中金公司发布投资研究报告，评级: 中性(NEUTRAL)。
广深铁路(601333)
3Q 业绩不及我们的预期
公司公布 3Q 业绩： 营业收入 54.26 亿元，同比+7%；营业成本同比+13%，毛利润同比下滑 47%至 2.65 亿元，毛利率同比-5ppt；归母净利润 1.13 亿元，同比-64%，对应 EPS0.11 元；净利润率 2.1%，同比-4.1ppt， 1-3Q 公司实现归母净利润 8.75 亿元，同比下滑 9%，每股盈利 0.12 元。 3Q 业绩低于我们的预期，主要由于主营成本增速高于收入，经营杠杆造成毛利润降幅大。
3Q 经营数据分化。客运： 受直通车调减、旅港人数下滑、广深港高铁分流等负面影响， 运量下滑（总客运发送量同比下滑 7%，其中直通车客运量下滑 57%，城际列车客运量下滑 4%）。 货运： 运量增长较好（总货运量同比增长 12%，其中发运量增长 13%）。
发展趋势
我们预计 4Q 客运量将继续下滑。 1）广深港高铁自去年 4Q 起通车，今年 4Q 受高铁分流相对较少，但受旅港人数下滑广九直通车或将延续下滑趋势。 2） 7 月起广九、佛九直通车调减，小幅减少直通车收入。 3）穗莞深城际（广州东-深圳机场）预计推迟至 11 月开通，我们预计将会对公司的广深城际车有一定分流影响，但因深圳车站位置、时速等有差异性，且分流或将逐渐体现，因此建议持续关注观察城际车的车流量。
土地开发有序推进。 我们预计第一块土地交储今年完成并贡献税后利润约 9 亿元。第二块土地开发正在用途变更审批中，预计明年完成审批并进行下一步开发。此外，铁路改革的客运领域近期获得进展，有望提振板块估值。
盈利预测与估值
维持 2019/20 年净利润预测 18.1 亿元（扣非+9%YoY 至 9 亿元） /11.3亿元（扣非+10%）。当前 A 股股价对应 2019/2020 年 12.6 倍/20.3倍市盈率。当前 H 股股价对应 2019/2020 年 12.6 倍/20.3 倍市盈率。A 股维持中性评级和 3.52 元目标价，对应 13.7 倍 2019 年市盈率和 22.2 倍 2020 年市盈率，较当前股价有 9.0%的上行空间。 H 股维持中性评级和 2.89 港元目标价，对应 14.4 倍 2019 年市盈率和23.2 倍 2020 年市盈率，较当前股价有 12%的上行空间。
风险
土地交储进程慢于预期； 穗莞深城际对分流城际车客流
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