華金證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
海天味業(603288)
事件：公司發佈2019年三季報，2019前三季度公司實現營收148.24億元，同+16.62%；實現歸母淨利38.35億元，同+22.48%；實現扣非歸母淨利36.38億元，同+23.78%。其中2019Q3實現營收46.64億元，同+16.85%；實現歸母淨利潤10.85億元，同比+22.84%。
投資要點
業績符合預期，完成全年目標確定性高。公司2019年前三季度實現營業收入148.24億元（同比+16.62%），歸母淨利潤38.35億元（同比+22.48%）。公司成長穩健，2019前個三季度實現營業收入增長16.95%/16.00%/16.62%，平均增速16.5%左右，未受經濟波動影響，整體符合預期。公司計劃2019年實現收入197.6億元（同+16%），利潤52.38億元（同+20%），從前三季度完成情況來看，完成全年的目標無憂。
各品類增長良性，淨利率持續提升：分品類來看，醬油產品三個季度增速14.68%/13.61%113.76%，保持穩定的增長。蠔油前三季度實現銷售額25.45億元（同+20.33%），繼續保持高速增長，海天蠔油已經市佔率最高，隨著行業集中度進一步提升，將繼續打開公司蠔油產品的上升空間。調味醬的銷售繼續恢復，實現17.65億元，同比+9.21%。報告期內，公司實現淨利率25.88%，同比增加1.24個pct，得益於期間費用率保持下降，其中銷售費用率同比下降2.59個pct，系前期經銷商貨物自提減少運費的影響。前三季度整體公司發貨穩健，動銷及庫存良好。
深耕全國化渠道，拉大領先優勢：分區域看，公司的各個區域增長穩健，均實現雙位數的增長，其中東、南、北部等成熟市場依然保持14.41%112.23%/10.11%，中西部繼續實現高增，銷售收入分別實現20.22%/26.00%，高增主要來源於經銷商數量持續增加。目前公司已經100%覆蓋省級市和地級市，覆蓋70%的縣級市，隨著公司逐漸完善縣鄉鎮的佈局，向下渠道深耕，將繼續拉大領先的優勢。
投資建議：調味品行業是高盈利能力且兼具防禦性的行業，公司是調味品中的龍頭企業，受益於公司繼續加大渠道的下沉+現有大單品的產品升級+增大研發投入開拓新品類的長邏輯，業績空間將被不斷打開。我們預測公司2019年至2021年每股收益分別為1.94、2.36和2.79元。淨資產收益率分別為33.0%、34.7%和35.6%．給予買入-B建議。
風險提示：調味品業務不達預期風險，渠道擴展不及預期，原材料價格波動風險，食品安全問題
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