蕭楠，易方達現代服務業混合（001857）、易方達消費行業股票（110022）等基金經理，致力於通過深度研究，尋找具備高質量增長能力的公司，力求通過長期持有，抵禦股價的隨機波動，以獲取長期複利回報。
蕭楠先生過往業績表現出色，其管理的易方達消費行業股票，曾獲得“2017年主動股票開放型基金年度收益率冠軍”，連續三年獲得中國證券報頒發的金牛基金獎，獲中國證券報、上海證券報、證券時報“三大報”頒發的多個行業獎項。
4月24日，蕭楠先生現身雪球訪談，與球友在線交流，以下為訪談實錄：
未來十年或二十年，具備哪些特徵的現代服務業企業會勝出，有什麼財務特徵？
蕭楠：在改革開放不斷深化的大背景下，具備中國特有比較優勢的行業會勝出。這些企業要麼具備中國特有的產業優勢，比如代表著中國特有的文化內涵，要麼是在全球競爭中已經獲得較好的生態位，或者說生態位在全球競爭中不斷提升。這些企業應當具有本土化的優勢和全球化的可能性，其業務也具有同類競爭者難以複製的壁壘。從財務特徵上看，企業能夠較快的度過投資高峰期，享受良好的自由現金流。
現代服務業混合型基金最大的特點是什麼呢？
蕭楠：最大的特點還是延續基金經理一貫的投資風格，同時又擴展了投資範圍。
偶像！！我持有易方達消費好幾年了，非常崇拜你，我是一個有持續現金流的工薪族，現階段什麼板塊估值合理偏低呢？易方達消費前十大重倉股都已經漲了很多了，未來有現金流入的話，如何抉擇？
蕭楠：工薪族最好的投資是自己的專業，所有的現金流應該優先滿足專業能力提升，花錢培訓自己是最好的投資。如果年紀比較輕，適當拿出部分資金配置權益資產是可以的，但要考慮到留夠儲蓄的錢。如果有持續的現金流入，我比較推薦的選擇是在不影響生活的前提下，拿出部分資金定投基金，首選低費率的指數基金，比如300指數、500指數等等，其次是主動權益基金。前者適合沒有時間和精力研究基金產品的人，後者適合對基金產品的性質、基金經理的投資風格認可的人。其次，關於消費類的股票短期漲幅比較多，我這樣看：如果你從去年的高點看到現在，其實大概漲了10％，而一年的時間，這些企業的業績的漲幅普遍超過這個數。只不過去年下半年挖了個大坑，現在填上了，看起來漲幅非常大。當然我覺得現在整個市場需要適當休息一下才能更健康。
現代服務業企業往往內生增長相對有限，對資金比較飢渴，有不斷融資的需要，有市場聲音說不太適合長期投資，您怎麼看？
蕭楠：現代服務業的子行業很多，不能一概而論。就目前很多燒錢模式的行業來說，我本人也是非常謹慎的。如果沒有很強的邏輯說服我，企業的生意模式能夠讓其在未來獲得強大的自由現金流，我不會介入，為此我寧可錯過誘人的投資機會。
現代服務業企業往往有較高財務槓桿，風險較大，您怎麼看？
蕭楠：我不喜歡財務槓桿高的公司——那種免費佔用別人資金的生意模式除外。高（有息）財務槓桿的公司，必須在其他方面給我足夠的風險補償，我才會參與。並且，我會嚴格控制這類企業在持倉中的比例。
您在一季度報中提到減持了一直看好的養殖板塊，是行業週期邏輯不成立還是估值缺乏安全邊際呢？能否對相關板塊當前的投資價值做一下分析？
蕭楠：我買養殖股的理由是看好具備農業現代化能力的公司，而上半年對養殖股的炒作已經進入純粹炒作豬價的階段，這完全偏離了我的投資邏輯。就算是豬價的暴漲能夠讓相關企業收益，這種利益也是短期的，不可持續的。一個人買了彩票中大獎，我們會誇他運氣好，而一個公司因為產品價格在某段時間暴漲，我們卻給它高估值，這太荒謬了——尤其是，當我看到一些養殖成本高、管理能力差、歷史上劣跡斑斑的企業，反而更受追捧，這就是在提示我，該離場了。我是農業研究員出身，我經歷過炒雞價、豬價、糖價、大豆、番茄醬等等，似乎每一波都有人賺到大錢，但每次賺到錢的人和上次的都不一樣。我覺得我不會是那個幸運兒。我仍然看好下階段的豬價，我也不排除相關公司的表現可能比上半年還要好的可能性，但這已經超出了我研究能力的範圍。
平常沒有買股票的閒置資金，如何安排比較妥當？是保證其低收益率和高流動性，還是組合搭配？
蕭楠：如何安排閒置資金要看你的資金性質、投資期限、目標、風險承受能力。我覺得權益類的資產更適合高淨值人士配置。各行各業的專業人員，第一位的投資標的一定是自己，應該儘量滿足自己提升專業水平的資金需求。其次是配置低風險資產，比如貨幣基金、低風險理財產品。在這些都基本滿足後，如果自己年紀較輕，可以適當配置高風險的權益類產品。我不建議老年人買股票和權益類基金。
消費行業屬於防守性質的，在牛市裡適合持有嗎？
蕭楠：首先，沒有什麼行業/股票是防守/進攻性質的，這種給貼標籤的思維方式本身就不對。其次，在熊市買XX，在牛市買YY，這種思維方式也是不對的，這也是一種貼標籤式的思維方式。這就好比說“東北人如何如何，廣東人如何如何”一樣。你想和一個人做朋友、談生意、戀愛結婚，你需要花時間和他相處，瞭解他的人品、喜好、能力、誠信等等，至於他是哪裡人，重要嗎？
您分析公司的話更注重定性還是定量，如果更注重定量的話都關注那些指標？
蕭楠：我更注重定性，定量是用來驗證定性的看法是否準確。比如，我認為一個公司在產業鏈的地位非常高，這是定性，但同時發現該公司的應收賬款週轉率非常低，這就說明我的定性分析可能有問題。我分析一個企業，我會用積累的知識和想象力再加上邏輯分析能力，把自己帶入到企業的實際經營的場景中去，考慮一個企業是怎樣掙錢的，辛苦不辛苦，喜歡什麼，擔心什麼。他和供應商以及客戶是怎樣一種關係。這些問題想清楚，再用定量的指標去驗證我的想法是否正確。
請問您覺得散戶分散多少隻股票為好？
蕭楠：關於散戶如何分散，坦白的講，我覺得最好的決策就是不要參與。做金融投資，至少要具備三個條件：系統的金融經濟學知識、某一兩個細分行業的專業知識、良好的投資紀律和健康的投資心態。這三點很多專業機構都做的不好，遑論散戶。想象一下自己躺在手術檯上，主刀醫生告訴你，他畢業於中央美院的國畫系，就問你慌不慌。但到了股市，所有的人都覺得自己很專業，天文地理政治經濟宏觀策略行業公司啥都懂。
要提升投資能力，應該從那幾方面著手？投資體系、估值能力、週期判斷，以及常識判斷？
蕭楠：怎樣提高投資能力？想象一下，我去向一個醫生請教如何提高醫術，他該怎麼回答？對於非專業投資者來說，提高投資能力的最好辦法就是不要參與自己不懂的領域。比如，如果你是一個醫生，將時間、精力和財力花在精進醫術上，長期累積下來，遠比花錢炒股回報率高得多。當然，如果有人把炒股當作一種興趣，那另當別論。只是這種對於興趣的投資應當理解為一種消費行為。
目前投資現代服務業基金較多，同質化嚴重，您的基金有什麼獨門絕技？
蕭楠：沒有什麼獨門秘笈。可能是對生意模式的思考比較多一點。
本文源自易方達微理財
更多精彩資訊，請來金融界網站(www.jrj.com.cn)
閱讀更多 金融界 的文章
