10月25日，步長製藥發佈2019年三季報，1-9月份，營收102億元，較上年同期增加10.29%；淨利潤13.49億元，較上年同期增加10.97%；由於政府補助較上年大幅縮水，公司的利潤比較實誠，扣非淨利潤增加28.67%。
這樣的三季報業績，單獨拎出來看中規中矩，雖然不是特別高，但也算不錯。
但是，步長製藥最近負面消息比較多，結合往年同期業績增幅放在一起對比看，就比較有看頭了。
一、業績增幅的秘密
以歷年三季報數據為例，2016年以來，公司的淨利潤基本保持一條直線，而營收變化也不大。
這麼看起來，2019年前三季度的營收還有相對不錯的增幅。
這並不正常，為什麼呢？
今年5月，據《洛杉磯時報》、《每日郵報》等多家美國媒體報道，步長製藥創始人趙濤斥資650萬美元將女兒趙雨思買入了斯坦福大學。
賄賂消息曝光後，趙濤女兒已經被斯坦福大學開除。
當時這則消息席捲網絡，成為各財經媒體爭相報道的對象。按理說，這樣的負面消息，對公司的業績是有一定影響的，為什麼財報上波瀾不驚？
這要從公司的產品特點來說。
據公司半年報，公司的腦心通膠囊、穩心顆粒、丹紅注射液、谷紅注射液、複方腦肽節苷脂注射液、複方曲肽注射液、銀杏蜜環口服溶液均是經過長期市場檢驗的成熟品種， 2019 年上半年度合計收入達47.15 億元。
這些"中藥"產品主要面向心血管疾病患者，大多是老年人，他們習慣長期使用同一種藥，非常信賴中藥，而且不太關注這類熱點事件，所以公司的產品銷售並未受到明顯影響。
二、名不副實的"中國強生"
步長製藥的口號是：中國的強生、世界的步長。
強生是誰？美國強生成立於1886年，是世界上規模最大，產品多元化的醫療衛生保健品及消費者護理產品公司。2019年財富世界五百強排名第109位。
強生最大的特點是什麼？
研發。
據公司2018年年報，全年研發支出106億美元，佔營收的13.8%。僅次於108億美元的羅氏，為世界第二大醫藥研發投入的公司。
步長呢？
2018年，公司研發支出4.8億人民幣，佔營收的3.5%。
比什麼？規模？還是佔營收的比例？
這樣低的研發佔比，和強生沒有任何可比性，倒是很接近退市的長生。
沒有研發，公司靠什麼核心技術盈利呢？
靠營銷。
公司2018年銷售費用佔營收比例超過58.8%，2019年三季報數據顯示，公司的銷售費用佔營收比例已經超過60%。
這個指標，也非常接近長生。
賣售價100塊錢的藥，要花60塊做營銷，這藥品的競爭力得有多差？
三、大額利益輸送？
三季報顯示，公司的其他應收款增幅較大。由3.38億增加到5.78億，和半年報相比，僅僅三個月就增加了2個多億，這是什麼款項？
上市公司的其他應收款和預付賬款都是非常值得關注的項目，因為它們通常涉嫌利益輸送。
結合公司半年報，公司其他應收款最大的欠款方是江蘇漣水製藥有限公司，而從天眼查看這家公司的風險情況一言難盡。
這家公司曾被強制執行，到處欠款，被法院開庭審理，大多是欠款案件。
最新的案件顯示，該公司已經瀕臨破產，收回欠款的可能性為零。
從公司在半年報披露的其他應收款客戶情況看，相當一部分客戶欠款期限都比較長，壞賬風險和利益輸送的嫌疑比較大。
四、"中藥"注射液之痛
中藥注射液是一種非常奇怪的藥品，中醫不承認它是中藥，西醫不承認它是西藥。傳統中藥藥典只會告訴你如何煎服，絕不會告訴你靜脈給藥；現代醫學則一定要搞清楚藥物成分，習慣用化學式和化學反應來論證藥效，絕不會告訴你來注射二兩魚腥草--中藥的成分太複雜了。
這是特殊時期醫藥"大躍進"的產物，以至於許多中藥注射劑都出了安全事故。
資深媒體人王志安在微博上"炮轟"中藥注射劑，稱其"過敏反應觸目驚心"、"用金錢開道，回扣營銷，實際沒有任何療效"。
2006年6月，魚腥草注射液臨床出現過敏性休克等嚴重不良反應，引起44例死亡；1979~2013年，雙黃連注射劑導致致死病例27例；除此之外，紅花注射液、喜炎平注射液、蓮必治注射液、穿琥寧注射液、刺五加註射劑、茵梔黃注射劑等均曾因不良反應致死被緊急叫停。
其中，步長製藥的中藥注射液出現質量問題。
2016年，步長製藥的主打產品——丹紅注射液更被列為重點監控用藥目錄，一度面臨停用。據報道，丹紅注射液不良反應頻發，比如可能出現的過敏反應，諸如可見皮疹、心悸、寒戰、發熱、噁心、嘔吐、腹瀉、胸悶、呼吸困難、喉頭水腫、抽搐等，停藥後均能恢復正常。
除此之外，公司生產的中藥膠囊也頻頻被曝光。
2017年4月，腦心通膠囊中丹參酮ⅡA含量檢測不合格被食藥監部門曝光。
2017年7月，主力產品腦心通膠囊被消費者投訴發現類似毛髮的不明物質。
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