超預期的3月社融數據並未能給A股帶來一場大漲，與之相反，A股以高開低走的弱勢格局結束了4月15日全天的交易。
早盤開盤時，市場尚呈現一片祥和之兆，滬指、深成指、創業板指分別高開1.41%、1.6%和1.53%。然而，隨後不久，市場流露出“洩氣”信號。上午10時過後，三大主要股指開始紛紛跳水這樣的局勢，令不少投資人士頗感壓力。
有受訪機構人士直言，“今天走出了邏輯上比較差的走勢，說明市場分歧還是很大，很多資金尤其是機構資金預期還是震盪行情。”
在3200點上下盤整已久的A股，究竟何時能走出糾結期？
3200點再失守
“一碗大面”，有投資者這樣形容4月15日的A股走勢。
截至當日收盤，申萬一級行業板塊中，僅四個板塊收紅，分別是家用電器、休閒服務、銀行、交通運輸，漲幅為1.24%、0.91%、0.52%和0.06%。其中，對指數影響較大的銀行板塊上午一度大漲逾3%，但其衝高回落的走勢，導致“單騎救主”失敗的結局。
另一備受關注的市場指標——北上資金釋放偏負面信號。
4月15日，北上資金再度呈淨流出狀態。其中，滬股通淨賣出9.56億元，深股通淨賣出13.18億元，合計淨賣出22.74億元。這已經是北上資金連續第7日淨流出，合計淨流出資金超過166億元。
超預期的“天量”社融數據，為何未能有效撬動A股？
4月15日，深圳一位受訪私募人士認為，這與當前資金面壓力較大有關。其表示，“今天利率起來了，資金面開始緊張，這是市場下跌的重要原因。”
更深層次的擔憂來自市場對貨幣政策預期的變化。
融通基金策略分析師劉安坤向21世紀經濟報道表示，“社融的總量、結構數據均超預期，我們認為這對接下來的市場走勢產生明顯正面的影響。然而，市場開始擔憂隨著貨幣政策進入觀察期，全年貨幣政策和流動性最寬鬆的時段或已經過去，短期政策邊際寬鬆預期回落。因此，機構對接下來的走勢仍較審慎。”
劉安坤指出，目前市場上有兩點擔憂：其一，短期市場運行邏輯已轉向分子端，擔憂Q1-Q2企業盈利面仍偏弱；其二，Q1貨幣政策已經寬鬆，經濟也略企穩，因而預期貨幣政策邊際收緊。然而，這兩點擔憂其實自相矛盾。
其認為，“若Q1貨幣政策已經寬鬆，那麼盈利面的企穩只是時間問題，股市反映的更多是預期，而非數字，市場若此時轉向分子邏輯，不應該過於擔憂。另外，對於股票市場而言是否過熱過高，估值永遠是第一位衡量標準，根據中金證券統計，滬深300指數市盈率為11.3倍，仍低於12.9倍的歷史均值，並非過熱。我們認為，市場或仍有向上空間，社融超預期是短期主要助推劑。”
不過，對於預期貨幣政策將邊際收緊的一派陣營而言，改變觀點絕非易事。而市場各方的分歧心態，最終導致了A股在3200點位置的糾結不前。
糾結期關注銀行與消費股
市場究竟何時才能邁出糾結期？
此前市場普遍預期4月是“決斷期”，然而即便在這一大前提下，市場走勢仍多變莫測。
有私募人士認為，本週三MLF到期就是一個十分關鍵的時間節點。4月15日，華南一傢俬募基金公司總經理向記者分析指出，“週三央行的態度十分重要，如果央行沒有進一步對沖動作，這波行情可能會就此熄火，如果有則市場大概率會維持當前的震盪格局，直至貿易協議達成。在此之前，A股繼續往上的難度極大，除非降準。然而降準的可能性極小，且即便是降準，可能也僅僅是形成脈衝。”
上述人士認為，從近期A股偏弱的格局來看，市場調整的風險也在上升。其表示，“若發生調整，市場在這個位置到底會跌多少，取決於央行的手有多緊。如果央行想打擊現在的材料價格上漲，採取很緊的措施，市場可能會崩盤。近期我已將倉位從七成降至四成，現在也不可能完全空倉，因為市場到底會如何走，還需要觀察。”
趨勢判斷並非易事。有基金經理直言很受傷。
4月15日，華南一位公募基金經理向記者坦承，“最近真是被市場頻頻打臉。本來預期市場要調整了，剛剛減完倉，市場轉身就來個連續放量大漲，逼得人重新修正觀點。但等你認為它要大漲時，它又給你來個高開低走，真是徹底被磨得沒脾氣了。”
不少機構指出，至少在樂觀預期數據被證偽之前，不能輕易看空。九泰基金日前表示，“上週五公佈的三月份社融數據再度大幅超預期，進一步印證了社融增速的拐點，且M1和M2增速亦企穩反彈，一定程度上打消市場對此前信貸結構以及貨幣增速的疑慮，經濟數據也不乏回暖指標。強勢市場下，好轉的經濟金融數據會進一步強化看漲預期的推手，在證偽樂觀預期的數據出現之前不看空。”
不少受訪者建議，近期行業配置應從信貸社融的總量和結構出發，關注銀行股與消費。
深圳一位基金經理指出，“雖A股近期持續調整，但市場最近在結構上還是比較清楚的。一方面，銀行保險、週期和消費表現比較強，因為這些板塊反映的是經濟企穩甚至復甦的預期。而另一方面，券商和成長風格反映的是估值和風險偏好，所以最近表現很弱。如果貨幣繼續寬鬆，經濟也穩步向上，估計這個格局還要持續一段時間。”
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