又一個“巨無霸”赴港IPO。
5月10日，全球最大啤酒生產商百威英博旗下的百威亞太控股有限公司（簡稱“百威亞太控股”）低調披露初步招股書，擬在港股上市。據稱，百威亞太控股計劃下半年掛牌，估值可達400-500億美元，成為近年來香港規模最大的IPO之一。
這似乎並非一起尋常的IPO。近年來，百威英博的資本運作手段一次次震驚華爾街，而背後的操盤手則是神秘而傳奇的“巨鱷”3G資本。這一家由巴西首富執掌的PE巨頭，不經意間鯨吞了百威、漢堡王、卡夫、亨氏、提姆霍頓等全球耳熟能詳的公司，築起了一個超級帝國。
“啤酒之王”分拆IPO
中國啤酒市場屬全球最大
百威英博是啤酒界巨無霸，坐擁超500個啤酒品牌。旗下百威亞太控股是泛亞洲啤酒釀造商，是亞太地區最大的啤酒集團，生產並銷售超過50個品牌，擁有62家啤酒廠，產品銷往39個地區。
從定位來看，百威亞太控股是為擁有全球最大成年人口的市場提供服務，中國、澳洲、韓國、印度及越南是其主要市場。而從所在區域的人口和市場規模上看，百威亞太覆蓋的人口量相當驚人。2018年，亞太區域人口有42億之多，也是百威旗下增速最快的地區之一。
根據GlobalData的數據顯示，亞太地區佔全球啤酒消費的37%，而亞太人均啤酒消費只有20升，遠低於歐美市場60-70升的水平，因此預計2018-2023年，亞太市場將貢獻全球啤酒消費量增幅的47%。
其中，中國啤酒市場屬全球最大。招股書顯示，2018年，中國總啤酒市場消費量為488億升，佔全球消費量的25%。但人均只有35升，未來增長潛力巨大。
2018年，百威英博在全球實現總營業收入546.2億美元，而百威亞太業務佔2018年集團總銷量的18%和營業利潤的14%，2017年、2018年收入分別為77.9億美元及84.6億美元；期內盈利分別為10.8億美元及14.09億美元。
目前，中國啤酒市場已從高度分散化過渡到相對整合，前五大釀酒商華潤雪花啤酒、青島啤酒、百威英博、燕京和嘉士伯佔2018年啤酒市場總量的70.4%。
而作為百威英博全球腹地，亞太市場是絕對“潛力股”，中國又佔據其中最大市場份額。值得注意的是，百威亞太控股2018年溢利（稅後利潤）14.09億美元，這一數字是同期國內最大市值啤酒企業華潤啤酒的10倍，青島啤酒的6倍。
併購狂魔！
超千億美元拿下“史上最大啤酒業併購案”
在業內人士看來，百威英博分拆出潛力最大的亞太市場IPO，主要為了降槓桿。百威英博如今變得負債累累，要從一則瘋狂併購案說起。
2015年11月，全球最大啤酒商百威英博和當時排名第二的SAD米勒釀酒公司達成《收購協議》，百威英博將收購南非米勒全部股權。消息一出，世界譁然。
因在中國市場，百威英博主要品牌包括百威、哈爾濱和雪津等，南非米勒除了持有華潤雪花49%的股權還銷售少量的麥芽酒。兩大啤酒巨頭的合併，無疑涉及市場反壟斷審查。
在經歷了長達一年的反壟斷審查及業務剝離後，2016年10月，百威英博最終以超過1000億美元的代價完成了對SAD米勒的併購，併購後的百威英博以450億美元的年收入成為僅次於雀巢、寶潔、百事、聯合利華的全球第五大消費品公司，另外包攬了全球啤酒業約46%的利潤及27%的銷量。
與此同時，百威英博資產負債表瞬間膨脹了近一倍，其中長期借款從400多億美元飆升至1100多億美元，並新增了700億美元的商譽，每年光是利息支出就要消耗60億美元。
對於公司過於激進的槓桿式併購，市場投下的是反對票。百威英博的股價曾在2016年9月達到129美元每股的巔峰，到2018年12月卻腰斬至64.5美元，100多億美元的市值在兩年間灰飛煙滅。
無獨有偶。此前據外媒報道，百威英博有意全資收購一家在非洲市場佔據領先地位的法國啤酒巨頭卡斯特集團，百威英博因併購SAB米勒而擁有卡斯特集團22%的股權，而卡斯特集團是一家非上市公司，其創始人皮爾卡斯特現已92歲的高齡，公司估值約200到300億美元。
除了現象級併購事件，實際上近二十年裡，百威英博在亞太地區一直未停下買買買的步伐。
百威前身安海斯-布希公司 1995年開始試水中國市場，最初水土不服迅速撲街；2004 年開始在中國市場發力，一舉收購哈啤，並且取得了巨大的成功，並獲得了湖南白沙、湖北金龍泉、浙江 KK等區域啤酒品牌。
不僅如此，百威英博在收購的同時也在華積極建廠，2017年百威在亞太地區最大的啤酒廠在福建莆田竣工，主要生產百威、雪津等品牌。耗資58億元收購福建最大啤酒企業雪津啤酒有限公司，也創下了外資在中國啤酒市場資金最多的一筆收購紀錄。
背後神秘操盤手：
巴西三劍客與3G資本
百威英博收購南非米勒背後的牽頭人和操盤手正是大名鼎鼎的3G資本。值得一提的是，目前整個百威英博的管理團隊也是由3G資本任命的。
而3G資本和百威啤酒的故事要從2008年說起。
百威英博母公司前身為安海斯·布希公司，這是個家族企業，當時是世界上最大的啤酒生產商，CEO一直都是由布希家族的人來擔當。但掌權的布希四世是個紈絝子弟，喜歡排場、好面子，據說布希家族每次來中國視察都坐私人飛機，全家老少豪華轎車接到上海總部，豪門的場面和架子堪稱教科書級別。
布希四世的心思也根本不在如何擴大企業規模如何創收上，百威啤酒籠罩在享樂主義烏雲下，員工怨聲載道。
這時，巴西的首富雷曼（3G資本CEO）目光銳利鎖定了安海斯·布希，意在將其納入麾下，將自己的英博啤酒集團（3G資本子公司）版圖擴展到全球。
但因為動了權貴的奶酪，收購安海斯·布希的路途道阻且長。為了實現這一收購目標，泰列斯、雷曼和斯庫彼拉三位3G資本核心人物步步為營：1999年收購聖保羅的南極洲啤酒，並創立美洲飲料；2004年與比利時的英特布魯合作成立英博。
直到2008年，收購計劃才正式啟動。英博集團撬動銀團貸款，利用槓桿以520億美元現金交易拿下公司。這是一場震驚全球的具有高度爭議的併購案，也是史上最大的全現金併購案。
收購完成後，3G資本就血洗舊管理團隊，擠壓了不必要的成本，新管理層還拋售那些虛榮性資產，包括以布希家族命名的公園、球場等。
從此，百年AB正式變成了AB Inbev，即是百威英博。
結語
拿下“酒瓶裡的美國”，這場被奧巴馬視為國恥的大收購將3G資本推向神壇。
沒人想到，三位巴西商人用了不到20年時間，把一家小有名氣的啤酒企業打造成全球第一的啤酒集團。
而如今，再次施展財技剝離亞太業務赴港上市，百威在中國的故事，更耐人尋味了。
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