萧楠，易方达现代服务业混合（001857）、易方达消费行业股票（110022）等基金经理，致力于通过深度研究，寻找具备高质量增长能力的公司，力求通过长期持有，抵御股价的随机波动，以获取长期复利回报。
萧楠先生过往业绩表现出色，其管理的易方达消费行业股票，曾获得“2017年主动股票开放型基金年度收益率冠军”，连续三年获得中国证券报颁发的金牛基金奖，获中国证券报、上海证券报、证券时报“三大报”颁发的多个行业奖项。
4月24日，萧楠先生现身雪球访谈，与球友在线交流，以下为访谈实录：
未来十年或二十年，具备哪些特征的现代服务业企业会胜出，有什么财务特征？
萧楠：在改革开放不断深化的大背景下，具备中国特有比较优势的行业会胜出。这些企业要么具备中国特有的产业优势，比如代表着中国特有的文化内涵，要么是在全球竞争中已经获得较好的生态位，或者说生态位在全球竞争中不断提升。这些企业应当具有本土化的优势和全球化的可能性，其业务也具有同类竞争者难以复制的壁垒。从财务特征上看，企业能够较快的度过投资高峰期，享受良好的自由现金流。
现代服务业混合型基金最大的特点是什么呢？
萧楠：最大的特点还是延续基金经理一贯的投资风格，同时又扩展了投资范围。
偶像！！我持有易方达消费好几年了，非常崇拜你，我是一个有持续现金流的工薪族，现阶段什么板块估值合理偏低呢？易方达消费前十大重仓股都已经涨了很多了，未来有现金流入的话，如何抉择？
萧楠：工薪族最好的投资是自己的专业，所有的现金流应该优先满足专业能力提升，花钱培训自己是最好的投资。如果年纪比较轻，适当拿出部分资金配置权益资产是可以的，但要考虑到留够储蓄的钱。如果有持续的现金流入，我比较推荐的选择是在不影响生活的前提下，拿出部分资金定投基金，首选低费率的指数基金，比如300指数、500指数等等，其次是主动权益基金。前者适合没有时间和精力研究基金产品的人，后者适合对基金产品的性质、基金经理的投资风格认可的人。其次，关于消费类的股票短期涨幅比较多，我这样看：如果你从去年的高点看到现在，其实大概涨了10％，而一年的时间，这些企业的业绩的涨幅普遍超过这个数。只不过去年下半年挖了个大坑，现在填上了，看起来涨幅非常大。当然我觉得现在整个市场需要适当休息一下才能更健康。
现代服务业企业往往内生增长相对有限，对资金比较饥渴，有不断融资的需要，有市场声音说不太适合长期投资，您怎么看？
萧楠：现代服务业的子行业很多，不能一概而论。就目前很多烧钱模式的行业来说，我本人也是非常谨慎的。如果没有很强的逻辑说服我，企业的生意模式能够让其在未来获得强大的自由现金流，我不会介入，为此我宁可错过诱人的投资机会。
现代服务业企业往往有较高财务杠杆，风险较大，您怎么看？
萧楠：我不喜欢财务杠杆高的公司——那种免费占用别人资金的生意模式除外。高（有息）财务杠杆的公司，必须在其他方面给我足够的风险补偿，我才会参与。并且，我会严格控制这类企业在持仓中的比例。
您在一季度报中提到减持了一直看好的养殖板块，是行业周期逻辑不成立还是估值缺乏安全边际呢？能否对相关板块当前的投资价值做一下分析？
萧楠：我买养殖股的理由是看好具备农业现代化能力的公司，而上半年对养殖股的炒作已经进入纯粹炒作猪价的阶段，这完全偏离了我的投资逻辑。就算是猪价的暴涨能够让相关企业收益，这种利益也是短期的，不可持续的。一个人买了彩票中大奖，我们会夸他运气好，而一个公司因为产品价格在某段时间暴涨，我们却给它高估值，这太荒谬了——尤其是，当我看到一些养殖成本高、管理能力差、历史上劣迹斑斑的企业，反而更受追捧，这就是在提示我，该离场了。我是农业研究员出身，我经历过炒鸡价、猪价、糖价、大豆、番茄酱等等，似乎每一波都有人赚到大钱，但每次赚到钱的人和上次的都不一样。我觉得我不会是那个幸运儿。我仍然看好下阶段的猪价，我也不排除相关公司的表现可能比上半年还要好的可能性，但这已经超出了我研究能力的范围。
平常没有买股票的闲置资金，如何安排比较妥当？是保证其低收益率和高流动性，还是组合搭配？
萧楠：如何安排闲置资金要看你的资金性质、投资期限、目标、风险承受能力。我觉得权益类的资产更适合高净值人士配置。各行各业的专业人员，第一位的投资标的一定是自己，应该尽量满足自己提升专业水平的资金需求。其次是配置低风险资产，比如货币基金、低风险理财产品。在这些都基本满足后，如果自己年纪较轻，可以适当配置高风险的权益类产品。我不建议老年人买股票和权益类基金。
消费行业属于防守性质的，在牛市里适合持有吗？
萧楠：首先，没有什么行业/股票是防守/进攻性质的，这种给贴标签的思维方式本身就不对。其次，在熊市买XX，在牛市买YY，这种思维方式也是不对的，这也是一种贴标签式的思维方式。这就好比说“东北人如何如何，广东人如何如何”一样。你想和一个人做朋友、谈生意、恋爱结婚，你需要花时间和他相处，了解他的人品、喜好、能力、诚信等等，至于他是哪里人，重要吗？
您分析公司的话更注重定性还是定量，如果更注重定量的话都关注那些指标？
萧楠：我更注重定性，定量是用来验证定性的看法是否准确。比如，我认为一个公司在产业链的地位非常高，这是定性，但同时发现该公司的应收账款周转率非常低，这就说明我的定性分析可能有问题。我分析一个企业，我会用积累的知识和想象力再加上逻辑分析能力，把自己带入到企业的实际经营的场景中去，考虑一个企业是怎样挣钱的，辛苦不辛苦，喜欢什么，担心什么。他和供应商以及客户是怎样一种关系。这些问题想清楚，再用定量的指标去验证我的想法是否正确。
请问您觉得散户分散多少只股票为好？
萧楠：关于散户如何分散，坦白的讲，我觉得最好的决策就是不要参与。做金融投资，至少要具备三个条件：系统的金融经济学知识、某一两个细分行业的专业知识、良好的投资纪律和健康的投资心态。这三点很多专业机构都做的不好，遑论散户。想象一下自己躺在手术台上，主刀医生告诉你，他毕业于中央美院的国画系，就问你慌不慌。但到了股市，所有的人都觉得自己很专业，天文地理政治经济宏观策略行业公司啥都懂。
要提升投资能力，应该从那几方面着手？投资体系、估值能力、周期判断，以及常识判断？
萧楠：怎样提高投资能力？想象一下，我去向一个医生请教如何提高医术，他该怎么回答？对于非专业投资者来说，提高投资能力的最好办法就是不要参与自己不懂的领域。比如，如果你是一个医生，将时间、精力和财力花在精进医术上，长期累积下来，远比花钱炒股回报率高得多。当然，如果有人把炒股当作一种兴趣，那另当别论。只是这种对于兴趣的投资应当理解为一种消费行为。
目前投资现代服务业基金较多，同质化严重，您的基金有什么独门绝技？
萧楠：没有什么独门秘笈。可能是对生意模式的思考比较多一点。
本文源自易方达微理财
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