今日受到區塊鏈利好消息刺激，市場超100股漲停，人氣回暖，目前大家普遍的預期區塊鏈可以對標雄安，那麼大盤有望藉助這股熱情將開展一波行情，今天我們結合機構的研究報告瞭解下基金3季度以來的重點以及未來的配置策略，為接下來的這波年尾行情作參考。

主動偏股型基金倉位三季度回升，至兩年來最高水平

公募基金2019年三季報於上週末披露結束，從持倉情況來看：

全部公募基金股票類資產佔比連續4個季度上升

A股市場在這種背景下整體呈現為橫盤震盪、局部活躍。上證綜指三季度單季下跌2.5%，但全部公募基金的股票類資產規模以及佔基金總資產的比例不降反升（規模從上半年的2.08萬億元提升至2.22萬億元，佔比從14.8%提升至15.6%）。股票類資產規模環比提升7%，高於同期債券和現金類資產的環比增幅（分別為1%和5%）。

主動偏股型基金倉位回升至84.6%，為兩年來最高水平

從主動偏股型基金（一般股票型+偏股混合型）來看，股票類資產佔比由上半年的82.6%上升至84.6%，持股市值從上半年的0.87 萬億元回升至0.93萬億元，增幅7%。靈活配置型基金的股票倉位比例也從上半年的53%提升至55%。

配置特徵：加倉成長，消費類倉位仍在高位

主動偏股型基金管理人三季度相對增配電子和醫藥等成長板塊。

1) 受華為事件、5G產業鏈景氣度回升、國產替代預期抬升等因素影響，電子、計算機等科技相關龍頭公司三季度受到廣泛關注，電子行業是三季度公募基金加倉幅度最大的一級行業。電子Q3配置上升4.2%至11.4%（超配4.5%），超配接近一倍，子行業主要加倉半導體、元件，兩個子行業的配置比例創歷史新高。

• 主動偏股型基金三季度增持家數前十的企業中有6家為科技類公司，如立訊精密、歌爾股份、海康威視、生益科技、兆易創新、水晶光電等。如下圖:

2) 醫藥股三季度倉位也有所提升。恆瑞醫藥是主動偏股型基金單季淨增持家數最高的公司（106家），凱萊英、康泰生物等也在淨增持家數前列。

3) 消費股持倉分化，但仍在歷史高位水平。

食品飲料、家電等重倉倉位略有下降但仍在歷史高位，個股持倉變動有所分化。二季度基金淨增持家數較高的五糧液、格力電器、美的集團三季度遭遇淨減持。而貴州茅臺三季度仍有77家主動偏股型基金淨增持，其基金持有家數也進一步上升至440家。

廣發證券認為從歷史上三次A股公募機構抱團的經驗來看，19年A股公募基金對白酒的配置比例已接近12年高點。與歷史抱團相比，19年Q3白酒股的超配2.1倍不算最高，但如果剝離外資這一新增變量對A股消費股市值上升的貢獻，而衡量公募基金的持股擁擠度，我們發現19Q3對白酒的超配比例3.1倍，接近12年的峰值，需要注意白酒風險。

機構投資建議

海通證券認為歲末年初是窗口期，如果11月中下旬到年底看到基本面企穩逐步確認、後續政策進一步發力，牛市第二波主升浪將加速向上。

中金表示從A股歷史表現來看，市場整體在CPI高位期間往往上行乏力，從操作上，對於穩健型投資者我們建議控制倉位；風險偏好更強的投資者可以關注局部的對宏觀不敏感的板塊的機會，如科技、農林牧漁、食品飲料、醫藥等。絕對大市值的低估值板塊，如金融等在市場面臨壓力期間可能也會有相對錶現。

國盛投資策略：短中長期三條主線

短期受事件催化的區塊鏈

及相關板塊。

中期，一方面從景氣角度關注風電光伏、半導體、汽車；另一方面從防禦角度關注金融地產板塊。

長期A股估值“撥亂反正”遠未結束，繼續堅守核心資產統一戰線。