華泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
高德紅外(002414)
前三季度實現爆發式增長，盈利符合預期，維持“買入”評級
2019 年前三季度公司實現營業收入 10.58 億元， 同比增長 107.76%；實現歸母淨利潤 2.35 億元，同比增長 142.29%，已經接近去年全年利潤的兩倍，盈利增長符合預期。我們預計隨國防信息化建設推進， 公司業績將繼續保持快速增長態勢， 2019-2021 年 EPS 分別為 0.28 元、 0.37 元、 0.46 元。公司是民營紅外產品龍頭公司，我們看好公司的紅外技術實力和未來在信息化發展背景下的成長空間，維持“買入”評級。
內生增長強勁，業績全面向好，持續研發投入力度，管理效率提升
公司前三季度營業收入增長，主要系公司軍品訂單持續恢復以及相關型號實現批量交付，同時探測器、機芯以及民品銷售規模增長所致。 2019 年第三季度， 公司實現營業收入 3.91 億元， 同比增長 119.87%； 實現歸母淨利潤 0.85 億元， 同比增長 1536.78%； 同時， 公司公預告 2019 年歸母淨利潤 1.98-2.64 億元， 同比增長 50%-100%，這些都顯示了公司強勁的內生增長能力。公司 2019 前三季度研發費用 1.89 億元， 同比增長 45.78%，持續保持高投入； 扣除研發費用後的期間費用 1.48 億元，同比增長僅2.91%，費率 13.97%同比下降 14.24 個百分點，顯示管理效率明顯提升。
掌握紅外核心技術， 國防信息化訂單釋放促進業績高速增長
公司是國內唯一成功搭建三條探測器芯片（製冷、非製冷）批產線的民營企業，實現了具有完全自主知識產權、高性能“中國紅外芯”的大批量生產能力。 2019 年 6 月 4 日，公司公告“研製的 1280×1024 規模、 12μm像元尺寸的碲鎘汞製冷型紅外焦平面陣列探測器”項目通過科技成果評價。紅外技術是國防信息化基礎技術之一， 2019 年 4 月和 7 月，公司公告 2 個重要軍品合同，涉及金額分別是 1.31 億元、 0.39 億、 0.38 億元， 2019 年 8月公告《某型號產品競爭擇優中標的通知》，軍用紅外產品訂單量猛增。 隨著十三五末期國防信息化訂單釋放，我們預計公司業務有望迎來高速增長。
受益於下游國防信息化訂單快速釋放，維持“買入”評級
公司擁有紅外核心技術， 相關產品是武器裝備信息化的重要組成部分， 且未來在民品領域也有很大的發展空間。 根據公司年報預告和公司前三季度經營情況，公司當前毛利率水平基本維持去年同期水平，較初始假設高，因此調整了公司業務毛利率以及收入規模假設， 預計公司 2019~2021 年分別實現營收 18.67 億/24.56 億/31.88 億元（ 19-21 年前值為 23.17/27.30/30.49 億元），歸母淨利潤 2.60 億/3.50 億/4.35 億元 （ 19-21 年前值為 2.84/3.57/4.12億元）， 對應 EPS 分別為 0.28 元、 0.37 元、 0.46 元。 作為民用紅外龍頭企業，我們看好公司的未來長期發展空間，維持“買入”評級。
風險提示：軍費增長低於預期、 新產品定型批產不達預期。
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