昨天我们聚焦过两个曾经的“千亿市值俱乐部”成员：康美药业和康得新。问题都是类似的：账上的大笔现金，说没有就没有，结果引发股价持续暴跌。而在今天，我们又看到一个新的“到底有没有”的悬案。
欧菲光市值最高的时候，也就大约700亿，还没法进“千亿市值俱乐部”。但是，这公司也是经典白马。在2012年大熊市期间，走出过独立上升行情。随后几年间，最大涨幅20多倍，直到2017年底才掉头一路向下。
（前复权计算）
而这一次，连续的一字跌停，又是为何？
第一个一字跌停，公司在1月底预计2018年盈利18亿，等到4月底真正公布年报时，变成亏损5个亿。一进一出，23亿的亏空，怎能不跌？
然后，一路停牌到今天，又是另一重利空：公司的控股股东，本来计划把18%的股权转让给南昌国资系统，换得30亿资金支持公司发展，结果最后未能成行，现在一下子把计划调降到出让5%的股权，谈判对象也变成深圳国资系统。这么一个变故，这么一个落差，怎能不跌？
（而且，到底深圳国资系统愿不愿意投资进来，还存在很大不确定性。到底有没有救星来？很难讲）
为何欧菲光此时要急着融资换钱呢？这里面得详细看一下财务数据。
欧菲光业绩的变脸，和存货价值的下跌有重要关系。目前，欧菲光还有近90亿的存货，占到总资产的20%以上，这里面是不是还有进一步减值的风险？
欧菲光虽然有390亿的资产，但是其中只有20亿货币资金，流动性支持相对偏弱。
欧菲光虽然有大约90亿的应收款，同时却还有120亿的应付款，更显出流动性支持的不足。
而从债务率看，2014年欧菲光的负债率还不到60%，2016年上升到65%，去年更是达到77%。换句话说，公司业绩的增长，是靠增加负债率换来的，这本质上是一种不健康的发展方式。
因此，从上述分析看，正是因为采取推高负债率的发展方式，使得欧菲光的流动性形势相对脆弱。到某个节点，就会遇到很大的流动性问题。眼下，欧菲光如果能找到国资靠山，拿到足够的流动性支持，还有希望渡过难关。否则，很有可能陷入多米诺骨牌困局，经营形势恐怕会进一步恶化，一路滑坡下去。
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