籽棉收購價格繼續上漲，皮棉市場供應量仍較充裕。國內籽棉收購價格繼續穩中上漲。截止4月25日，國內北方及南方部分新籽棉收購價在3.34-3.70元/斤。當前市場籽棉貨源日益減少，且質量較好的籽棉價格仍低於棉農心理預期，棉農挺價意願強烈。但是，皮棉市場供應量仍較充裕，廠家出貨壓力較大，軋花廠經營困難，開機意願不高，且籽棉質量較前期也有所下降，廠家高價收購意願不強。
新疆棉區暴雨和大風藍色預警齊發。近期新疆多地將迎不同程度的降雨天氣，氣溫普遍有所下降，同時南疆盆地東部有4-5級東風並伴有不同程度沙塵天氣。資金對天氣的炒作是否再度上演，需密切關注。
輪出即將開始，紡企利潤有望回升。2019年4月23日，國家糧食和物資儲備局、財政部聯合發佈了2019年關於部分中央儲備棉進行輪換的公告。公告指出，儲備棉輪出時間為2019年5月5日至2019年9月30日期間的國家法定工作日，總量在100萬噸左右，掛牌銷售底價隨行就市動態確定，通過全國棉花交易市場公開競價掛牌銷售。儲備棉對下游紡企的具有較高吸引力，部分紡企等待儲備棉拋儲時採取補庫措施，擴大生產，短期棉花消費將迎來複蘇階段。
基差跌破零軸且有走強趨勢。目前，現貨均價與主力期貨基差跌破零軸，且短期期價有走低預期，建議現貨持有者在基差低位，以“基差貿易”模式積極尋找買家，鎖定預期利潤。
觀點總結：前期80萬噸配額和目前的100萬噸儲備輪出，充分保證了國內棉花供給以及降低紡織廠的用棉成本，緩解本年度供需緊張，短期棉花大概率走弱。但隨著拋儲利空逐步出盡，後市一旦出現輪入、中美和談、天氣原因等利多因素，鄭棉的走勢將很有空間。短期在下游棉企需求不旺，倉單壓力沉重的大背景下，5月合約交割之前行情暫難上漲。長期來看，棉花期價階段性休整後或在季節規律的指引下迎來新一波上漲行情。
一、 期現貨市場行情
圖1：鄭棉主力合約日K線
圖2：美棉主力合約日K線
期貨方面，4月15日，盤面在資金的拉昇下漲至16225元/噸，但隨後資金跟進乏力，套保盤介入，截至4月15日收盤，買套保持倉53822手，增加36343手，賣套保單82504手，增加1868手，盤面回調整理。近日，隨著拋儲政策落地，盤面繼續下跌走勢。
現貨方面，出疆運費下降，不宜註冊倉單的低升水棉大量出疆，價格與同質的17年陳棉接近或略低，銷售啟動。通關進口棉中，印度棉報價在15200-15600元/噸，銷售較好，低等級巴西棉報價15400-15600，也有一定市場，高等級巴西棉16000-16200元/噸，部分替代美棉，西非棉普遍在15700-15900元/噸，新疆棉長度28、強力26報價在15700-15900元/噸（內地庫），“雙28”新疆棉的在16000元/噸以上，走貨一般，大都以點價為主。粘膠、滌綸價格處於低位，對棉花消費有“吞食”作用。後期滑準配額下發後，利空新疆棉銷售。
近日國內籽棉收購價格繼續穩中上漲。截止4月19日，國內北方及南方部分新籽棉收購價在3.34-3.70元/斤，部分較上週漲0.01-0.05元/斤。當前市場籽棉貨源日益減少，且質量較好的籽棉價格仍低於棉農心理預期，且近期棉籽價格反彈，棉農挺價意願強烈，加之棉農忙於春耕，籽棉收購困難，支撐部分籽棉價格繼續上漲。但是，皮棉市場供應量仍較充裕，廠家出貨壓力較大，軋花廠經營困難，開機意願不高，且籽棉質量較前期也有所下降，廠家過高價格收購意願不高。總的來看，受貨源有限的支持，預計短線籽棉價格偏強震盪為主。
圖3：第16周國內籽棉價格走勢圖
圖4：2012-2019年國內籽棉平均價格周度走勢對比圖
二、供需及其影響因素分析
1、國內棉花供需大格局
據4月9日USDA公佈全球產銷存數據，我國2018/2019年度預計棉花產量604.2萬噸，環比增加5.5萬噸；消費量881.8萬噸，環比持平；進口量174.2萬噸，環比增加10.9萬噸；期末庫存721.1萬噸，環比增加16.3萬噸。供需報告進一步調增中國產量，對短期棉價形成利空。
圖5：全球棉花庫存消費比
圖6：國內棉花供需現狀
2、暴雨和大風藍色預警齊發新疆未來天氣大變
目前全疆棉花播種工作已經進入尾聲，其中南疆地區春播基本收尾，北疆春播進度也已達80%左右。根據自治區氣象臺預測，近期（2019年4月22-28日），新疆多地將迎不同程度的降雨天氣，氣溫普遍有所下降，同時南疆盆地東部有4-5級東風並伴有不同程度沙塵天氣。資金對天氣的炒作是否再度上演，需密切關注。
3、印度CAI再次調減印度棉花產量
根據印度棉花協會（CAI）的4月份預測，2018/19年度印度棉花產量為3210萬包（170公斤），較3月份預測調減70萬包，調減的主要原因是一些地區缺水，以及70-80%的棉農已經拔除棉杆，不再進行第三次和第四次採摘。
CAI預計，2018/19年度印度棉花總供應量為3760萬包，其中期初庫存280萬包，產量3210萬包，進口量270萬包，同比增加120萬包，國內消費量3160萬包，出口量470萬包，同比減少220萬包，期末庫存130萬包，同比減少50萬包。
4.美國棉花生產報告：新棉播種整體進度慢於往年
美國農業部4月22日發佈的美國棉花生產報告顯示，截至2019年4月21日，美國棉花播種進度為9%，比去年同期減少1個百分點，較過去五年平均值減少1個百分點。已經開始播種的州增加到9個，整體進度慢於往年。
5、國內棉花進口增量，進口棉報價小幅上漲
4月23日，進口棉報價小幅上漲。國際棉花指數（SM）89.65美分/磅，折一般貿易港口提貨價14800元/噸（按1%關稅計算，匯率按中國銀行中間價計算，下同）；國際棉花指數（M）86.59美分/磅，折一般貿易港口提貨價14302元/噸。美國E/MOT棉的報價為87.7，折人民幣一般貿易港口提貨價14613元/噸。澳棉報價為97，折人民幣一般貿易港口提貨價16141元/噸。巴西棉報價為87.5，折人民幣一般貿易港口提貨價14580元/噸。烏茲別克斯坦棉報價為87.4，折人民幣一般貿易港口提貨價14564元/噸。西非棉的報價為87.4，折人民幣一般貿易港口提貨價14564元/噸。印度棉的報價為87.3，折人民幣一般貿易港口提貨價14547元/噸。美國E/MOT M 1-3/32″級棉的報價為86.7，折一般貿易港口提貨價14449元/噸。整體而言，之前發佈的80萬噸配額和目前的100萬噸儲備輪出，充分保證了國內棉花供給以及降低紡織廠的用棉成本，緩解本年度供需緊張，短期棉花大概率走弱，內外價差進一步縮小。
圖7：2012-2019年國內月度棉花進口量及環比走勢圖
圖8：2007-2019年國內年度棉花進口量對比圖
6、輪出即將開始，紡企利潤有望回升
2019年4月23日，國家糧食和物資儲備局、財政部聯合發佈了2019年關於部分中央儲備棉進行輪換的公告。公告指出，儲備棉輪出時間為2019年5月5日至2019年9月30日期間的國家法定工作日，總量在100萬噸左右，掛牌銷售底價隨行就市動態確定，通過全國棉花交易市場公開競價掛牌銷售。
“金三銀四”傳統旺季即將遠去，棉花市場表現平淡，再一次出現旺季不旺的局面。從市場表象來看，當前棉市不旺，主因在市場購銷平淡，買賣雙方操作謹慎所致。造成當前局面的根本原因有以下幾點：一、短期國內供過於求格局仍未打破，根據國家棉花市場監測系統數據，截至4月4日，全國新棉銷售率59.5%（其中新疆銷售率為58.3%），基本與去年持平，但目前大部分資源主要集中在貿易商環節，供應寬鬆的局面仍有待隨時間改變；二、下游產品端消化緩慢，庫存回升，加之近期進口紗大量增加，國內紗線價格承壓小幅下降，而且棉紡織企業各環節嚴格控制庫存，市場觀望氣氛濃厚；三、從3月份開始，儲備棉開啟公檢，輪出消息傳出後，下游紡企等待低價國儲棉補庫意願強烈，部分企業減緩採購節奏或減少訂單數量，棉花購銷節奏難有提升，加之增發80萬噸滑準稅進口棉配額公告發布，牽制了前期市場的非理性炒作，而業者保持觀望的心態也較為濃厚。
三、價差及基差結構分析
圖9：棉花現貨與期貨對比圖
圖10：國內棉花基差（活躍合約）
近期，隨著基差不斷縮窄，期貨價格的反彈再次為註冊倉單提供了較好的機會，截至4月23日，交易所棉花期貨註冊倉單18818張，倉單加有效預報合計23147張，環比增加134張。隨著5月份交割的臨近，倉單的壓力將會逐步緩解，按照鄭商所交割細則約定：N年產鋸齒細絨棉從N+1年8月1日起每日貼水4元/噸，至N+2年的3月最後一個交易日為止。如果在5月合約上倉單持有者惜售，那麼轉拋到9月合約需要增加196元/噸。如果在1月拋售，則需要貼水684元/噸，倉單持有成本會大幅增加，基差交易獲利的難度會進一步加大。因此在5月合約交割完後，倉單會大幅減少，期貨盤面的壓力也會大為減輕。
目前，現貨均價與主力期貨基差跌破零軸，且短期期價有走低預期，建議現貨持有者在基差低位，以“基差貿易”模式積極尋找買家，鎖定預期利潤。
圖11：國內外棉花現貨價格對比
截止2019年04月23日，以1%關稅棉花進口成本核算的進口利潤為1140元/噸，棉花期貨價格為15865元/噸，從季節性來看，棉花進口利潤處於較低水平。
四、後期需關注的市場熱點
1、國內棉花市場調控政策
此次儲備棉輪換公告提及國家有關部門將根據儲備棉實際輪出情況和棉花市場供需情況安排輪入，業者對後市充滿希望，後期需密切關注。
2、新疆棉區天氣的變化
棉花播種期間，新疆棉區天氣狀況往往是需要關注的要點，2018年5月新疆地區在播種期間出現大風等不良天氣消息，疊加投機者刻意渲染，導致市場恐慌心理加劇，播種期間資金對天氣的炒作往往是市場需要關注的重點。
五、觀點總結及策略建議
短期來看，在拋儲消息落地，下游棉企需求不旺，倉單壓力沉重的大背景下，5月合約交割之前行情暫難上漲。長期來看，全球棉花供需偏緊的大格局依舊未變，如果天公作美，棉花期價階段性休整後或在季節規律的指引下迎來新一波上漲行情。
策略方面，短線投資者可逢高做空CF905，棉花現貨消費企業可在15000以下逢低買入倉單，降低現貨採購成本。長線投資者可在16200元/噸介入CF2001多單，等待5月天氣因素指引。
作者：XXX；來源：徽商期貨；農產品期貨網轉載本文僅為傳播更多信息為目的，並不表示本網認可文中作者觀點。若轉載文章作者有認為本網有不妥之處，請致電本網010-51289506聯繫，本網將立即與您磋商並解決相關事宜。
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