前已開出2 家門店。⑦2019 年8 月，與self-portrait 品牌創始方成立合資公司，通過渠道營銷等資源的大力投入，經營該品牌在中國大陸地區的業務。
分渠道來看：2019 Q1-Q3，①線下渠道收入15.67 億元，同比+3.3%，收入佔比為95%；②線上渠道收入8,163 萬元，同比+19.2%，佔主營業務比重達5%。從銷售模式來看：2019 Q1-Q3，①直營店收入9.85 億元，同比+14.7%；②分銷店收入6.63 億元，同比-8.7%。
公司主營業務毛利率同比-2.71pct，存貨餘額同比+10.5%：2019 Q1-Q3，公司主營業務毛利率為68.14%，同比-2.71pct。分渠道來看，線下渠道毛利率同比-3.5pct 至69.10%，線上渠道毛利率同比-8.9pct 至49.72%。截至3Q，公司存貨餘額為5.8 億元，較18 年末同比+10.5%。
投資建議
考慮到終端零售環境的不確定性，我們將2019-2021 年歸母淨利潤下調至為3.93、4.42、5.05 億元，EPS 分別為1.18、1.33、1.52 元(下調幅度分別為9%、12%、12%)，同比+7.56%、12.51%、14.24%，當前市值對應PE 為13x、12x、10x，維持評級。
風險提示
中高端女裝增速放緩、多品牌整合不及預期、商譽減值風險
萬里揚(002434)2019年三季報點評：Q3業績略超預期 CVT業務向上趨勢明確
事件：
萬里揚發佈2019 年三季報：公司2019 年前三季度實現營業收入32.91 億元，同比+2.0%，歸母淨利潤3.48 億元，同比-5.4%，扣非後歸母淨利潤2.26 億元，同比-26.6%；其中，Q3 單季度實現營業收入12.07 億元，同比+13.2%，歸母淨利潤1.16 億元，同比+30.8%，扣非後歸母淨利潤0.95 億元，同比+51.2%。
投資要點：
收入環比增長，業績迎來回升 單季度營收12.07 億元，同比+13.2%，環比+8.3%，Q3 作為傳統營收淡季，以往環比都是下跌，公司2019Q3營收環比出現增長，乘用車變速器新客戶放量的趨勢已得到驗證。單季度扣非後歸母淨利潤0.95 億元，同比+51.2%，環比+69.1%。分業務來看：1)乘用車自動變速器，核心客戶吉利、奇瑞三季度的CVT25/18出貨量環比翻倍；2)乘用車手動變速器，6MT 普及對公司是較大契機，捷途X70、長城M6 等車型開始上量配套；3)商用車變速器，Q3 相對淡季，後續有望迎來修復。
毛利率出現下滑，費用端管控得當 Q3毛利率為19.6%，同比-0.33pct，環比-4.83pct，我們認為主要是由於乘用車變速器業務部分出貨未結算，商用車變速器業務Q3 處於相對淡季，此外內飾業務明確改善尚需時日。Q3 費用率合計11.0%，同比-2.35pct，環比-6.05pct，其中銷售/管理/研發/財務各項費用率分別為3.0%、3.5%、3.0%、1.5%，同比分別+0.06pct、-0.93pct、-0.99pct、-0.49pct。環比來看，銷售/管理/研發/財務各項費用分別減少236、1755、1798、1938 萬元，費用合計環比縮減5727 萬元，原因或為新品研發投入及產能投放接近尾聲。
大利基成長性零部件，靜待α空間兌現 公司原為輕中卡變速箱寡頭，已收購的奇瑞CVT 變速箱屬於國內稀缺產業資源，產品品質得到自主頭部企業的認可，主要客戶的彈性比較樂觀：吉利已經靠譜放量；奇瑞配套第二春或將來臨，瑞虎系列尚有較大切換彈性，捷途系列是潛在增量彈性點；比亞迪、長城、一汽有望成為繼吉利、奇瑞之後的第三極。
我們長期看好公司2019 年開始的自動變新品+主流客戶放量配套邏輯，對商用車業務穩定向上和內飾業務困境反轉有信心。
盈利預測和投資評級：首次覆蓋，給予“買入”評級 預計公司2019/2020/2021 年EPS 為0.36/0.56/0.87 元，對應當前股價PE 分別為23/15/9 倍，給予買入評級。
風險提示：下游配套客戶銷量不及預期。
火炬電子(603678)：整體經營穩健 新材料和單片陶瓷電容器佈局持續推進
點評
整體經營穩健，政府補助波動較大
2019 前三季度公司實現營業收入17.27 億元，同比增長19.72%，實現歸母淨利潤2.91 億元，同比增長15.23%，扣非歸母淨利潤2.77 億元，同比增長27.66%；2019 第三季度公司實現收入6.66 億元，同比增長32.88%，歸母淨利潤7740 萬元，同比增長1.42%。整體上看，公司前三季度業務經營穩健，但非經常損益波動較大，公司2018 年前三季度非經常損益為3501萬元，其中政府補助為2633 萬元，2019 年前三季度非經常損益為1334萬元，其中政府補助990 萬元。公司的政府補助主要為材料項目補助，收到補助的時間取決於材料科研項目的進度，我們認為由於科研項目進度本身具有不確定性，因此政府補助同比波動是正常現象。
新材料和單片陶瓷電容器佈局持續推進
根據三季報披露，公司在建工程4.22 億元，比期初增加57.02%，主要系子公司立亞新材和立亞化學持續投入建設及子公司廣州天極購入廠房引起。立亞化學的產品為公司特種陶瓷材料的上游原材料，未來隨著立亞化學投產，公司材料業務將打破產能瓶頸，我們預計明年起材料板塊將成為公司重要的業績來源；子公司廣州天極主營單片陶瓷電容器，2018 年公司實施收購以來，與原有業務協同效應顯著，2019H1 廣州天極實現營業收入3165 萬元，淨利潤1215 萬元，預計擴產後廣州天極將持續快速增長。
2019 年仍有2500 萬元待回購，將用於員工激勵公司2018 年公告將連續三年(2018-2020 年)以當年上一會計年度經審計的歸屬於上市公司股東的淨利潤的10%且不超過 3000 萬元的資金回購公司股份。2019 年公司總回購金額3000 萬元，截至2019 年9 月30日，公司已累計回購公司股份數量 227,300 股，累計支付的資金總額為500萬元，按照計劃2019 年仍有2500 萬元待回購。我們認為，公司連續三年回購並用於員工激勵，能夠兼顧股東與員工利益，有利於公司長遠發展。
盈利預測與投資建議
我們預計公司2019-2021 年歸母淨利潤分別為4.35 億元、5.77 億元、7.45 億元，對應PE 為23 倍，17 倍，13 倍，維持“買入”評級。
風險提示：立亞化學產線建設進度不及預期；新材料項目進度不及預期。
浙能電力(600023)深度研究：低估值高分紅 地區火電龍頭現業績拐點
投資邏輯
浙江省最大發電公司，裝機容量佔比近半：公司控股股東浙能集團為全國裝機容量最大、資產規模最大、能源產業門類最全、盈利能力最強的省屬地方能源企業之一。公司在浙江電力市場佔有份額大，管理及控股裝機容量約佔省統調裝機容量的一半左右。公司主業發電業務營收2018 年佔比為76.5%，其中火力發電量佔總發電量的99.8%。供熱業務收入佔比速提升，從1.09%提升至5.86% 。
能源“雙控” 影響公司發電量下滑，邊際影響逐步減弱：浙江省 “雙控”政策目標是到 2020 年，累計騰出用能空間 600 萬噸標準煤以上；煤炭消費總量比 2015 年下降 5%以上、控制在 1.31 億噸以內。受“雙控”政策影響，19 年上半年公司發電量同比下滑9.71%。我們預計2019 年全省火電用煤將削減449 萬噸， 2020 年將繼續削減416 萬噸，且浙江“雙控”於2018 年下半年開始實行，因此我們認為“雙控”政策對電量下滑的邊際影響將減弱。
煤價進入下跌通道，公司業績有望觸底回升：由於公司火力發電量佔總發電量的比例超過99%，原材料佔成本的比重超過80%，因此公司業績受煤價影響較大。我們認為在煤價下行階段，公司發電平均標煤單價下降的幅度將大於其他非全部火電機組的電力公司，業績彈性較大。隨著煤炭去產能工作接近尾聲以及置換的先進產能逐步釋放，我們認為煤炭供需逐步寬鬆 ，煤價進入下跌通道。
公司注重分紅回報，歷年平均分紅率近50%：公司一貫注重對投資者的分紅回報，除2013 年，其他年份股利支付率均接近或超過50%。2013 年到2018 年累計現金分紅167.82 億元，平均分紅率為46.81%。公司上市以來分紅率在20 家火電企業中排名第七，股息率TTM為4.63，排名第一。我們預計公司在未來將繼續保持高比例現金分紅政策。
投資建議
預測公司2019～2021 年營收為569.32、589.39、601.98 億元，歸母淨利為44.94、58.41 和66.29 億元，EPS 為0.33、0.43 和0.49 元，對應19-21年PE 為12、9 和8 倍。目前公司PB 估值處於低位，給予19 年1 倍PB，對應目標價4.69 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險
浙江能源“雙控”力度進一步加大，煤價下跌幅度不達預期的風險，用電增速不達預期的風險
科大訊飛(002230)：人均效能持續提升 戰略聚焦助力核心賽道成長
事件：
前三季度營收65.73 億元，同比增長24.41%，歸母淨利潤3.74 億元，同比增長70.51%，扣非淨利潤0.70 億元，同比增長183.49%。
投資要點
淨利潤繼續高增長，費用率進一步下降：Q3 單季度實現營收23.45 億元，同比增長13.10%，實現歸母淨利潤1.84 億元，同比增長108.06%。
單季度公司繼續保持高增長的態勢(2019Q1、Q2 淨利潤增速分別為24.26%、80.14%)。前三季度實現高速增長主要系AI 產業持續發展，公司戰略佈局重點賽道。費用方面，今年公司人工智能2.0 戰略重點提升人均效益，通過人員和渠道優化等方式，費用支出得到進一步改善，前三季度銷售費用率、管理費用率分別同比減少2.43pct、4.64pct；研發費用率同比增長5.04pct，主要系一方面仍加大在教育、醫療等關鍵業務的研發投入，另一方面是前期研發資本化攤銷。淨利率方面，2019 年Q1、Q2、Q3 分別為6.37%、5.51%、9.69%，相比2018 年Q1、Q2、Q3 的6.43%、2.50%、5.12%，也處於不斷提升中。應收賬款方面，前三季度同比增長36.49%，高於營收增速。經營性現金流方面，公司Q3 淨現金流為3.02 億元，比2018 年Q3 的1.30 億元大幅提升。
戰略聚焦核心賽道，人均效能持續提升：2019 年受宏觀經濟環境影響，部分政府財政支出收緊，銀行、運營商等行業經營壓力增大，對公司的部分業務增長速度帶來一定影響，但開放平臺業務以及涉及到民生支出的教育、醫療等行業繼續保持較快增長。公司實施戰略聚焦，對一部分不具長期戰略意義的業務方向進行了主動調整，儘管一定程度上影響了當期的營收(營收增速放緩)，但資源更加聚焦在重點戰略方向上，教育、政法、醫療這些核心賽道呈現出健康發展的勢頭。教育業務，智慧課堂以及C 端個性化學習產品高速增長，收費校續約率保持在98%以上；政法業務，智能輔助辦案系統已經在7 個省市開始陸續的招投標實施應用；醫療業務，目前已經在安徽已經中標50 多個縣，實現從規模化試點開始進入規模化推廣的階段。核心賽道的聚焦帶來公司人均效能的增長，2018 年人均毛利為35 萬元，2019 年前三季度為40 萬元，同比提升30%。預計隨著公司戰略的持續調整，人均效能有望進一步增長。
盈利預測與投資評級：2019 年公司人工智能戰略正式進入2.0 時代，將在1.0 戰略三大任務基礎上，重點提升人均效益，實施戰略和資源聚焦，提升經營效益。預計2019/2020/2021 年歸母淨利潤分別為8.94/13.66/19.53 億元，攤薄EPS 分別為0.41/0.62/0.89 元，現價對應PE84/55/39 倍，維持“買入”評級。
風險提示：平臺進展低於預期；各行業業務進展低於預期。
啟明星辰(002439)：營收增速環比提升 網安高景氣度有望推動業績進一步加速
事件：前三季度營收15.83 億元，同比增長21.57%，歸母淨利潤9709.51萬元，同比減少17.93%，扣非淨利潤7765.27 萬元，同比增長239.18%。
投資要點
營收增速環比增長，回款加速現金流改善：公司前三季度歸母淨利潤同比下降主要系受到去年恆安嘉新確認投資受益影響，扣非後239%增長表明公司盈利能力提升。Q3 單季度，實現營收7.01 億元，同比增長24.77%，相對 Q1 的18.64%、Q2 的19.46%，營收同比增速逐季不斷提升，景氣度上行持續得到驗證，若剔除安方高科影響(2018 年10 月31日不再納入合併範圍)，Q3 單季增速在28%左右。Q3 實現歸母淨利潤8334.09 億元，同比減少12.28%，實現扣非淨利潤7975.55 萬元，同比減少12.49%，主要因為2018 年Q3 基數較高，並且今年人員擴張在Q3單季費用支出較大。費用率方面，前三季度銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別同比減少1.78pct、1.27pct、2.60pct。前三季度毛利率為63.33%，同比略降0.20pct，保持穩定。前三季度經營性現金流量淨額-1.08 億元，同比+53.04%，回款加速推動現金流改善。
安全運營開始放量：安全運營是系統化解決方案，集專業的安全平臺、安全產品、安全人員、安全流程於一身，是主動監測和分析，是主動和智能防禦。2016 年開始啟明星辰在全國範圍佈局智慧城市的獨立安全運營中心建設，提出了以“第三方獨立安全運營”作為保障網絡安全的重要手段，戰略佈局城市級安全運營中心，為智慧城市健康運營提供強力的網絡安全事件防禦能力。2017 年底第一個安全運營中心成都上線，目前已經落地全國數十個城市，業務模式和價值得到用戶高度認同，今年開始從政府逐步擴展到電信、銀行、電力等行業用戶，全年訂單有望過4 億。
網絡安全高景氣度疊加渠道戰略穩步推進，有望進入業績加速期：十三五信息化投入加快、等保2.0 落地、網絡安全攻防測試、自主可控國產替代等一系列因素，加速行業景氣度提升，公司作為網絡安全行業的龍頭，有望率先享受行業政策和自主可控紅利。同時，公司在安全運營、工控安全、自主可控等戰略部署也在穩步推進和穩步進行，逐季高增長驗證賽道高確定性機會，同時加強整個集團的渠道建設，加深新市場滲透，到三季度，公司已經有數十款產品導入渠道，基本覆蓋全國所有省份。我們預計公司將進入業績加速期和市佔率提升期。
盈利預測與投資評級：預計2019-2021 年EPS 分別為0.75/1.06/1.49 元，目前股價對應PE 分別為46/33/23 倍。安全運營將帶來網絡安全行業的供給側改革，龍頭公司份額有望持續提升，雲服務類業務佔比提升帶動公司估值提升，維持買入評級。
風險提示：安全運營業務進展不及預期，單一行業採購進度不確定
中材國際(600970)2019年度三季報點評：三季度收入顯著提速 股息率有吸引力
事件：
公司發佈2019 年度三季報。報告期，公司實現收入169 億元，同增19%；實現歸母淨利潤11.5 億元，同增14%。三季度業績符合我們預期。
單三季度，公司實現收入56 億元，同增36%；歸母淨利潤4.0 億元，同增11%。單三季度收入增速為自2014 年二季度以來最佳水平。
點評：
報告期，新簽訂單225 億元，同增27%。其中，境內新籤76 億元，同增63%；境外新籤149 億元，同增15%。境內新簽訂單增速較快，判斷主要受境內水泥廠更新升級置換需求影響；境外業務平穩增長，判斷多元化業務對增量貢獻較大。不過考慮到18Q3 較低的新簽訂單基數，須重點觀察19Q4 新簽訂單增長情況。公司未完成合同額約440 億元，環增0.1%。
盈利能力階段性壓力，主要受業務結構影響較大。前三季度，公司綜合毛利率16.2%，同減2.1pcts；單三季度，綜合毛利率16.1%，環比持平。
隨著公司境內業務增加，多元化業務等低毛利率業務比重提升，綜合毛利率有向下壓力。另一方面，考慮到全球水泥EPC 已進入到平臺期，公司積極拓展非水泥業務已有成效，成長天花板打開。
收入提速，股息率有吸引力，維持“買入”評級
1-3Q19,經營性現金流為-3.8 億元，去年同期為-21 億元；3Q19,經營性現金流為1.6 億元，維持小幅改善。隨著GOE 項目完工，並逐步進入回款階段，判斷公司經營性現金流將持續好轉。公司歷年分紅率維持在30%，現價對應股息率約為4.5%左右，有吸引力。
收入階段性提速，新簽訂單向好。公司為水泥工程龍頭，已實現全球佈局，呈“東方不亮西方亮”的特徵；非水泥業務增長較快，將打破成長天花板，水泥窯協同處置亦有空間。期待“兩材”合併後的協同、“雙百行動”的激勵機制改革進一步釋放經營活力。維持19-21 年EPS 預測0.92、1.04 及1.20 元，並維持目標價9.2 元。考慮到股息率有吸引力，且動態PE在建築板塊中偏低，維持“買入”評級。
風險提示：外匯套保損失、新簽訂單不及預期、綜合毛利率大幅下滑
萬潤股份(002643)：沸石產品穩步放量 OLED未來成長可期
事件：公司發佈2019 年三季報，報告期內實現營業收入19.43 億元，同比增長5.03%；實現歸母淨利潤3.66 億元，同比增長19.64%。公司 Q3 單季度實現營收6.5 億元，同比增長 13.62%，環比增長2.92%；歸母淨利潤1.36 億元，同比增長19.66%，環比增長4.93%。
投資要點
環保標準趨嚴，沸石產品穩步放量：隨著國六標準的逐步實施，環保標準更加嚴格，將刺激對汽車尾氣催化劑的需求。公司是全球領先的汽車尾氣淨化催化劑生產商莊信萬豐的核心合作伙伴，開發並量產了多種新型尾氣淨化用沸石環保材料。公司現有產能滿產滿銷，同時“沸石系列環保材料二期擴建項目”計劃於2019 年年底前投產使用。另外公司於2018 年啟動了環保材料建設項目，將新增7000 噸沸石產能，其中4,000噸為ZB 系列沸石，主要是滿足客戶在中國和歐洲的擴產計劃；3,000噸為MA 系列沸石，主要面向國內市場。按照最新的實施計劃，2020年7 月1 日開始全國的重型柴油車將全面執行國六標準，屆時隨著沸石系列環保材料項目的陸續建設並投產，公司將成為在技術和銷量均處於世界前列的高端沸石系列環保材料生產商。
OLED 與液晶材料各有優勢，未來成長可期：儘管近年來大尺寸面板的出貨數量呈現出下降的趨勢，但由於電視機的平均尺寸不斷增加，帶動了大尺寸面板的出貨面積呈現同比增長的趨勢，從而保證了液晶材料需求。公司產品主要外供國際巨頭，液晶材料一直是穩定的盈利來源。另一方面，由於壽命和良品率低等因素，OLED 材料雖然無法與液晶材料在大尺寸面板上競爭，但近年來在手機、平板等小尺寸面板上的應用迅速擴大。公司擁有九目化學和三月光電兩家子公司，其中，九目化學專注於生產OLED 中間體和昇華前材料，三月光電專注於生產OLED 昇華後材料。未來隨著OLED 材料的滲透加速，公司的前瞻性佈局有望迎來收穫期。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2019-2021 年歸母淨利潤分別為5.25 億元、6.12 億元和7.25 億元，EPS 分別為0.58 元、0.67 元和0.80元，當前股價對應PE 分別為22X、19X 和16X。維持“買入”評級。
風險提示：液晶材料價格下降，沸石項目投產進度不及預期，匯率大幅波動
鄂武商A(000501)2019年三季報點評：業績符合預期 控費能力穩步加強
1-3Q2019 公司營收同比減少0.42%，歸母淨利潤同比增長4.52%
1-3Q2019 實現營業收入128.81 億元，同比減少0.42%；實現歸母淨利潤8.18 億元，摺合成全面攤薄EPS 為1.06 元，同比增長4.52%；實現扣非歸母淨利潤7.99 億元，同比增長3.28%，業績符合預期。
單季度拆分來看，3Q2019 實現營業收入40.06 億元，同比減少1.87%；實現歸母淨利潤2.18 億元，摺合成全面攤薄EPS 為0.28 元，同比增長5.78%；實現扣非歸母淨利潤2.01 億元，同比減少1.28%。
綜合毛利率下降0.32 個百分點，期間費用率下降0.64 個百分點
1-3Q2019 公司綜合毛利率為21.59%，同比下降0.32 個百分點。
1-3Q2019 公司期間費用率為12.19%，同比下降0.64 個百分點，其中，銷售/ 管理/ 財務費用率分別為10.87%/1.31%/0.00%，同比分別變化-0.44/-0.15/-0.06 個百分點。
區域零售龍頭，控費能力穩步加強
公司業態多元，以省會武漢為核心，影響力波及湖北省內二三線城市。
在以武漢為代表的中部市場發展潛力獲得普遍認同，競爭對手商業項目紛紛落地，競爭程度日益加劇的大環境下，公司在持續推進轉型升級以應對競爭的同時，實現了期間費用率的同比持續改善，彰顯了公司逐步加強的費用控制能力。隨著公司夢時代項目在未來的竣工開業，公司區域競爭力有望得以鞏固。
維持盈利預測，維持“增持”評級
公司區域龍頭地位相對穩固，控費能力較強，我們維持對公司19-21年全面攤薄EPS 分別為1.37/ 1.39/ 1.42 元的預測，公司PE 為8X(2019E)低於近三年均值11X，維持“增持”評級
風險提示：
夢時代項目進度低於預期，湖北零售市場競爭加劇。
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