汽車行業2018年報&2019年一季報綜述:行業、業績同步探底,堅守優質公司
機構：民生證券股份有限公司 研究員：強超廷
報告摘要:
行業整體:1Q19延續2018年業績探底趨勢,板塊估值、基金配置比例均有提升空間
1Q19延續2018年以來業績探底趨勢:汽車板塊2018/1Q19營收分別為26451億/6111億,同比降2.6%/降6.7%。2018/1Q19歸母淨利分別為890億/228億,同比降26.1%/降28.4%。當前汽車市盈率為18.1倍(TTM),市淨率為1.7倍(LF),均低於近十年均值水平,仍有上行空間;基金顯著低配:1Q19基金汽車持倉市值為274億元,佔板塊流通市值比例1.8%,佔基金股票倉位比例1.4%,均接近過去十年低點。當前汽車板塊總市值佔A股整體3.0%,基金顯著低配。
乘用車:一季度板塊銷量、業績同步承壓,等待行業庫存去化
乘用車批發量探底中:1Q19狹義/廣義乘用車批售量分別同比降13.9%/13.7%,終端銷量(上險數)為520萬,同比降5.5%。結合海關進出口數據,我們預計1Q19乘用車渠道庫存略有增加;板塊業績承壓:2018年/1Q19板塊分別實現營收14068億/3153億,同比增3.6%/降13.0/9.1%,2018年/1Q19板塊分別實現歸母淨利539億/102億,同比降10.8%/41.5%。
汽車零部件:一季度營收實現增長,利潤端受毛利率下行壓制
2018年/1Q19零部件板塊分別實現營收7334億/1816億,同比增10.2%/6.0%;分別實現歸母淨利344億/103億,同比降21.1%/12.3%。1Q19板塊營收、淨利增速背離主因為毛利率下降(同比降0.6個百分點),費用率上升(同比升0.3個百分點)。
貨車:一季度中重卡銷量同比增長,板塊所有公司均實現盈利
1Q19重卡/微卡銷量分別達14.9/22.1萬輛,同比增0.6%/48.6%,19年以來重卡銷售逐月好轉,前三月分別增-9.9%/4.3%/7.1%。板塊2018/1Q19分別實現營收1241億/353億,同比降10.5%/增27.9%。分別實現歸母淨利-20億/5億,同比降39億/增7億,1Q19板塊所有公司均實現盈利,同環比均顯著改善。
客車:一季度大中客銷量穩健增長,頭部公司業績企穩
1Q19客車市場銷量同比降2.2%,其中大/中客銷量分別達1.4/1.1萬輛,同比增7.7%/5.5%,大型/中型客車CR5分別下降2.1/3.6個百分點,市場集中度略有下滑。板塊2018/1Q19實現營收646億/110億,同比降8.3%/降0.8%;實現歸母淨利15億/3億,同比降62.1%/增35.3%,1Q19板塊業績高增主因為宇通利潤端實現增長、安凱客車實現扭虧(1Q19歸母淨利同比增1.0億)。
投資建議:佈局市場份額領先的整車企業,具備國際競爭力的零部件企業
整車推薦乘用車市佔率第一的上汽集團。零部件推薦具備挑戰外資龍頭實力的星宇股份、19年有望迎乘變業務突破的萬里揚,中國汽車技術服務頭部企業中國汽研
風險提示
整車股比放開潛在影響,中美貿易爭端潛在影響,突發召回事件等。
閱讀更多 東方財經網 的文章
