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2019年4月19日，青海春天（600381）發佈其2018年年報。公司2018年實現營業收入3.30億，同比下降29.31%；實現歸母扣非淨利潤2551.40萬元，同比下降90.56%。
而3年前的2015年，青海春天的年淨利潤就有3.58億元；3年時間過去了，如今的年收入尚不及3年前的年利潤。
青海春天究竟發生了什麼？
一、借殼剛成功、業績便下滑
青海春天藥用資源科技股份有限公司，簡稱青海春天，主營冬蟲夏草類產品、營銷推廣和廣告業務、投資業務、快速消費品4大業務，股票代碼600381。
2015年，青海春天借殼原賢成礦業上市。借殼上市前，青海春天主要財務數據如下：
（單位:：人民幣億元）
收入利潤持續增長，毛利率超40%且保持小幅上漲，青海春天借殼上市前業績突出。
其業績表現主要依賴於對冬蟲夏草產品的貢獻。2012-2014年，冬蟲夏草的年銷售收入佔公司總收入的90%以上。
如上圖所示，極草·5X冬蟲夏草純粉片，貢獻了青海春天絕對的收入以及穩定的盈利。
然而，成功上市之後的青海春天，隨即開啟了下滑趨勢。
（單位：人民幣億元）
2015-2018年，4年裡，青海春天的營業收入、淨利潤、淨現金流、毛利率紛紛走入下滑通道。2018年，青海春天歸母扣非淨利潤僅為0.26億元，為近7年之最低；現金流轉為負；毛利率嚴重下降——業績大跌成事實。
二、一紙通知，“扼殺”青海春天的靠天吃飯
依靠青海得天獨厚的蟲草優勢，青海春天曾一度賺得盆滿缽滿。
然而，2016年的一紙通知，結束了這一切。
2016年2月，國家食品藥品監督管理總局下發通知，停止冬蟲夏草用於保健食品試點工作，含冬蟲夏草的保健品未經批准均不得生產和銷售。
事實上，除了冬蟲夏草價格亂象，蟲草本身是否對身體有效也是廣受市場討論的問題。
2016年2月4日，原國家食藥總局在其官網發佈了《關於冬蟲夏草類產品的消費提示》，該提示稱：近期，食品藥品監管總局組織開展了對冬蟲夏草、冬蟲夏草粉及純粉片產品的監測檢驗。檢驗的冬蟲夏草、冬蟲夏草粉及純粉片產品中，砷含量為4.4～9.9毫克/千克。冬蟲夏草屬中藥材，不屬於藥食兩用物質。而根據2016年CFDA所做的一次抽檢發現，冬蟲夏草及其製品中，重金屬砷的含量超標4至10倍。
有關專家分析研判，保健食品國家安全標準中砷限量值為1.0毫克/千克，長期食用冬蟲夏草、冬蟲夏草粉及純粉片等產品會造成砷過量攝入，存在較高風險。
這也被業內解讀為是食藥監總局取消試點工作的主要原因。
青海春天最核心的產品即為“冬蟲夏草純粉片”。受該通知的影響，公司停止了相關產品的生產，公司發展也相應受到影響，曾一度陷入困境。
2016年，青海春天實現營業收入7.08億，同比下降49.48%，歸母扣非淨利潤下跌34.78%。其核心產品冬蟲夏草純粉片，收入同比下降83.27%，僅為1.87億。
借殼第二年即遭遇主營業務重大變故，青海春天元氣大傷。
隨後，青海春天進行了業務的調整，轉營冬蟲夏草原草，再開闢其他主業，然而收效甚微，公司業績持續下滑。
三、廣告、投資、賣酒——誰是主業
在蟲草業務受阻的同時，青海春天開始了大力發展營銷策劃和廣告業務。
2016年年報顯示，為化解公司面臨的經營困境和可能產生的虧損，公司董事會、管理層結合外部環境變化和公司實際情況，制訂了加強其他冬蟲夏草產品的生產、銷售工作，充分挖掘多年經營積累起來的營銷策劃、推廣經驗和廣告業務潛能，取得了良好的效果。
2016年，青海春天廣告業務實現收入2.62億，佔收入比重37.01%，毛利率高達51.98%，已超過了冬蟲夏草的毛利率。
然而，青海春天的廣告業務似乎也不長久。
（單位:：人民幣億元）
自2016年後，廣告業務收入、毛利率持續下降。2018年，廣告業務實現收入1.72億元，佔總收入比重51.65%，已過半，而同比上年卻下降了23.54%；不僅如此，盈利能力的下降更為明顯——2018年廣告業務毛利率30.34%，相比上年減少了21個百分點。
除了營銷策劃和廣告業務，青海春天還開始了大量的投資。
2017/2018年，青海春天大量開展各類投資，並取得不錯的收益。
（單位：人民幣億元）
2017年，青海春天實現投資收益1.43億，佔營業利潤比重47.99%，貢獻利潤近一半；2018年，實現投資收益0.69億，佔營業利潤328.57%，換句話說，若非投資收益，青海春天2018年將虧損。遺憾的是，2018年的投資收益同比減少51.75%，投資收益的持續獲取能力較差。
四、舌尖上的涼露、事實上的虧損
2018年，青海春天進軍酒業。
藉助《舌尖上的中國3》和2018年春季糖酒會，青海春天以涼露正式進軍酒業。
2018年3月27日，青海春天同一控制下併購西藏聽花酒業有限公司，取得了“涼露酒”和“火露涼茶”的全國總經銷權。
在青海春天2018年年報中，對兩款產品進行了詳細介紹——
“涼露酒”是一款涼潤型露酒，以優質白酒、優質蒸餾酒作為酒基，添加精選花果植物等原 輔料，採用“精準酵餾THREE NATURAL”專利技術精釀而成，科學減少酒中易導致上頭、口乾等 不適的雜醇油、醛類等有害物質，精粹富集涼素、低聚果糖等有益物質。該產品酒體純淨，具有入口涼又潤、回口花果香的口感，同時能降低喝酒對身體造成的傷害：不辣口、不燒喉、不灼胃、不易上頭、酒勁去得快，以上特點將滿足不同消費者對於健康飲酒的需求。“火露涼茶”，採取西式工藝、選用涼茶新配方生產，能帶給消費者有別於傳統涼茶的清新口感和飲用感受，適合更廣泛的人群飲用，待市場測試完成將適時全面推出。
鋪天蓋地的廣告，燒掉了青海春天超過6700萬的廣告費，創造的效益卻極其有限。
根據年報分佈報告顯示，青海春天的酒業務2018年實現營業收入2519.62萬元，實現利潤總額-7705.89萬元。虧損的主要原因，則來自於銷售費用的投入。
而在“涼露”面世的當年，已經出現了大幅降價、業績下滑、資不抵債的現象。
根據2018年半年報/年報的分佈報告信息整理——
（單位：人民幣元）
2018年下半年，青海春天酒業務收入環比上半年下降36%，毛利率也從上半年的72.16%猛跌至21.97%；同時，受廣告宣傳費用開支的影響，下半年虧損大幅增加。
不僅如此，酒業務板塊目前已經資不抵債。
年報顯示，218年末酒業務板塊總資產24,984.10萬元，總負債26,644.68萬元，經計算的資產負債率為106.65%，所有者權益-1,660.58萬元
大規模廣告投入，卻收效甚微；大幅降價，盈利能力嚴重削弱；再加上資不抵債——青海春天的酒業務似乎沒有一個好的開頭。
2019年4月22日晚，青海春天發佈2019年一季報。2019年一季度，青海春天實現營業收入7216.62萬元，同比下降27.77%；實現歸母扣非淨利潤63.10萬元，同比下降98.58%——再次遭遇業績大幅下滑。
對此，一季報解釋道——廣告業務減少，營業收入下降；酒銷售渠道建設投入，銷售費用增加；投資收益減少。看來酒業務依然還沒有太大起色。
從蟲草到廣告，從投資到賣酒，哪項是主業？？青海春天的多元化不亦樂乎，但哪一項都不強，青海春天的4萬多股東能迎來公司明媚的春天嗎?
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