機構：中泰證券股份有限公司 研究員：蔣正山,徐稚涵
本週核心組合:裕同科技、集友股份、合興包裝、晨光文具、太陽紙業
包裝板塊:龍頭企業一季度業績有望向好。高端包裝方面,行業集設計/研發/精密製造於一體,有望創造高附加值。煙包方面,捲菸行業見底復甦,細支菸/短支菸等品種高速放量,有望加速行業向具備設計研發能力的龍頭集中。箱板瓦楞包裝方面,當前行業CR2不足3%,龍頭企業的兼併收購能力和服務能力有望促進市佔率提升。此外,我們看好包裝板塊一季度業績釋放:1)一季度是菸酒包裝旺季,春節消費催生高端捲菸、白酒消費提升,利好龍頭企業收入增長。2)上游造紙行業紙價自18H2起逐步下行,利好包裝企業成本壓力逐步釋放,並在19Q1得到反應。3)19Q1美元兌人民幣匯率較18Q1明顯提升,利好出口導向型企業毛利率與收入同步改善。4)伴隨5G時代來臨,消費電子領域有望迎來換機需求。推薦高端包裝龍頭裕同科技、煙標/新型菸草黑馬集友股份、箱板瓦楞包裝龍頭合興包裝。
定製家居:廚櫃:零售穩健、大宗起量,龍頭價值迴歸。渠道端:一二線城市依靠改店需求,三四線城市新開店未來或將放緩。業務端:大宗業務繼續搶佔市場,是今年乃至未來幾年快速發展的業務。長期看,櫥櫃品牌屬性加強利好龍頭,堅信價值迴歸。衣櫃及全屋定製:渠道變革,接受洗禮。行業增速仍較快,但競爭格局在惡化:傳統渠道變化加劇,競爭激烈;整裝市場是未來行業的新紅利和必須搶下的份額。我們認為2019仍是行業的洗牌調整年,增速由之前的高速增長轉為穩健增長,預計會出現“L”型調整,進入新的穩健增長期。短期來看:12月份房屋竣工面積累計同比增長-7.8%,增速環比提升4.5pct,表明12月竣工面積有顯著回暖,促進市場關注度提升。推薦標的:歐派家居。
軟體板塊:成本紅利持續釋放,2019是行業整合年。需求端:2019年零售環境相對定製板塊更溫和,零售市場不受精裝房政策擠壓,存量市場需求貢獻佔比更大,未來拓品類/拓渠道邏輯較為順暢。成本端:2019年成本紅利釋放可持續。同時,我們認為2019年仍是行業整合年,內銷行業景氣度下滑背景下龍頭渠道、供應鏈優勢凸顯、外銷貿易摩擦與反傾銷將為行業加速整合提供新契機。4)工裝板塊:需求轉移下的新兵家必爭地。家居市場零售份額向工程渠道轉移,政策驅動下的高增長市場。我們認為2019年工裝市場需求端客戶集中將進一步帶動供給端份額集中,建議關注客戶結構優異,具備客戶粘性的工裝家居企業。
造紙板塊:漿價回調,彈性初現。建議關注漿價高位回調帶來的生活用紙成本壓力釋放機會。由於1)成品紙產量下滑;2)非木漿轉化出現瓶頸;3)行業景氣下行,噸紙漿耗紅利逐漸消失,我們判斷木漿供需緊平衡格局可能被打破,帶動漿價見頂回調,利好生活用紙企業成本壓力釋放。
文娛用品:必選消費,關注龍頭。1)文具市場需求相對剛性,受經濟影響小;2)2C業務:量價齊升,高週轉強渠道帶來公司盈利能力穩定高ROE;3)2B業務:潛在市場空間高達萬億(來源:中商情報網),規模化和客戶結構提升有望帶來公司的業績彈性。
IQOS產業鏈2019年展望:奧馳亞與菲莫國際相繼召開年報投資者交流會。奧馳亞集團管理層對IQOS進入美國市場後的表現表示樂觀,並在2019年業績指引中考慮了IQOS的貢獻。同時認為公司已做好前期渠道準備工作,並對FDA放行持樂觀態度。菲莫國際四季度業績表明IQOS煙彈出貨量較三季度環比增長41%,其中歐盟/東歐市場高速放量,表明IQOS全球推廣成效初顯。截至2018年,IQOS全球用戶數達到960萬人,較2017年增加270萬人。我們認為,用戶基數在2019年繼續提升以及IQOS3代設備鋪庫存需求有望帶動產業鏈觸底反彈。推薦標的:盈趣科技。建議關注:億緯鋰能、集友股份、勁嘉股份。
風險提示:原材料價格大幅上漲風險、宏觀經濟波動風險、地產景氣度下滑風險、行業政策變化風險。
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