汽车行业2018年报&2019年一季报综述:行业、业绩同步探底,坚守优质公司
机构：民生证券股份有限公司 研究员：强超廷
报告摘要:
行业整体:1Q19延续2018年业绩探底趋势,板块估值、基金配置比例均有提升空间
1Q19延续2018年以来业绩探底趋势:汽车板块2018/1Q19营收分别为26451亿/6111亿,同比降2.6%/降6.7%。2018/1Q19归母净利分别为890亿/228亿,同比降26.1%/降28.4%。当前汽车市盈率为18.1倍(TTM),市净率为1.7倍(LF),均低于近十年均值水平,仍有上行空间;基金显著低配:1Q19基金汽车持仓市值为274亿元,占板块流通市值比例1.8%,占基金股票仓位比例1.4%,均接近过去十年低点。当前汽车板块总市值占A股整体3.0%,基金显著低配。
乘用车:一季度板块销量、业绩同步承压,等待行业库存去化
乘用车批发量探底中:1Q19狭义/广义乘用车批售量分别同比降13.9%/13.7%,终端销量(上险数)为520万,同比降5.5%。结合海关进出口数据,我们预计1Q19乘用车渠道库存略有增加;板块业绩承压:2018年/1Q19板块分别实现营收14068亿/3153亿,同比增3.6%/降13.0/9.1%,2018年/1Q19板块分别实现归母净利539亿/102亿,同比降10.8%/41.5%。
汽车零部件:一季度营收实现增长,利润端受毛利率下行压制
2018年/1Q19零部件板块分别实现营收7334亿/1816亿,同比增10.2%/6.0%;分别实现归母净利344亿/103亿,同比降21.1%/12.3%。1Q19板块营收、净利增速背离主因为毛利率下降(同比降0.6个百分点),费用率上升(同比升0.3个百分点)。
货车:一季度中重卡销量同比增长,板块所有公司均实现盈利
1Q19重卡/微卡销量分别达14.9/22.1万辆,同比增0.6%/48.6%,19年以来重卡销售逐月好转,前三月分别增-9.9%/4.3%/7.1%。板块2018/1Q19分别实现营收1241亿/353亿,同比降10.5%/增27.9%。分别实现归母净利-20亿/5亿,同比降39亿/增7亿,1Q19板块所有公司均实现盈利,同环比均显著改善。
客车:一季度大中客销量稳健增长,头部公司业绩企稳
1Q19客车市场销量同比降2.2%,其中大/中客销量分别达1.4/1.1万辆,同比增7.7%/5.5%,大型/中型客车CR5分别下降2.1/3.6个百分点,市场集中度略有下滑。板块2018/1Q19实现营收646亿/110亿,同比降8.3%/降0.8%;实现归母净利15亿/3亿,同比降62.1%/增35.3%,1Q19板块业绩高增主因为宇通利润端实现增长、安凯客车实现扭亏(1Q19归母净利同比增1.0亿)。
投资建议:布局市场份额领先的整车企业,具备国际竞争力的零部件企业
整车推荐乘用车市占率第一的上汽集团。零部件推荐具备挑战外资龙头实力的星宇股份、19年有望迎乘变业务突破的万里扬,中国汽车技术服务头部企业中国汽研
风险提示
整车股比放开潜在影响,中美贸易争端潜在影响,突发召回事件等。
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