在交出“緩增長”的年中報後，酒業3季報陸續出爐。
截止29日晚間，共有包括茅臺、酒鬼酒、老白乾酒，山西汾酒，捨得酒業，水井坊，順鑫農業，伊力特，青青稞酒，口子窖，洋河，金徽酒，皇臺，古井貢酒等共計14家白酒上市企業發佈3季報。
值得注意的是，除了代表最高端的茅臺呈現出緩增姿態之外，上市酒企還不乏負增長與微增長現象。種種跡象表明，酒業即將進入新一輪發展週期。
3季報穩中有憂，酒業全面增長時代已經過去?
在比較過幾家上市酒企的3季報後，著名財經評論專家葉檀給出了一個論斷：中國白酒全面增長的最舒服的階段已經過去!
實際上，目前12家白酒上市企業的3季報成績單，與葉檀口中所稱“中國白酒全面增長階段”相比，已經大不如前。
2018年中報發佈時，19家白酒上市企業之中，營收增速超過30%的多達8家。而到了今年年中，營收增速超過30%的僅有3家。
今年的3季報，有4家企業營收增速超過30%，分別為水井坊、山西汾酒、古井貢酒、皇臺。但是戴著ST帽子的皇臺，顯然是一個特殊的存在，儘管其3季報顯示，營收同比增長高達316.44%，實際營收金額則僅有0.39億元，且其淨利仍為負數，這意味著還處於虧錢狀態。
上市企業之中，作為高端代表的茅臺，無疑備受矚目。數據顯示，茅臺前三季度營收609億元，同比增長16.64%，淨利潤304.5億元，同比增長23.13%;這一成績已經超越了很多企業，但增幅仍然不及去年。
如果說茅臺依然呈現出“穩”的一面，其他一些企業則隱憂不斷。
酒鬼酒前三季營收與淨利均呈現增長態勢，但是其增幅遠不如去年。單論今年淨利潤同比下降39.5%。這是自2016年第三季度起，該公司連續12個季度保持淨利潤增長後，首次遭遇業績“滑鐵盧”。
此外，青青稞酒呈現負增長狀態，位居一線陣營的洋河，則整體微增，其營收增幅不足1%，淨利增幅不足2%。
與全盛期相比，酒企緩增、微增的現象更多，這預示著之前因名酒復甦所形成的行業紅利期或已結束。
高端酒市價回撤，低端酒競爭更激烈
在所有上市白酒企業之中，茅臺無疑堪稱風向標。茅臺三季報發佈後，部分投資機構解讀為“低於預期”。有觀點認為，之所以三季報的增幅低於預期，與茅臺方面對渠道的調整有關。
內部的調整與節奏控制之外，市場表現也是一個不容忽視的因素，儘管茅臺仍處在“一瓶難求”的現狀，但是目前其市場零售價已經出現了大幅回落。
調查顯示，2019年中期，茅臺零售價達到歷史巔峰，有部分地區超過3000元。進入下半年後，受多重因素影響，茅臺零售價回落幅度較大，一度在2000元以上徘徊。
業界認為，當茅臺零售價達到2800——3000元左右時，給予其他名酒較大的上升空間，諸多名酒紛紛將零售價提升至1000元以上。當茅臺市價出現回落，這些未在1000元檔站穩的名酒就會承壓，這勢必會影響它們的業績表現。
茅臺零售價回撤，無疑既有自身的原因，也有外界市場環境的因素——在進入新一輪經濟週期後，酒業已經很難保證“一枝獨秀”。
高端酒或將處於緩增狀態，低端大眾化酒面臨著更復雜的市場環境。
被視為大眾酒標杆的“順鑫農業(牛欄山二鍋頭)”，也終結了此前營收與淨利高增長的狀態。第三季度，順鑫農業在實現營收同比增長34.25%的同時;淨利潤同比下滑69.71%;扣非淨利潤更是同比大降76.78%。
這樣的結果，被外界看作是受多元化拖累——順鑫農業的房地產板塊，已經處於資不抵債的狀態。此外，三季度激增的推廣費用，也拉低了業績表現。
但是葉檀認為，激烈爭奪的地方酒市場，導致除高端酒外的中低端酒成本出現上升。同為清香型的山西汾酒今年在北京及周邊的河北、山東等市場投入巨資運作，這直接衝擊到了牛欄山的市場。而牛欄山在向其他地方市場擴張時，又很容易遭遇到同價位的地方型品牌的狙擊，進入增收難增利的階段。
後市看好或看衰?將進入新一輪週期
按照葉檀的看法，中國白酒全面增長的最舒服的階段已經過去，高端貴州茅臺、五糧液座次已定，接下來進入中低端白酒大亂鬥階段。
儘管整體表現不及全盛期，但是諸多投資機構對後市仍然抱有正面期待。
券商“申萬宏源”對酒業三季報的評級為“看好”。該機構對部分重點追蹤的酒業公司2019三季報淨利潤分析預測為：五糧液、瀘州老窖增速應超過30%。酒企業績整體仍然向好。
該機構認為，中秋國慶旺季銷售整體符合預期，高端酒和大眾酒龍頭表現相對穩健，次高端和中高端酒擠壓增長，短期競爭激烈，但升級擴容和品牌集中的長期趨勢不改。因此，該機構判斷主要白酒上市公司三季度增長將延續上半年態勢，且業績確定性強。
投資機構的看法顯然並不一致——中原證券發表了對白酒板塊的看空研報，認為如果白酒行情最終與經濟指標同步，板塊在下一階段大概率會走出補跌行情。
即便對於標杆企業茅臺，也出現了分化。從貴州茅臺前十名股東持股情況來看，第三季度，香港中央結算有限公司(陸股通)減持了552萬股，持股比例由二季末的8.45%下降至三季末的8.01%。
值得注意的是，大多數投資機構對高端白酒依然維持“看好”觀點。但是對於諸多中間型酒企、地域性酒企，在經濟環境發生變化的情況下，外界普遍持更為謹慎的看法。
“申萬宏源”認為，高端酒會維持高景氣，次高端仍呈擴容式增長，整體增速超過10%，競爭更激烈，品牌有分化。
也有投資機構認為，在國際貿易衝突與經濟週期影響下，整體消費市場都會出現波動，名酒企業儘管表現優異，但是受限於經濟環境，在這一輪名酒復甦效應充分釋放後，會出現一定程度的回撤與波動，加之行業集中化的影響，未來中小型酒企承壓加劇，位居前列的名優酒企也將結束高速增長期、處於緩步增長態勢。
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