機構：招商證券股份有限公司 研究員：劉文平,黃梓釗
銅:一季度累庫少,關注二季度去庫驚喜銅精礦TC不斷刷新低。春節後連續不斷的出現礦供應干擾問題,已經讓市場紛紛調低銅礦供應增速,已經接近0,甚至負增長。2019年進入供應緊縮期,供應重估進一步提振了多頭信心。
降稅造成的精廢價差收窄給精煉銅復甦帶來更好的機會。4月空調排產數據同比持續大增。地產和基建消費有望逐步傳導到銅消費。一季度全球銅庫存累庫低於往年,二季度去庫有望給市場驚喜。基建投資和房屋竣工面積增速拐頭,銅消費可看點不少,消費的超預期和二季度電解銅企業集中檢修,有望支撐銅價走強。
2019年中國廢七類停止進口,年中廢六類開始限制進口。中國廢銅供應和政策變化值得關注。長期看,銅礦供給拐點支撐銅價長牛觀點不變。
推薦關注標的:紫金礦業、江西銅業、銅陵有色、雲南銅業,以及洛陽鉬業、鵬欣資源等礦資源優勢標的。
鋁:有望看到投資者紛紛上調消費預期本週鋁社會庫存降幅收窄,主要是近期魏橋採暖季限產產能復產,雲鋁昭通、鶴慶、美鑫等項目在投產。不過並不改變去庫存趨勢,隨著消費的逐步回升,後期庫存下降幅度將開始放大,二季度降幅幅度同比有望擴大。
氧化鋁價格下跌完成大部分,跌幅放緩,有望迎來階段性觸底。3月14日庫存頂點。庫存拐點較去年早來一週。今年電解鋁消費看點較多,消費不能被證偽,反而越來越多跡象迫使市場上調消費預期。4月開始消費將更加主導市場情緒。釜底抽薪,空頭缺少籌碼,鋁價有望漲幅擴大。
依舊看跌鋁土礦和氧化鋁短中遠期價格。長期看,電解鋁由於供給側改革,供需結構改善,氧化鋁產能仍舊在快速釋放,整體偏弱。2019年看,電解鋁持續去庫存,消費看點較多,氧化鋁轉過剩,一強一弱,將助電解鋁利潤改善。煤炭自給率高、水電自給率高的企業相對受益。中長期堅定看好供給側改革對整個鋁市場的規範作用。
持續關注電解鋁企業利潤修復。推薦關注標的:雲鋁股份、神火股份、南山鋁業、明泰鋁業、怡球資源、中孚實業。
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