在當下中國企業家群體裡，“92派”是一個特殊的群體。和“84派”不同的是，92派的企業家們大多出身體制內，在傳統的評價體系，他們是真正的精英。
他們沒有“84派”那種被逼下海甚至養家餬口的窘迫。實際上，他們是主動下海，而下海創業當然有對財富的追求，也有一份家國情懷。
24歲就成為副處級研究員的毛振華就是92派的傑出代表。1992年，國務院政策研究室副處級研究員毛振華，終於決定下海了。但是能幹什麼，他一開始還是沒想清楚。
在看到穆迪調整中國的主權評級引起了國務院發言人的回應後，他看到了一片巨大的市場空白，終於，他成立了中國第一家資本市場信用評級機構—中國誠信信用管理有限公司。
這一年，有和毛振華一樣聰明的人。航空工業部的劉繼忠下海創立了大公國際資信評估公司，上海財經大學的青年老師朱榮恩，創立了上海新世紀評級公司，日後恩怨如麻的中國評級業三雄在同一年成立，幾乎可以將1992年定義為中國評級業元年。
彼時中國債券市場尚未發展，更不用說評級公司了。而對於評級業務如何開展，大家也是兩眼一摸黑。
而放眼世界，三大評級巨頭，穆迪，標準普爾、惠譽，則是他們的最好榜樣。而中國評級業三雄，也開始了與世界三大評級巨頭的恩恩怨怨。
1993年，劉繼忠到美國相繼訪問了標準普爾和穆迪，在美國，他們不僅僅學習國際先進經驗，更是帶回了大公國際未來的舵手—關建中。
這一年，標普與惠譽也分別和中誠信接觸，希望在業務甚至股權方面有所合作，但是未能成行。
國際巨頭們在進入中國市場這個問題上，顯然很有耐心。因為他們知道，對於這樣巨大的市場和強勢的政府，著急是沒有用的，只需要撕開一條裂縫，然後慢慢的通過技術、業務來相互信任，最後水到渠成。1994年建行與大摩合資成立的中金公司就是成功的先例。
1999年，已經成立多年的評級公司們仍然沒有找到合適的業務突破點。而這一時間發生的遠東資信福禧事件，則為中國評級業發展蒙上了一層陰影。
此時，關建中和毛振華都通過個人的努力得到了公司的控制權，但是，他們還在黑暗中。
早年在華爾街闖蕩的關建中，知道評級公司在未來中國資本市場當中的份量，所以，他決定與穆迪開展評級合作。關建中付費60萬美金將穆迪的評級專家邀請到大公學習評級標準和研究方法，時任中國人民銀行副行長的尚福林親自出席了合作儀式。在此過程中，穆迪一度要求出資3000萬美元收購大公，被關建中回絕。
那一代的企業家，都有一股特殊的傲氣和民族情懷，他們幾乎是用生命創立的企業，不會太輕易讓他人染指，更何況是外資。
這一點在毛振華和朱榮恩身上也有體現。早年毛振華與世界銀行國際金融公司交情頗深，在國際金融公司協調下，惠譽入股中誠信，就是今天的中誠信國際，但是毛振華嚴格的將外資在中誠信國際中的股權份額控制在49%。
而一直準備與朱榮恩溝通的標普，只是簽署了技術服務協議，甚至都沒有入股的機會。
此時的中國，入世談判已經接近尾聲。在中美談判中，有一個重要內容就是金融業的開放。
也就是說，外資金融機構可以不需要通過參股或者控股的方式參與中國市場，而是有可能直接進入中國市場。這一點，讓很多與中國合資的外資金融巨頭興奮異常。
因為合資，對於雙方來說，都太痛苦了。
中方說外方或者流程繁瑣或者官僚化（是的，有些外資的官僚化比中國還嚴重），對中國業務水土不服；外資則嫌棄中方不注重業務的合規性和對規則的漠視，總之，雙方在公司理念、文化上很難融合。
2003年，證監會草擬《資信評級機構從事證券資信評級業務管理辦法》，有消息稱，可能會允許外資評級機構獨立在華開展業務。
考慮到與中誠信國際的合作協議中有排他性條款，最終，惠譽做出決定，退出中誠信國際，三年後穆迪接盤。惠譽最後還是被閃到了腰，遲遲等不到評級開放，最終選擇了聯合資信的進行合作。
而穆迪與中誠信的結合，也是一言難盡，這其實是在監管壓力下的指腹為婚。用毛振華的話說，就是同床異夢，“他們要獨資，我希望做民族品牌”。
在協議中，只要中國政府同意，穆迪將繼續增持。也就是我們最近看到的未經證實的消息，穆迪可能將持股比例提高到超過50%，完成對中誠信控股。
這些，最終形成了今天我們看到的中國評級業格局，我們稱為評級業的“三軌制”。
第一類是評級標準嚴格的機構：
如剛剛拿到中國市場門票的標普等為代表的外資機構，如主管機構銀行間市場交易商協會旗下的評級公司—中債資信。中債資信評級標準雖說是買方付費更加嚴格，但是他的存在等於在中國建立兩個內資的評級標準，讓貨幣基金的基金經理們痛不欲生。
第二類是具體中國特色，或者說接中國地氣的評級公司們：
如大公、中誠信、聯合資信、東方金誠、新世紀、中證鵬元等評級公司。儘管中誠信、聯合資信等評級評級公司兩條腿走路，有內資和合資兩塊牌子。中誠信有中誠信國際和中誠信證評，聯合則是聯合信用評級和聯合資信。但他們有評級標準基本一致，也是目前適合國情的評級標準。而今天，我們看到穆迪可能即將完成對中誠信國際的控股，不知道中誠信國際的標準會不會外資化。
第三類，則是第三方估值公司給出的評級：
如中債、中證、上清、瑞霆狗（YY評級）等。這裡面最權威、市場認可度最高的，是中債隱含評級。中債隱含評級，其實是一個根據一級發行利率和二級交易利率產生的市場評級，也就是說，是投資者們用買賣價格投出來的評級。
市場上一直存在的爭論是，到底是中債估值產生了二級交易利率，還是二級交易利率催生了中債估值？
我個人的看法是，中債估值是一個結果，是二級市場博弈的結果。我們從中債估值月度說明可以看到，中債估值在評定隱含評級的時候，會同時說明市場成交的價格，從而判斷該主體在哪個評級曲線上。
所以，中債估值在一定程度上，是“估計值”。比如某一主體，真實資質在AA和AA+之間，中債給予AA隱含評級，那麼這個債的性價比，就相較於其他主體更高。
而YY評級等評級機構，則完全是第三方獨立評級，是由市場資深的評級人士組建的買方評級機構。但是這類獨立評級機構，是否需要相應牌照，以及如何找到合理的盈利模式，仍然是一個有待解決的問題。
但是我相信市場需要YY評級這類的獨立評級機構，為廣大的信評同行提供不同的信用分析視角。
當下的評級市場，純外資、中債資信和其他評級公司，奉行的是幾乎各不相同的評級標準，對於同一個發行主體，可能會得到完全不同的評級結果，這對於已經很痛苦的債券投資人，無異於雪上加霜。因為我們根本不知道，我們想參考的外部評級，到底哪一個是真正的標準。
這是最壞的時代，也是最好的時代。儘管被協會處罰，但是關建中們堅持評級業的民族品牌還是值得肯定。
隨著鵬元股份制改造為中證鵬元，大公被國新收購，如果算上中債資信、聯合資信和東方金誠，
評級公司的國進民退方向進一步明確。國外評級公司進入中國市場，到底是鯰魚，還是猛獸，目前還不好說。
實際上，如果僅僅看外資獨資的金融機構，目前仍然沒有看到在中國市場很成功的先例，也許只有友邦保險一個例外。因為中國市場，有太多太多市場經濟之外的東西，這些東西還在規則之外，所以，要進入中國市場，得先克服水土不服的毛病。
而國外資級公司，考慮到標普給中國政策性金融債評級只有A+，如果對國內的普通城投債評級，估計大部只能給到BB甚至更低，這讓目下那些個AA才能發出債的城投們，可怎麼活啊。
中國的改革開放，就是外企、國企和民企角逐的過程，你方唱罷我登場，誰都有上牌桌的機會，誰都有笑到最後的機會。
這真是最好的時代。
中國的評級業江湖，起風了。
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