政策邊際收緊
後市有待確定
“繼強勁的3月社融及信貸數據發佈之後，上週發佈的幾項重要經濟數據均如期表現出色，毋庸置疑，一季度經濟數據全面向好。”山西證券研究所分析師麻文宇告訴記者，整體來看，宏觀經濟年內觸底並企穩回升的趨勢更加明朗，而經濟底探明的時間也有望超預期提前至三季度、甚至最早在年中浮現。近來高頻數據反應的需求端復甦跡象也在提示這一點，即由流動性改善轉向基本面復甦推動。
中央政治局4月19日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署當前經濟工作。會議內容的關鍵表述可以反映出決策最高層對當前經濟運行的觀察和論斷，對政策總基調、各項重要經濟政策的態度和指引，是後市政策預期調整的重要參考依據。麻文宇團隊第一時間解讀本次會議釋放的重要訊號，認為影響市場後續進展的有如下幾點：1、在超預期修復的經濟數據面前，中央對經濟態度變得樂觀，但同時對內外部風險仍然保有清醒的認知，尤其是內部的結構性體制性問題仍亟需解決，唯有進一步深化結構性改革，才有可能帶領宏觀經濟渡險、破局和復甦。2、延續“穩中求進”、“守住底線”的政策總基調，這預示著在全面維穩政策已經取得階段性顯著成效之後，其他經濟工作的優先級有望得到相應的提升。3、會議重提“結構性去槓桿”，貨幣政策邊際收緊的趨勢已經十分明朗。4、房地產政策亮明態度，重申“房住不炒”，算是對市場上各種放鬆預期的正面回應。5、“要以關鍵制度創新促進資本市場健康發展，科創板要真正落實以信息披露為核心的證券發行註冊制。”從去年下半年開始，資本市場在重大會議中頻頻被提及，重要程度可見一斑，相關政策的施行、改革的推進都步入了快車道，不僅有利於國內資本市場中長期的健康發展，也將提升市場預期，引流長線資金，推動A股市場慢牛行情的演繹。同時，科創板無疑是今年資本市場的頭號大事，也是金融供給側改革、資本市場制度變革的重要抓手，科創板的有序推進將引領資本市場關鍵制度的創新革命，並帶來整個資本市場生態的重塑。
麻文宇建議投資者降低債券倉位，維持權益資產倉位，關注國內貨幣及金融政策、地產政策的邊際變化，以及外圍的中美貿易談判、歐洲經濟衰退等不確定因素，保持警醒，調整行業配置，重點關注估值合理、業績向好、高頻數據向好的週期股、品牌消費藍籌、大金融等。主題投資方面可以繼續佈局一帶一路板塊和兩會政策主題。
市場兩級分化
堅定價值投資
“前一週末公佈的3月份金融數據遠超預期，但是三大指數均高開低走收綠，表現令人錯愕。上週三公佈的經濟數據亦超預期，市場整體反應平平。”中信建投證券太原營業部投資顧問黃聰海在前期對此輪趨勢上漲行情做過梳理，認為這輪行情的核心邏輯是市場對“寬貨幣、寬信用”的樂觀預期，從春節後外媒率先報道1月份金融數據會超預期開始，這輪強勢的趨勢行情正式拉開帷幕。去年由於去槓桿導致的債務風險、質押等風險相繼暴露，市場投資者極度悲觀，隨著“寬貨幣、寬信用”逐漸傳遞到實體企業，提振了市場投資者的信心，最終推動了這輪A股的估值修復行情。隨著各項數據的公佈，市場對三月份的各項數據已有充分的預期，所以才有此次數據公佈後出現“利好兌現”的走勢。
上週末的國常會定調，一季度經濟運行情況整體良好，鬆緊適度的貨幣政策有望延續，大的政策方向不會改變。近期經濟的表現和流動性來看，央行降息降準已無必要，相反，央行通過公開市場操作縮短放長，短期利率持續攀升，隔夜拆借利率創近期新高，十年期國債利率亦持續上升，反映了短期市場資金面不斷趨緊，有效打擊短期套利資金。不過長期利率沒有太大變化，但短期對股市而言，亦存在不小壓力。
黃聰海認為，上週市場盤面兩級分化，價值投資鍾愛的標的貴州茅臺再創新高，同時題材概念的炒作近乎瘋狂，氫燃料、工業大麻等概念再度被爆炒，但大部分個股整體處於調整態勢。經過這輪上漲，部分白馬股不再具有估值優勢，部分北上資金獲利兌現出現持續流出，但總的來看，以業績為核心的價值成長股在接下來依然有望成為市場的主要方向。科創板推出的臨近，註冊制試點的推廣，垃圾股的炒作長期來看必然會被邊緣化。近期由於監管層放鬆監管，垃圾股的炒作中不乏操縱股價的做法，投資者一旦誤入歧途參與這樣擊鼓傳花的遊戲，其風險不言而喻。
總的來看，三大指數均處於重要的技術壓力位附近。隨著利好的邊際效應減弱，市場寬幅震盪盤整，正在尋找新的上漲動能和邏輯，如果盤整拖延太久，回調風險將不斷提升。近期一季度業績相繼披露，部分真正成長的公司繼續受到市場的青睞，5G等科技行業逐漸重回市場風口，金融板塊持續表現亦有機會。建議投資者重點關注績優成長股和白馬藍籌股，遠離垃圾股的炒作。
短期會有調整
行情並未結束
“上週末關於政治局會議裡有關貨幣寬鬆政策是否結束的宏觀討論比較多。之前市場行情能夠持續的根基之一，就是貨幣寬鬆。在上週公佈的一季度中國經濟數據明顯好於預期的情況下，加上央行不久前也提出了控制好貨幣供給的總閘門，如今政治局會議也重新提出了堅持結構性去槓桿。這對於市場的部分資金，可能會有一些觸動。”省城某私募基金趙經理認為，關於政策拐點是否出現，還是用市場的走勢去判斷。
趙經理認為，全球經濟普遍比較疲弱，中國經濟也只是在去年底一季度大幅放水的情況下，有一些起色，所以貨幣寬鬆的預期並沒有結束。雖說一季度這樣超預期的貨幣寬鬆可能短期不會再出現了，但是緊縮應該也不會特別明顯。如上情況有可能給本週前兩個交易日的市場帶來一些反應，會有短期的調整。但整體上，市場的走勢還有另外兩個因素的支撐——中美貿易問題改善和金融供給側改革，都沒有發生根本的變化。
所以不要擔心行情就此結束，我們需要考慮的還是市場的哪一部分個股會有超預期的表現。這段時間工業大麻和氫能源電池走勢非常強勁，不管是炒作還是真正有超強的預期存在，市場既選擇這兩個題材，那麼肯定有一些比較讓人信服的邏輯在裡邊。
除此之外還有哪些題材剛開始醞釀？上週五格力電器再度強勢拉昇，讓市場感受到了國有企業改革之後，市場對於公司基本面改善的預期程度是如此的高漲。下一步如何讓中國經濟更好的發展，國有企業改革這個提出了很多年的政策會不會加速？是我們需要考慮的潛在的投資機會。無論是工業大麻還是新能源汽車，其實在一開始的時候，市場並沒有給予特別強烈的關注。直到後面賺錢效應非常強時，才有一些公司出各類公告來碰瓷相關的題材，巨量資金也才開始跟風炒作，讓股價漲幅短時間內遠遠高於啟動時期，迎來了主升浪。國企改革最近的一些上漲賺錢效應，相信也會迎來一些資金的思考。
趙經理總結了一下國有企業改革的一些操作思路：第一個肯定就是做已經發布了公告要重組或者改革的相關的國有企業，例如中國聯通、一汽集團、格力電器、置信電氣、中船防務等。另外一個思路就是根據國家的政策尋找國有企業改革的潛在標的。理論上說，所有的國企也都是國企改革標的，但實際上市場炒作的公司就那麼幾個，例如國投中魯，長春一東，石油類泰山石油，鐵路類鐵龍物流。還有軍工類一些有資產注入預期的標的。上述個股還需要結合盤面的實際走勢，尤其是成交量的持續放大來做交易決定。另外5G大題材還是一個需要長期關注的點。週期類個股在中國經濟數據偏好的情況下越來越得到市場的認可，所以繼續推薦30%的倉位。海軍建軍70週年，以及“一帶一路”峰會這兩個時政熱點如何演繹？需要投資者自己甄別，踏準節奏。
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