國信證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
濰柴動力(000338)
歸母淨利70.6億元，+17.6%
公司前三季實現營收1267.08億元（+7.21%），實現歸母淨利潤70.58億元（+17.61%），符合預期。單三季度來看，公司實現營收358.46億元（-0.20%），實現歸母淨利潤17.71億元（+10.07%）。
盈利水平穩健提升
前三季度毛利率為22.06%，同比上升0.42pct，盈利能力小幅改善。費用率為13.07%，同比微升0.15pct，其中銷售費用率為6.27%，同比下降0.40pct；管理費用率為6.69%，同比增加0.52pct，研發費用增加所致；財務費用率為0.11%，同比增加0.03pct，繫結構性存款增加，利息收入計入投資收益影響。
景氣度持續，市佔率穩步提升
行業層面，2019年9月份重卡實現銷量8.3萬輛，環比增長13%，同比增長6.8%。1-9月重卡市場累計銷量88.8萬輛，同期微降1%，降幅進一步縮小，在治超趨嚴背景下，重卡行業景氣度有望持續。公司層面，中國重汽已成為山東重工的二級公司，標誌著山東重工對中國重汽的資產重組工作全部完成。濰柴和中國重汽在山東重工體系內有望推進深度合作。
佈局燃料電池，強化重卡動力系統領導地位
公司先後入股弗爾塞和巴拉德等燃料電池企業，並於博世、錫里斯動力、吉利等企業達成戰略合作。目前公司聯合中通客車在濰坊打造了3條氫燃料電池公交車運營專線，投放了30輛氫燃料電池公交車開展試運營，累計運營里程達50萬公里，同時在濰坊建成了1座日加氫能力達1000kg的固定式加氫站。公司積極推進完成燃料電池動力佈局，強化重卡動力系統領導地位。
重卡行業龍頭，穩健增長，增持評級
低估值優秀藍籌，行業景氣度持續，多元佈局倉儲物流和燃料電池等領域佈局，強強聯合打造世界級重卡企業，公司業績有望實現穩健增長。我們維持19/20/21年EPS分別為1.24/1.37/1.45元，對應PE分別是9.7/8.8/8.3x，維持增持評級。
風險提示：重卡銷量持續大幅下滑
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