艾財愛家第68期實盤週報
2019年春節開盤以來，A股用了兩週的時間走出了一波非常強勁的反彈，以5G、券商為代表的板塊總體漲幅更是驚人。在這種背景下，大霄同學的“一波牛市，撲面而來！”的論斷又是一石激起千層浪。相信看過我年度策略會的人都知道我對2019年的判斷：“小危機帶來的是小放水，2019年可以買股票，但是不要指望有牛市。”那麼一波牛市的到來到底需要具備哪些條件呢？目前的市場又處於何種狀態呢？
1.一波牛市一定是起步於一波大熊市之後
正如每波熊市都是接力於牛市而來，想要得到一波牛市，那麼首要問題就是判斷2018年市場是否足夠熊市。我個人的答案是：2018年只能算是一個小熊市，絕非是一個大熊市。
原因：
第一點，如果是美股年跌幅達到20%，這算是大熊市，但是在A股三十年曆史上除開熊市跌浪以外，年跌幅超過20%的年份有五年之多。雖然我們認為2018年股市很慘淡，但是回顧歷史，也許過了數年，你就會發現這隻能算是歷史上的一個小浪花。這個道理就像遠看大海很平靜，近看大海卻波濤洶湧。
第二點，結合2017年行情，會發現2018年的下跌是有充分的市場內在邏輯的。因為2017年可以理解為一波藍籌小牛市，在這一年裡藍籌普漲，滬深300指數漲幅超50%，有一半的成份股甚至實現或接近翻倍。小牛市後面緊接著一波小熊市是再正常不過的事情了。
2.股市的長期繁榮來源於股票的質量，但牛市卻都是來自流動性氾濫。
此輪反彈的起點並不是因為A股的上市公司整體經營狀態得到了很大提高，因為我國經濟還沒有完成二次觸底的過程。
按照教科書的說法，股市是經濟的晴雨表，一個國家股市的長期上漲來源於國民經濟的發展，經濟好上市公司質量自然能得到不斷提升。但是從歷史和現實的經驗來看，目前股市所謂的牛市，都起點於流動性氾濫。2018年年底我國金融政策轉向，金融去槓桿暫停，由緊轉松。但是這種“松”絕沒有達到氾濫程度。這兩天總理在國家經濟會議上明確表態，不搞“大水漫灌”，這本身也是在為金融工作定調。經濟雖有一定困難，股市也有一定跌幅，但是遠遠沒有達到2008年的水準。目前對於這波“放水”，從量的標準來看，只能算是由緊到中性的小放水。
3.A股牛市需要一個相對滯漲的房地產市場
中國人的投資首選就是房地產，一個繁榮上漲的房地產市場，對於其它投資市場而言都是災難性的存在。房地產強大的吸金能力，會抽乾證券市場的流動性，即使金融環境再寬鬆也是一樣的結果。這也是為什麼在2015年牛市過程中，樓市啟動半年後，股市就進入大熊市的一個關鍵原因。
同樣的道理，房地產市場在2018年年底正式進入一個滯漲期，投資者在資產配置時，會考慮將一部分資金投入股市。在這點上，雖然目前樓市降溫明顯，但更多的是二手房領域，強一二線城市的一手樓盤銷售情況並沒有受到實質影響，只是茶水費現象減少了很多，相較於2014年前後房地產市場整體的情況還是要樂觀許多。
4.牛市需要與經濟週期拐點相重疊。
股市是經濟的晴雨表，股市的長期走勢還是與經濟週期密切相關的。目前市場預測認為我國經濟會在2季度完成二次觸底，股市會先於經濟見底。因為在經濟持續下行的過程中，各種政策包括金融政策會對市場形成刺激與支撐。如果中國經濟的最底部就在今年的話，那這確實會是A股市場走向繁榮的重要基礎。但是像這麼大的一個問題與判斷，是否會最終實現，目前來看更多的是一個猜測。何況經過長期關注債市與信託市場，我對於40萬億地方債黑洞的問題一直心有疑問，在2020年地方債償還高峰來臨前我不敢斷言中國經濟就萬事大吉了。
5.牛市需要一個長時間的政策窗口期。
A股是一個政策性市場，市場的長期走勢深受政策面影響。雖然現階段政策上更多的是想辦法提振A股，但是目的是為了更好的執行後面的關鍵政策，或者說是2020年的關鍵政策。2020年2月，註冊制延期就要到時間了，為BAT等獨角獸迴歸準備的國家戰略配售基金也放了兩年的“鴿子”了，包括科創板的即將上線與2020年的發力等。這些都是發揮股市融資功能的政策，同時也確實需要一個較好的環境，從2019年3月到明年2月，滿打滿算時間窗口也不到一年時間，個人認為不足以形成一波跨年牛市。
綜合來看：在去年的年度策略會里，我明確提出看好2019年的行情，建議大家可以配置一些股票。當然我個人有嚴格的投資紀律只投資醫藥，未來20年都是如此。而在之前的直播裡，有人問我買證券的話是買興業好還是買中信好，我認為想獲得更高收益買興業，穩一點買中信。因為春江水暖鴨先知，雖然我看好2019年的整體行情。但是我個人認為2019年的整體行情只能被稱為一個喘息期，是2018年與2020年這兩個不利因素累積年份中一段相對寬鬆的時間。我個人的策略依然是持股待漲，等待反彈行情的持續。但是計劃不變，等到2019年國慶節前後開始撤離資金。無論到時是否能夠順利解套，還是有贏利。
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