银行是经营风险的行业，如果说零售业务给招商银行带来低成本负债优势，那么强风控，低不良资产不良率是招商银行成就银行业龙头背后最强大的护城河。在上两篇对招商银行在零售业务中成就低成本负债优势，以及在金融科技布局着眼未来的“两条”护城河”进行深度的分析，这是招行如何进攻端的布局，而生息资产，也即是贷款和垫款的资产质量是银行在日常管理中最大的不确定和风险，银行的报表上面可能有着完美的业绩，但可能突然爆发资产减值风险。因此，分析银行的不良资产情况有助于投资者了解银行最为真实的经营状况，也是评估银行的关键指标。接下来，我们就来看招行如何在风险和收益中寻找出最强的资产组合。
评估银行的资产质量，最为重要的是看不良情况，不良率低证明银行有着良好的风险管理，能在市场中筛选出有优秀的客户。如果有投资者有对银行的不良率连续的关注，就会有一个明显的感受，招行在16年出现不良率和不良资产余额双下降，图1是最近3年五大行、部分股份制银行，城商行宁波银行的不良率汇总。可以看到，招商银行从16年的1.87%下降到19年中报1.23%，目前这个数据比五大行都低。且可以看到在16、17年的时候，招行的不良率整体上还是比五大行要高的，可以看到招行不良率下降幅度较大。对比市场关注度较大的平安银行、兴业银行、民生银行等，这几家银行最近是三年不良率基本位置不变，有些甚至有所提升。因此，可以看出招商银行资产风险明显低于其他银行，这这个优势仍在扩大。
图1
招商银行在低不良率的背后，还有一个高达近400%的拨备覆盖率，计提拨备会直接影响到当期净利润，这就是招行对未来风险管理严格的表现。在图1，我们也可以看到，目前只有宁波银行拨备覆盖率超过招行，其他银行都要低于招行一大截。
图2
招行的首屈一指的低不良率，是利用其建立的强大风险定价体系，通过对客户存在各种潜在可能进行评估，而这套系统是也是招行金融科技中的布局，就是利用前沿的科学技术与传统的银行风险定价结合，利用两大APP进行大量的互联网网络数据变量测算，最终搭建出差异化的风险定价系统。这一点我们可以从招行生息资产收益率对比得出，招行在16年之前生息资产收益率是低于老十六家银行平均，但是在16年开始触底反弹之后，目前生息资产收益率已经高于老十六家银行。
这个跟一些银行为了降低风险对中小客户一刀切的做法完全不同，而对于那些有较强的信用背书的企业，贷款利息甚至是低于基准利息，这样带来的影响就是牺牲生息资产收益率低去换取低风险的资产，当然有些银行因为不良率较高，确实是需要这样做。因此，可以得到，招商是在风险和收益中寻找出最优的资产组合方式。
图3
招商银行能有如此优秀的不良率，也是与其零售业务所特有庞大的客户群有间接的关系，公司零售客户高达1.25亿，客户基数大，在金融科技的支持下服务更加全面，从而带来了高收益“低风险”。
当大家都在议论什么银行板块整体被低估的情况下，招行能有高于行业50%的溢价空间？这就是资本市场对风险的警惕性，招行有着高拨备覆盖率低不良率的优秀资产，这是资产所青睐的，也理应受到该有的估值水平，这根本不是高估，也不是溢价，从整个银行业看，有超过一半的银行不良率在提高，未来存在的风险敞口在扩大，资本对其资金存在风险防控机制。众所周知，当前经济环境处于下行阶段，资产质量也面临恶化，不良资产会增加，全银行业都要面临严峻的经营环境，在此背景下，招行在强风控以及低不良率的情况下，或将能受到更低的影响，生于忧患死于安乐，招行在资产较好的情况下，提高计提拨备覆盖率，严控不良资产不良率，这就是招行的优势，也是最为重要的护城河。
本系列三篇可以看到，在前端冲，目前招商银行有零售业务，在后端守，招行有强风险管控低不良，展望未来，招行已在金融科技奠定基础。可以说，招行的今天不是一蹴而就，这个强大的帝国和稳定的发展在未来五年内其他银行要模仿的可能性较低，成本也较大，别人打不进城，但城还在一层一层的建起来，越来越厚，这就是招商银行。
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