帝哥今天給大家講一隻水電概念的股票，這家公司的電價具備顯著優勢，三季度的業績開始轉好，充沛的現金流給這家公司提供了很大的動能，長電資本入股後開始對公司進行治理，後面分紅肯定少不了，最關鍵的是，這家公司現在估值只有11倍，從股價來看，上方還有30%的空間。

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一、現金創造能力優異的區域水電公司，電價具備顯著優勢

1、公司專注於水力發電，貴州省內唯一電力上市公司，主要資產為北盤江流域梯級電站

公司最早成立於1993年，專注水力發電，主力推進“兩江一河”（北盤江流域、芙蓉江流域、三岔河）梯級水電項目的開發，為貴州省內唯一電力上市公司。公司實際控制人為華電集團，直接及間接持股合計19.9%；二股東為貴州產業投資集團，直接及間接持股合計9.3%；第三大股東為長電資本，持股4.5%。

公司主要資產為北盤江流域梯級電站，總裝機規模3231MW，權益裝機1827MW。下轄的9座水電站已於2016年之前全部完成建設並投入運行，2016~2018年裝機規模基本穩定。

2、電價相比廣東省具備顯著優勢

目前光照、董箐電站對應的上網電價分別為0.313元/kWh、0.326元/kWh，根據貴州省發改委《省發展改革委關於西電東送省內部分輸電價格有關問題的通知》（黔發改價格[2016]1533號）文件，倒扣掉0.0276元/kWh後，再加上輸電價格0.116元/kWh後，最終兩電站落地價格分別為0.401元/kWh、0.414元/kWh，均顯著低於廣東省標杆電價0.453元/kWh，公司電價存在明顯優勢。

二、第三季度業績轉正，毛利率微增，節約財務費用，現金流穩定充沛

1、第三季度業績轉正，前三季度業績降幅顯著收窄，汛期較好的來水發電情況有望為公司全年業績企穩奠定堅實基礎

7月以來，公司所屬流域來水向好。19Q3單季發電量34.4億千瓦時，同比增長19.2%；前三季度累計發電量65.7億千瓦時，同比下滑5.6%，相比上半年23.1%的降幅大幅收窄17.5個百分點。汛期較好的來水發電情況，有望為公司全年業績企穩奠定堅實基礎。前三季度累計營業收入17.31億元，同比下滑4.53%；歸母淨利潤2.86億元，同比下滑2.40%。第三季度營業收入8.87億元，同比增長19.81%；歸母淨利潤1.92億元，同比增長25.61%；折算EPS為0.63元。公司前三季度業績降幅相比上半年的-32.96%大幅收窄。

2、毛利率微增，經營性現金流全行業最好

前三季度公司綜合毛利率微增0.6個百分點至55.7%，體現成本良好管控；期間費用率穩定在23.4%，與去年同期持平，其中管理費用率增長0.5個百分點，財務費用率受益於債務償還下降0.5個百分點，財務費用絕對額下降0.26億元至3.76億元；公司資產負債率同比下降3.2個百分點至68.5%，快速向行業平均水平靠攏；經營現金流淨額同比微降3.16%至14.28億元，經營現金流/淨利潤比值為312%，在水電公司中仍為最高。

三、長電入股完善治理結構，資本支出週期已結束，分紅率有望提升

公司2017~2018年的股息支付率分別為28.6%和24.9%，在水電公司中相對偏低，相應使得公司的股息率在水電公司也靠後。公司資本支出週期已結束，現金流充沛，伴隨負債率持續下降，看好分紅空間提升。長電資本入股後預計新股東有較強的分紅訴求，公司未來提升分紅率的概率較高，提升配置價值。

四、今年估值只有11倍，目標價18.70元，高於現價29%

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