國泰君安證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
盛達礦業(000603)
三季報符合預期，維持增持評級。公司前三季度歸母淨利3.4億元，同比+5.14%，符合預期。公司於9月完成對德運礦山10%股權收購，維持公司2019-2021EPS預測0.63/0.70/0.80元，維持目標價17.5元，對應2020年預測PE估值25X，當前空間31.2%，維持增持評級。
增持德運礦業10%股權，控股比例達54%。2019前三季度營收19.57億元，同比+1.46%；歸母淨利3.4億元，同比+5.14%；扣非歸母淨利2.53億元，同比+10.73%。銷售收入同比增幅較窄，系公司專注採選業務所致，採選業務同比上年增長10.85%，同時收縮貿易業務，收入同比減少38.97%。2019年9月，公司完成對德運礦業10%的股權收購。目前持股德運礦業54%，正在進行探轉採工作。德運礦山含銀金屬量945.97噸，平均品位189克/噸；伴生銀397噸，品位35克/噸。受益於公司旗下光大/金都/金山擴產順利，公司業績將穩步增長。費用方面，受到公司併購金山礦業新增貸款影響，三季度財務費用達3670萬元，同比增129.08%。
不斷開拓進取，期待貴金屬主升浪。金山礦業採選擴能至90萬噸預計2020年6月底前完成；東晟礦業/德運礦業正在進行探轉採手續，其中東晟礦業作為銀都礦業的分採區，將極大提升供礦能力，增厚公司盈利。同時公司將依託礦業進一步開展城市礦山業務，進一步拓展公司資源獲取能力。目前金銀比仍在85低位，未來若美國經濟超預期下滑。黃金有望繼續上漲，金銀比進一步修復下白銀價格有望創出新高，公司業績將迎來量價齊升。
催化劑：金山、東晟進度提前，白銀超預期上漲
風險提示：公司項目進度不及預期
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