連跌三日，貴州茅臺（600519）的市值蒸發了逾千億！
先是母公司成立一個營銷公司，本來是集團層面被認為是一件大喜事，沒曾想，卻在A股引發股民質疑和抗議，甚至有小散打電話給公司以及上交所投訴，私募大佬但斌以及其他機構投資者也在密切關注。
市場反應方面，機構下調目標價，外資在大舉減持，一切都源於茅臺集團要成立營銷公司。有投資者稱“成立銷售公司的目的是司馬昭之心”，認為貴州茅臺有輸送利益之嫌，甚至有投資者已向上交所發送了投訴信。私募大佬但斌也站出來質疑其合法性。
5月7日深夜，貴州茅臺收到了上交的監管工作函。
上海證券交易所深夜發函
5月7日深夜，貴州茅臺酒股份有限公司（600519）發佈關於收到上海證券交易所監管工作函的公告稱，當天晚間，公司收到上交所上市公司監管一部下發的《關於貴州茅臺酒股份有限公司媒體報道相關事項的監管工作函》。
投資者關注，控股股東成立營銷公司並全資控股情況下，是否擬全盤直銷經營上市公司的茅臺酒配額，是否可能形成金額較大的關聯交易。就此，請公司控股股東說明在集團層面成立營銷公司的主要考慮、擬開展的商業活動及具體經營模式、是否有經營上市公司茅臺酒的計劃。
事件起因：茅臺集團營銷公司揭牌
再來簡單跟大家解釋一下，我們股民平常說的茅臺，是指A股上市的茅臺股份公司，它的母公司叫茅臺集團，持股佔比近62%。
五一小長假後的第一個工作日，貴州茅臺集團營銷有限公司揭牌成立。
茅臺集團營銷公司是一傢什麼樣的公司？
首先，我們有必要先理清茅臺集團、貴州茅臺和新成立的營銷子公司之間的關係。
茅臺集團全稱“中國貴州茅臺酒廠(集團)有限責任公司”， A股上市的貴州茅臺全稱“貴州茅臺酒股份有限公司”，前者是A股茅臺的大股東，持有近62%股份。
而新成立的營銷子公司“貴州茅臺集團營銷有限公司”則是茅臺集團的全資子公司。
也就是說，新成立的子公司和上市公司貴州茅臺之間沒有直接關係。
那為何一石激起千層浪？問題的癥結在於，貴州茅臺旗下已經有一家銷售公司，即貴州茅臺酒銷售公司。該公司由貴州茅臺95%控股，負責茅臺全國自營系統下的33家自營公司。
有不少質疑聲稱，茅臺集團這一舉動實際上是通過另立營銷子公司來和上市公司貴州茅臺爭奪利益，將一部分本該預期進上市公司的淨利潤轉移到了集團層面。
對於中小投資者來說，貴州茅臺未來近兩萬噸增量中，渠道價差利潤的消失，直接損害的是投資者的利益。
8萬投資者“炸鍋”有人向上交所投訴
目前市場爭議焦點在於集團營銷公司100%集團控股下，是否將全盤直銷經營股份公司去年至今年削減經銷商留出來的茅臺酒配額，這是否會引起金額巨大的關聯交易，以及相應的治理結構問題。
見聞網友@油紙傘的雨巷稱，”上市公司自己正在做直營渠道的建設，無需再經過大股東的手，這明明就是公開搶劫上市公司的利益。此舉已經嚴重影響到了上市公司中小股東的利益，說明搶一點也不過分。“
見聞網友@Aosan也認為，”把一部分預期進上市公司的淨利潤轉移到了集團層面，這是昏招，茅臺集團是上市公司的最大股東，還要來和上市公司爭奪利益。“
一位名為“茅臺900元真不算高”的微博用戶甚至致電茅臺股份公司質問，還向實名向上交所公眾熱線發送了投訴信。
該投資者認為，茅臺酒是當前緊俏貨，全國商超都是拼個頭破血流才能拿到經銷權，而貴州茅臺集團營銷有限公司就因為是茅臺大股東的子公司，可以不走任何招投標程序輕鬆地獨家拿到10倍以上銷售量的經銷權，認為這是明顯的利益輸送和關聯交易。
而對於股民的質疑，茅臺的堅定擁護者但斌也部分認可評論。他表示，認同未來近2萬噸增量中渠道差價利潤的消失。對於“未來茅臺提價動能枯竭，差價越大，集團利潤越豐厚”，他表示不會影響。
貴州茅臺市值蒸發超1000億
對於吞噬渠道利潤的擔心在不斷髮酵。5月7日，國際投行博恩斯坦(Bernstein)將貴州茅臺目標價從1089元降至916元，相當於打了八五折。
博恩斯坦的理由是，由於母集團的新銷售公司可能損害其收入和公司治理，於是將上市公司評級從“跑贏大盤”下調至於“符合市場表現”。
有投資者提出，營銷公司的出現，最大的問題可能是導致茅臺長期利益持續受損，對集團來說，出廠價越低越有利，所以完全失去了持續提價的動力和興趣。隨著集團利益在渠道中越來越大，茅臺的長期提價動力將不斷弱化，茅臺的弱提價效應時代或將來臨。
（本文觀點僅供參考，不代表中金在線立場，不構成投資建議）（來源：21財聞匯綜合自：華爾街見聞、中國證券報、中國基金報、第一財經資訊 ）
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