12月份新增信貸數據好於市場預期，主要歸功於票據與短期信貸數據增長較多。企業信貸並未完全企穩，居民短期貸款受益於消費貸業務的放鬆，但長期貸款仍受制於房地產市場。可比口徑下，社融增速再創新低，表外融資收縮趨勢依舊，但降幅有所收窄。企業債券融資規模上升明顯，主要受益於當前市場利率的下行。從12月的數據表現看來，在寬信用的政策背景下，商業銀行主要增加了票據貼現業務和居民短期貸款的規模，體現了銀行目前的風險偏好仍然較低。進一步疏通信貸傳導機制，更有針對性地推動信貸寬鬆，仍將是近期貨幣政策的重要發力點。
M2同比增速8.1%
廣義貨幣M2同比增速8.1%，比上月高0.1個百分點，與去年同期持平。M1同比增速為1.5%，與上月持平，比去年同期低10.3個百分點。1）M2環比上升0.75 %，M1環比上升1.51%，和近5年曆史同期均值相比，分別低了0.38個百分點和1.03個百分點2）當月淨投放現金2637億元，單位活期存款增加5565億元，準貨幣增加5324億元；4）從存款結構來看，和上年同期相比，居民存款多增3744億元，企業存款多增951億元，財政存款多增1958億元，非銀存款多增1308億元。
新增信貸好於預期
12月新增人民幣貸款1.08萬億元，好於市場預期。1）較去年同期多增4956億元。2）票據融資多增較多，12月新增票據融資3395億元，較去年同期多增1992億元。3）企業貸款增長不及預期，新增企業貸款4733億元。其中企業短期貸款減少790億元，較去年同期少減194億元；中長期貸款新增1976億元，較去年同期少增83億元。4）新增居民信貸4504億元，較去年同期多增1210億元。其中短期貸款多增較多，或與商業銀行放鬆消費貸業務相關。新增居民短期貸款1524億元，較去年同期多增1343億元。新增居民中長期貸款3079億元，較去年同期少增33億元，仍受樓市成交冷清制約。
社融增速再創新低
12月社融增量約1.59萬億元，其中地方政府專項債券增量362億元。可比口徑下，社融餘額同比增速9.8%，比上月同比增速低0.1個百分點，符合市場預期。 1）表外融資規模依舊下降，但降幅有所收窄，12月新增表外融資規模為-1729億元，比上年同期多減5253億元。其中當月新增委託貸款-2243億元，較上年同期少增2845億元；當月新增信託貸款-508億元，較上年同期少增2754億元。2）新增委託貸款連續12個月為負值，顯示出表外融資收縮趨勢仍在繼續。 3）12月新增未貼現銀行承兌匯票1023億元，7個月來首次轉正。較上年同期多增347億元。4）新增直接融資規模有所回升，12月新增企業債券和股票等直接融資為3834億元。其中，新增企業債融資規模回升明顯，12月新增企業債融資3703億元，新增非金融企業境內股票融資130億元。
2018年社會融資規模增量累計為19.26萬億元，比上年少3.14萬億元。1）其中，信貸增速相對平穩。對實體經濟發放的人民幣貸款增加15.67萬億元，同比多增1.83萬億元。人民幣貸款餘額為134.69萬億元，同比增長13.2%. 2）表外融資規模縮減明顯。其中，委託貸款減少1.61萬億元，同比多減2.38萬億元；信託貸款減少6901億元，同比多減2.95萬億元；未貼現的銀行承兌匯票減少6343億元，同比多減1.17萬億元。3）債券融資增長較多。企業債券淨融資2.48萬億元，同比多2.03萬億元；地方政府專項債券淨融資1.79萬億元，同比少2110億元；非金融企業境內股票融資3606億元，同比少5153億元。
12月份新增信貸數據好於市場預期，主要歸功於票據與短期信貸數據增長較多。企業信貸並未完全企穩，居民短期貸款受益於消費貸業務的放鬆，但長期貸款仍受制於房地產市場。可比口徑下，社融增速再創新低，表外融資收縮趨勢依舊，但降幅有所收窄。企業債券融資規模上升明顯，主要受益於當前市場利率的下行。從12月的數據表現看來，在寬信用的政策背景下，商業銀行主要增加了票據貼現業務和居民短期貸款的規模，體現了銀行目前的風險偏好仍然較低。進一步疏通信貸傳導機制，更有針對性地推動信貸寬鬆，仍將是近期貨幣政策的重要發力點
風險提示：經濟下行風險；貿易戰風險。
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李翕然（13883072688）
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