興業證券發佈投資研究報告，評級: 審慎增持。
帝歐家居(002798)
事件：公司披露2019年三季報，前三季度實現營業收入41.02億元，同比增長29.47%；實現歸母淨利潤4.26億元，同比增長57.17%。公司發佈2019年業績預告，預計全年歸屬淨利潤5.5-5.9億，同比+45%~55%，超出市場預期。
點評：
工程與零售並舉，業績增速超預期。公司2019年Q3單季度公司實現營業收入16.04億元，同比+28.44%；實現歸母淨利潤1.93億元，同比+69.64%；實現扣非後歸母淨利潤1.70億元，同比+54.31%。我們測算，不考慮合併攤銷費用，Q3單季度歐神諾實現營業收入14.67億元，同比+35.03%，實現淨利潤1.80億元，同比+67.94%，單季度利潤增速大超預期。
毛利率穩中略升，淨利率大幅回升。公司19Q3綜合毛利率36.7%，同比提升1.8pct，其中母公司毛利率提高6.6pct至41.2%，預計歐神諾毛利率穩中微升。19Q3公司淨利率12%，同比提高3pct，其中母公司淨利率15.3%，同比提高6pct；我們測算，歐神諾19Q3淨利率12.3%（不考慮合併攤銷費用），同比、環比分別提高2.4pct、2.5pct，淨利率水平顯著改善。
應收賬款穩健，現金流大幅回正。公司三季度末應收賬款及票據22.05億元，環比上半年增加2.21億元，基本保持穩健。Q3單季度公司經營性現金流淨額1.45億元，母公司經營性現金流淨額509萬，我們預計歐神諾經營性現金流淨額環比大幅改善。
投資建議：公司長期成長空間廣闊、未來3年增長確定性高。我們上調盈利預期，預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為5.7、7.5、9.6億元，10月29日收盤價對應PE分別為13.7倍、10.3倍和8.1倍，持續推薦。
風險提示：房地產市場超預期下滑，渠道拓展不及預期。
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