雙十一即將到來，對於電商行業來說，雙十一的重要性如同年度期末考試一樣牽動人心。在過去十年雙十一的覆盤總結中，GMV數字是眾人最為關注的核心指標；然而現在的階段雙十一的意義已經不僅僅是為電商平臺提供GMV的增量貢獻，更重要的是為電商巨頭們提供了新產品/新戰略的實戰演習機會，而新產品/新戰略的實施與落地才是決定未來行業格局最重要的因素。然而，隨著電商每年訂單的不斷增長，也給行業帶來了新的挑戰，但是作為鏟子行業的快遞業，卻是如魚得水。

阿里平臺雙十一創建訂單量峰值（萬筆/秒）

下月，由中國快遞業協會主辦的2019年雙十一快遞啟動會在杭州舉行，中國郵政、中通、申通、圓通、韻達、百世、順豐等11家中國主流快遞公司聯合宣佈，與天貓、菜鳥一起正式啟動2019年天貓雙十一全球物流備戰，將運用數智化技術提升配送速度，加快快遞運輸綠色化，在第11個天貓雙十一創造新的世界紀錄。

截止2019年8月，快遞行業規模以上業務收入616.80億元，同比增長26.24%，快遞業務量為53.02億件，同比增長29.28%，快遞單價為11.63元，同比下降2.36%。2019年8月，快遞與包裹服務品牌集中度指數CR8為81.70。

快遞業務收入

快遞業務量

快遞業的危與機

在物流領域的各個子版塊中，快遞標準化程度最高，易於複製和快速擴張。在物流領域 中，冷鏈的標準化程度最低，主要因為不同商品對於冷藏冷凍的溫度要求不同，難以制定統一的標準。而零擔由於單票規模在30-3000kg，貨物大小形狀各異，在包裝尺寸、裝卸運輸等方面存在較大差異，標準化難度提升。快遞單票規模均在0-30kg，包裹體積接近，易於標準化操作。標準化的包裹輔以自動化分揀系統運輸效率大幅提高，邊際成本更低，因此快遞業務可實現大規模標準化擴張，從而獲取豐厚的現金流。

快遞市場空間廣闊，標準化程度高

快速擴張帶來規模效應，高週轉模式也能催生ROE。以零售業巨頭Walmart和Costco為例，服務同質化導致行業的單票利潤空間被擠壓，但是它們以極低的毛利率和淨利率為投資者帶來豐厚回報，即通過資產週轉率和財務槓桿率提升ROE。與零售巨頭對比，當前快遞公司總資產週轉率還有待加強，隨著市場集中度進一步提升，龍頭公司運營能力改善，未來快遞企業的長期股東回報可期。

快遞企業上市表現回顧

對於行業未來，也存在一些變數，人口紅利的消失可能意味著業務增量減少。2013年-2018年我國出生人口增長率呈現下降趨勢，2018年出生人口更是同比下降11.61%，未來我國人口數量將會面臨拐點，需求端承壓。從成本端來說，高密度和低廉的人工成本也許以後將不復存在。當前我國15-59 歲人口占比從68.71%下降到64.3%，60歲以上人口占比升至17.9%，勞動人口占比下降，老齡化趨勢顯現。可以預見，未來各快遞企業的人力成本將有顯著提升，利潤端承壓。

2013-2018年出生人口增長率下降

同時，中西部發展存在巨大潛力。當前我國快遞需求和快遞企業主要集中於東部，而中西部地區由於經濟發展水平較低，快遞需求較為疲軟，行業的區域發展不平衡。但目前來看，中西部地區快遞需求潛力巨大。根據貝恩諮詢的數據顯示，2018Q2，阿里新增年度活躍買家達到2400 萬，其中80%來自低線城市。2018Q3阿里新增年度活躍買家2500萬，其中75%來自低線城市。但截至2017年，五線城市網購滲透率僅為50%，相比於一線城市73%仍具有較高的提升空間。

中國各級城市網購滲透率

因此總體來看，快遞行業的發展機會與威脅並存。如何儘快擴大規模，如何有效拓寬企業護城河，如何應對未來的成本壓力，只有解決好這兩大問題的快遞企業才有可能獲得長足的發展。

行業基本狀況

回顧中國快遞業的發展歷程並結合未來發展趨勢，中國電商系快遞發展呈現三階段特徵。

1）第一階段：高速發展階段。受益於電子商務紅利，全社會網上零售額出現井噴，快遞市場需求增速遠超供給。增量市場競爭導致各家快遞企業大量湧現，利潤增速較快。此時行業競爭氛圍相對緩和。

2）第二階段：換擋降速階段。電子商務紅利期已過，全社會網購滲透率逐漸到達天花板，快遞市場供需由逐漸平衡向供給過剩轉化。存量市場的價格戰導致二三線快遞企業加速離場，行業利潤增速小幅下滑。此時行業競爭氛圍相對激烈。

3）第三階段：穩定發展階段。經歷第二階段激烈的市場競爭，市場參與者減少，行業集中度進一步提升，雖然全社會網購需求增速放緩，但快遞市場供需重新平衡。寡頭壟斷將使得龍頭公司議價能力提升，利潤增速回升。此時行業競爭氛圍相對緩和。

快遞企業利潤增速微笑曲線

行業內部，龍頭快遞增速明顯高於行業平均水平，三通一達強勢擴張。截至19年H1，中通、韻達、申通、圓通業務量分別為53.7/43.3/30.1/38億票，單票增速分別為45%/45%/47%/35%，市佔率依次為19%/16%/11%/14%。19年H1中通、韻達、申通單量增長明顯加速，市場份額為全網競爭的焦點。據各公司經營數據公告，截至2019年7月，韻達、申通、順豐、圓通業務量分別為56%/52%/23%/42%。白熱化競爭促使各家快遞企業壓價衝量。自19年3月以來，快遞行業價格戰明顯加劇。頭部企業步步緊逼，二線快遞面臨出局。在規模效應明顯的物流行業，業務規模與成本成反比，頭部企業的低成本有利於企業進一步擴大市場份額，形成良性循環。在成本控制及業務規模上，二線快遞企業與頭部企業的的差距將越來越大，中小快遞企業的生存空間也會越來越小。2019年，如風達快遞、國通快遞紛紛陷入困境，被迫停工。

二線快遞陷入困境

參考美國和日本，快遞行業最後整合完畢後，美國CR3達90%，日本快遞企業CR3也已經達到93%。中國是否也會出來雙寡頭或三寡頭壟斷？或許短期來看很難，由於我國有龐大的網絡消費人口，中國快遞件量為美國的3倍，2018年中國快遞業務量佔全球近60%。而在目前的效率下，很難由2-3家企業承運所有快遞業務。因此，中國或許在以後還將剩下4家快遞巨頭，有望共同享件量30%，利潤20%的增速。

競爭格局

行業內，順豐、菜鳥、京東物流是未來供應鏈物流領域最頂級的競爭對手，綜合來看，順豐、菜鳥、京東各具有其優劣。

順豐：

優勢：直營模式下的高控制力和執行力，為公司贏得強有力的品牌優勢；“天網+地網+信息網”的綜合物流服務網絡，為順豐開拓新業務提供有效保障。

劣勢：缺乏電商平臺的流量支撐，較難獲取電商市場的業務增量。順豐近10年不斷涉足電商領域，從最初的電商平臺順豐E商圈，到明星項目順豐優選，再到後期的嘿客和豐趣海淘，電商之路走的並不順利，大量鋪設線下店同時缺乏相應的零售經驗使得虧損嚴重。

菜鳥：

優勢：阿里系電商平臺具有大量的流量支撐，同時菜鳥具有高度信息化+全網整合的能力，佈局的全國性分倉網絡能極大提升全社會物流效率。依託阿里巴巴旗下以淘寶、天貓為代表的電商平臺建立起來的菜鳥聯盟，通過對快遞公司的入股，阿里巴巴得以與物流公司共同享受電商的發展紅利，與阿里聯繫密切的通達+百世市佔率達65%。除了對快遞公司的資本加持，為了形成全球網絡化規模效應，今年5月，菜鳥宣佈創立智能物流骨幹網，實現24小時貨通全國，72小時貨通全球的目標，專注通過物流大數據的挖掘進行快遞行業標準化整合和衍生服務運營。

劣勢：通過入股四通一達構建物流網絡整合難度較大，可能缺乏協同效應。阿里不斷的資本加持，未來可能帶來通達百世的整合，而整合風險巨大。從過去5年，阿里整合其他行業的企業來看，成功率不到40%。另外，阿里通過菜鳥將快遞公司進行深度綁定結合，這種合作關係很難幫助它們在物流體系的每一個基礎環節進行有效的革新和升級。

京東物流：

優勢：京東物流以服務於京東自營商城和第三方京東平臺賣家為主，具備天然的自建物流屬性，倉配資源豐盛，自營物流效率直逼順豐。

劣勢：現金流狀況待改善，京東物流的攬收和分揀能力較弱，同時較難獲取市場增量。京東物流已經連續12年虧損，2018年虧損超過23億；由於履約成本過高（主要是人工成本和倉儲，運輸成本），外部單量較少，京東物流的現金流狀況較差。

順豐、菜鳥、京東物流各自優劣分析

未來隨著互聯網巨頭的不斷深入，行業將呈現更鮮明的新格局。

其中對於順豐，將繼續深耕高端商務件等細分領域，依靠直營化嚴控服務質量，同時新業務多點開花，最終通過延伸產業鏈上下游，邁向綜合物流運營商。而京東物流：持續依靠電商平臺，通過倉配一體與智能倉儲深挖阿里系以外快遞市場份額。

然後，菜鳥及其帶領下的電商快遞龍頭：阿里通過持續入股四通，加快電商快遞業的資源整合與相互協作，有望提前結束激烈的價格爭奪戰。電商快遞間競爭氛圍逐步緩和，各家最終將實現均衡發展。

重塑快遞業新格局