機構：興業證券股份有限公司 研究員：傅慧芳,陳紹興
投資要點
投資要點:本週銀行板塊上漲3.94%,小幅跑贏滬深300指數0.63pct。
周內雖然Q1經濟數據超市場預期,但央行重提“總閘門”指向目前的貨幣政策正在邊際收緊。預計4月金融數據在實體復工和大型項目落地推動下仍將維持同比多增,不過信貸和社融增量水平較之3月大概率回落。2季度中後期以及下半年信貸的走勢,更多將取決於實體有效需求的真實情況,需要通過4-5月的數據加以逐步驗證。
國常會對於進一步降低小微企業融資成本的表態更進一步。中小型銀行近兩年準備金釋放弱於大中型銀行。未來央行藉由承擔部分隱性對價的路徑,使得中小型銀行將有機會基於自身對當地中小民營經濟的深度支持,額外差異化地獲得央行準備金優惠,重拾準備金優勢。
4月下旬進入一季報披露期,在貸款yoy增速回升至33個月以來新高、資管新規實施層面放鬆帶來非信貸類業務回暖、NIM同比仍有一定基數效應以及18Q4大幅增提減值的基礎上,我們預計商業銀行整體一季報營收和利潤實現將好於市場此前預期。
個股上,除了我們無法覆蓋的交通銀行、興業銀行外,推薦招行,以及平安、光大、南京等基本面穩健/低估值中小型銀行的彈性,短期也建議關注轉債發行/轉股以及MSCI等事件性影響的對應標的。
要聞回顧:國務院常務會議:確定進一步降低小微企業融資成本措施;央行:重提“把好貨幣供給總閘門”;銀保監會:遏制房地產泡沫化,穩妥處置高風險中小銀行保險機構;招商、光大銀行:理財子公司獲批;貴陽、華夏、上海銀行:披露2018年年度報告。
市場表現:本週A股平安銀行(9.76%)、貴陽銀行(8.17%)表現居前,青農商行(-5.97%)、西安銀行(-2.88%)居後。年初至今平安銀行(57.04%)、寧波銀行(44.20%)表現居前,農業銀行(6.94%)、中國銀行(11.63%)居後。
資金價格:美元兌人民幣匯率上漲至6.70。本週央行公開市場操作淨投放1325億元。10年期國債收益率上行,城投債利差走擴,地方政府債利差收窄。
理財產品:上週理財產品發行總量2,268款,到期總量為2974款,淨髮行-706款。2個月、3個月、4個月、9個月、1年理財產品預期收益率上漲,1周、2周、1個月、6個月理財產品預期收益率下跌。
同業存單:1月/3月/6月同業存利率分別2.92%/3.01%/3.13%。本週發行同業存單643款,融資1,990億元,存量同業存單14,035款,共計98,415億元。
風險提示:銀行資產質量超預期惡化,監管政策超預期變化
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