外汇天眼APP讯 : 一、成就黄金之路——京沪高铁密码破译
京沪高铁：盈利能力极强的核心资产
京沪高铁公司是京沪高速铁路及沿线车站的投资、建设、运营主体，公司主营业务为高铁旅客运输，正线长 1318 公里，全线采用动车组列车运行，纵贯北京、天津、上海三大直辖市和河北、山东、安徽、江苏四省。截止 2019 年三季度末，公司总资产 1870.8 亿，净资产 1597.3 亿，资产负债率逐年走低；营业收入 250.0 亿，净利润 95.1 亿，净利润率达到 38.1%，利润率稳步上行。
线路可以更繁忙！产能瓶颈可以打破。公司主要收入包括旅客运输（本线）与路网服务（跨线）两类。首先旅客运输业务收入直接与旅客周转量挂钩，拆分历史财务数据，我们发现主要是由单位列车运载能力和客座率两项指标共同推动收入增长。单位列车运能的提升，主要依靠动车组车型的优化实现，即通过投用加长版的十七辆、十六辆编组车型对运能进行扩容，结合国铁集团动车组采购情况，我们认为京沪高铁未来仍有通过此方式扩容的空间。另外在旅客运输需求持续旺盛的前提下，跨线车的加密也会带来公司路网服务收入的快速增长。
定价权已经归属国铁集团，调价在行政上没有阻碍。高铁客票定价权已经由发改委交由国铁集团，过去也已有东南沿海高铁公司探索过高铁提价事宜，因此从行政上看，考虑旺盛需求，京沪高铁的客票定价有向上空间。另外，高铁提速已经提上议程，提速后的高铁对远距离客流的吸引力度有望增强，带来周转量和单位旅客票价的提升，也为远期列车加密创造空间。
成本多为“类固定”，利润弹性强。京沪高铁前五项成本占比达到 97.0%，其中委托运输、动车组使用等均与本线开行列车车次数量相关，与客运量无关；折旧支出上，则由于铁路资产特性，折旧年限长，折旧率较低。考虑京沪高铁最有可能的运能扩张方式是动车组升级，若不加开车次，则成本受影响不大，这意味着未来京沪高铁的利润弹性较大，公司利润率提升大概率继续延续。
募投项目：计划收购京福安徽公司资产
本次 IPO 公司计划发行股份不超 75.57 亿股，占发行后总股本比例不超过 15%，所募集的资金在扣除发行费用后拟全部用于收购京福安徽公司 65.0759%股权，收购对价为 500.00 亿元，收购对价与募集资金的差额通过自筹资金解决。京福安徽公司当前仅有两条通车线路，尚未实现盈利，我们认为随着未来客流量逐步上行，京福安徽将实现盈利。
投资建议
京沪高铁无疑是中国高铁线路当中的黄金资产，不论是旅客运输或是路网服务，其业务基石均来自于这一条线路的不可替代性。我们在本文对京沪高铁的财务状况做了详细拆分和基本面判断，在产能存弹性、成本较稳定的特性下，我们认为京沪高铁在未来将延续其利润率的提升。
行业层面，京沪高铁上市标志了中国铁路资产证券化迈出重要一步，有望助推铁路板块情绪。当前各地路局均拥有盈利资产，但上市平台仅三家，标的上，广深铁路 PB 估值跌至 0.78x，处在历史底部区间，公司同样主营旅客运输业务，且大股东资产遐想空间较大，我们认为与京沪高铁上市的关联度最高。大秦铁路为高股息率品种，具备避险价值；铁龙物流运营铁路特种集装箱业务，业务拓展空间较大。
风险提示：宏观经济超预期波动；产能扩张低于预期；价格弹性低于预期；京沪高铁二线投用
二、医药生物行业周报（2019.10.21-2019.10.27）
投资要点：
行情回顾：10.21-10.27 期间，医药生物板块涨幅为 -1.14%，在所有板块中位列第二十七位，跑输沪深 300 指数 2.13 个百分点；自年初至今，医药生物板块涨幅为 33.27%，跑赢沪深 300 指数 6.02 个百分点。从子板块看， 10.21-10.27 期间，化学制药和中药两个板块涨幅分别为 0.79%和-0.13%，跑赢整体板块；生物制品、医药商业、医疗器械和医疗服务四个子板块涨幅分别为-1.61%、 -1.92%、-2.96%和-4.03%，跑输整体板块。从年初来看，医疗服务、医疗器械、化学制药和生物制品四个子板块涨幅为 54.45%、43.27%、41.37%和 38.17%，跑赢整体板块；医药商业和中药两个子板块涨幅分别为 23.57%和 5.26%，跑输整体板块。
行业要闻：10 月 24 日，国家医保局发布《关于印发疾病诊断相关分组（DRG）付费国家试点技术规范和分组方案的通知》；10 月 26 日，中共中央、国务院印发《关于促进中医药传承创新发展的意见》。
投资建议：近一周，大盘整体呈震荡走势，医药生物板块小幅跑输大盘指数。前期医药板块部分表现强势的个股出现了一定幅度的回调，主要受短期内估值偏高有一定回调压力的影响，随着三季报业绩披露接近尾声，建议重点关注业绩表现良好，估值相对合理的优质标的。我们建议重点关注个股：丽珠集团、乐普医疗、华东医药、复星医药、华兰生物、通化东宝、嘉事堂、凯莱英、安图生物等。
风险提示：政策风险、业绩风险、事件风险。
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