方正证券发布投资研究报告，评级: 推荐。
新媒股份(300770)
事件：
公司公告19年三季报：19Q1-Q3实现营收7.29亿元（YoY+64.71%），归母净利润2.77亿元（YoY+77.42%），扣非归母净利润2.69亿元（YoY+74.20%），净经营性现金流3.77亿元（YoY+119.1%）。19Q3单季度营收2.81亿元（YoY+79.81%），归母净利润1.06亿元（YoY+106.92%），扣非归母净利润1.03亿元（YoY+103.45%）。
点评：
1、业绩超预告上限，收入及利润端均实现高增长，IPTV、OTTTV、有线网络增值及省外专网业务积极稳步推进。①公司19Q1-Q3实现营收7.29亿元（YoY+64.71%），归母净利润2.77亿元（YoY+77.42%），扣非归母净利润2.69亿元（YoY+74.20%），主要来自IPTV及OTT业务增长。②19Q1/19Q2/19Q3分别实现营收1.86/2.62/2.81亿元，归母净利0.73/0.97/1.06亿元，归母扣非净利0.73/0.94/1.03亿元，单季度业绩持续增长。③19Q3公司销售毛利率54.75%，销售净利率37.78%，环比有所提升，整体保持较强盈利能力。④19Q1-Q3公司净经营性现金流3.77亿元（YoY+119.1%），主要系公司IPTV及OTT业务增长；19Q1/19Q2/19Q3净经营性现金流分别为1.23/0.51/2.03亿元。
2、公司IPTV及OTTTV业务持续向好。全国IPTV用户数伴随固网宽带用户渗透提升，实现持续增长；云视听系列产品稳居OTTTV点播媒体头部领域。截至19Q3，全国IPTV用户数增长至2.92亿户（18年底为2.55亿户），在全国家庭中渗透率达65.3%（18年底为57%）。根据勾正数据，19年6月至9月，云视听极光在OTT端（智能电视+盒子）点播媒体中家庭收视率排名稳居第一，分别为5.05%/5.53%/5.41%/4.5%；云视听MoreTV及云视听小电视分别位列第五、第六。
3、公司积极构建智慧家庭生态，打造粤TV+云视听系列等多元大屏产品，丰富内容及服务+提升运营能力，推动用户规模稳健增长，推进增值业务快速发展。IPTV方面，公司19年4月在广东IPTV恢复上线央视3、5、6、8频道，咪咕体育专区上线；互联网电视业务方面，推出“云视听智能系统”。公司依托IPTV/OTT作为家庭娱乐、智慧家居中枢平台基础，积极探索布局智慧家庭生态。
4、盈利预测与投资评级：我们预计公司19-21年归母净利分别为3.52/4.73/5.73亿元，对应EPS分别为2.74/3.69/4.46元，对应PE分别为37/27/22X，维持“推荐”评级。
风险提示：政策风险，产业政策及行业监管相关政策变化；授权变化风险，IPTV及互联网电视业务运营授权变化；IPTV业务用户单价变化，业务收入来源较为集中风险；互联网电视业务市场拓展不及预期风险；版权采购成本增加，摊销费用变化风险；税收优惠政策变化风险。
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