2019年前三季度，公司營收同比增長31.03%，淨利潤同比增長35.24%。
多晶硅新產能運行穩定，品質與成本保持行業領先，產能繼續擴張
公司三季度多晶硅銷量1.5萬噸，永祥板塊(多晶硅和化工)三季度貢獻利潤1.8-1.9億。目前樂山老項目與新項目均處於滿產狀態，包頭新項目三季度經歷產能爬坡，當前已達到滿產狀態。單晶料佔比方面，樂山新老項目均在80%以上，包頭項目當前單晶料佔比60%左右，預計年底前達到80%，處於行業領先水平。成本符合當初規劃，整體生產成本在4萬元/噸左右，且未來通過工藝改進、管理提升等成本仍有下降空間。公司計劃於2020年上半年繼續投資一到兩個項目(樂山、包頭二期)，目前處於前期調研準備中。
三季度PERC電池片價格下滑拖累業績，價格企穩，盈利有望修復
三季度受需求下降及新增產能釋放影響，單晶PERC電池片價格下滑較快。三季度公司電池片銷量3.4-3.5GW(單晶2.6GW，多晶0.8GW)，貢獻利潤2.07億。公司電池片產能利用率一直保持在115%甚至更高水平，隨著成都四期的投產，年底電池片產能達到20GW。眉山項目預計於2020年二季度投產。新建產能兼容大硅片，成都四期兼容166mm硅片，眉山新產能兼容210mm硅片。目前單晶PERC電池片價格已企穩甚至微漲，四季度市場需求即將迎來好轉，隨著公司非硅成本的繼續降低及新產品的投放，電池盈利有望修復。
維持“強烈推薦”評級
我們預計公司2019-2021年淨利潤分別為28.67、35.44、46.74億元，對應EPS分別為0.74、0.91、1.20元，當前股價對應的PE值分別為17、13.7、10.4倍。公司多晶硅和電池片龍頭地位繼續保持穩固，隨著產品價格企穩，盈利能力也有望修復，維持“強烈推薦”評級。
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