廣州廣證恆生證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
凱普生物(300639)
事件：
2019年10月24日，公司發佈2019年三季度業績報告，2019年前三季度實現營收5.18億元，同比增長27.88%，實現歸母淨利潤1.05億元，同比增長33.72%，實現扣非後歸母淨利潤0.99億元，同比增長38.44%，業績增長超市場預期。
點評：
2019年前三季度扣非後利潤38.44%增長，業績增長環比提速：
2019年前三季度實現營收5.18億元，同比增長27.88%，實現歸母淨利潤1.05億元，同比增長33.72%，實現扣非後歸母淨利潤0.99億元，同比增長38.44%市場預期。其中，2019Q3季度單季收入2.01億，同比增29.26%，歸母淨利潤為4512萬，同比增長40.02%；扣非淨利潤為4320萬，同比增長38.63%。Q3單季度業績40%增速比Q2季度增速25.9%，環比顯著加速。
費用穩中有降，2019年前三季度期間費用率60.45%，同比下降2.92pct：
2019年前三季度期間費用率60.45%，同比下降2.92pct。其中，銷售費用率35.13%，同比下降2.47pct；管理費用率25.20%，同比下降0.92pct，財務費用率0.12%，同比提升0.47pct。前三季度研發費用4020萬，同比增長28%。
深度佈局婦幼健康基因檢測產品線，成績突出，未來市佔率增速有望雙提升
公司業績高速增長主要得益於一線品種HPV穩定增長和二線品種地貧和耳聾基因檢測快速放量。目前公司HPV檢測業務市佔率近1/3，憑藉先發優勢、產品檢測範圍優勢與公司強大的推廣能力，未來HPV檢測業務在“兩癌篩查”（存量市場）與醫院臨床檢測（增量市場）上提升空間大，我們測算未來3年CAGR超15%-20%。地貧基因檢測市場規模近2億，公司市佔率達20%。依託公司HPV檢測業務覆蓋婦幼受眾與強勁銷售實力，未來公司將持續深耕醫院終端，產品降價壓力小，預計未來3年地貧基因業務CAGR達到40%。耳聾易感基因檢測產品較同類競品檢測時間短、性價比高，目前行業滲透率約7.8%，預計未來3年該業務CAGR可達50%。
重磅新種STD“十聯檢”推出暫未逢敵手，有望享48億大市場
目前國內STD基因檢測國內廠家眾多，目前取得中國藥監局認證的檢測試劑盒約70種，產品為一聯檢和三聯檢,未能很好滿足臨床診斷需求，且終端收費較低。公司計劃於2019H2推出生殖道病原體檢測（十聯檢），一次取樣、同步檢測6種性傳播疾病10種亞型，市場獨家，很好契合臨床需求，屬於消費升級產品。我們認為未來公司STD檢測“十聯檢”產品未來三年增速有望超50%。
盈利預測與估值：
根據目前經營情況，鑑於公司業務進展情況，我們略微上調盈利預測，預計公司2019-2021年對應EPS分別為0.70、0.92、1.19元，對應33倍、25倍、19倍PE。持續給予公司“強烈推薦”評級。
風險提示：製劑銷售不達預期；製劑降價風險；實驗室盈利改善不達預期。
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