本週，格力電器(000651)價值超412億元的15%股權找“婆家”，攪動資本市場。截至2019年4月14日，未有更多官方消息披露。
格力電器此動作，被市場認為是國企混改的關鍵一步。
不過，與格力電器幾乎同一個年代“出生”的康佳(000016)、四川長虹(600839)、TCL集團(000100)、海信電器(600060)等也先後參與國企混改大潮，甚至開始藉此重新煥發生機。
1.財務對比——略顯“尷尬”的康佳
- 營收：格力> TCL>長虹(2018前三季)>康佳>海信(2018前三季)
格力電器預告，2018年營收將在2000億元-2010億元之間。
TCL集團公佈，2018年營收為1133.6億元，同比增長1.60%
四川長虹暫時沒有發佈公告，但其2018年前三季度總營收為575億元。
深康佳指出，2018年營業總收入為461.26億元。
海信電器預計主營業務下降，但未披露具體數據;其2018年前三季度營業收入為246.41億元。
- 歸屬於上市公司的淨利潤：格力> TCL>康佳>海信電器
格力電器預計2018年盈利260 億元– 270 億元，同比增長16%-21%。
TCL集團指出，盈利34.68億元，同比增長30.17%。
四川長虹未出2018年年報，不做對比分析。
深康佳數據顯示，2018年盈利4.11億元，同比下降91.87%。
海信電器預計，2018年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤將同比減少5.53億元-6.17億元，同比減少59%-66%。2017年，公司該數據是9.41億元。也就是說，海信電器2018年歸母淨利大概是3.24億元-3.88億元。
通過以上兩項財數據簡單對比，發現格力確實“給力”。但康佳、海信等曾經的“老大哥”們卻很尷尬地站在了末位。
深康佳營收總金額不及長虹前三季度總和;報告期盈利4.11億元，只有格力盈利額的1.58%。不僅如此，深康佳的盈利還處於下滑狀態。數據顯示，其在2017年盈利50.57億元，下滑了91.87%。
深康佳歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為-7.95億元，同比下降717.6%。更為關鍵的是，自2011年以來，該公司扣非之後的淨利潤就一直處於持續虧損的狀態。其中虧損額度最大的一年是2015年，當年深康佳扣非淨利潤虧損高達11.30億元。
與此同時，收購了日本東芝TVS的海信電器坦言，公司於2018年8月完成TVS公司95%股權交割的全部工作，自交割日後TVS公司2018年3-12月的財務報表納入合併範圍，報告期內TVS公司仍然虧損，但同比大幅減虧約3億元。
2.老牌家電的“多元化”障礙涉足業務越多反而越不賺錢，造血能力亟待提升
- 格力電器主營家用空調、中央空調、空氣能熱水器、生活電器、智能裝備、精密模具、工業製品、精密鑄件、手機等產品。
格力的營業收入來源也簡單直接，據格力2018年中報披露，其業務收入主要來自於空調，佔營業收入的96.28%，生活電器和智能裝備分別佔比1.99%和0.45%。此外，近幾年來，格力空調的收入佔比均處於較高比例。
但從公司主營業務的構成來看，多元化趨勢正在變得明顯。
2013-2017年格力空調的營收佔比正在逐年下降，雖然2018年上半年空調收入佔比又有了回升趨勢，但從近幾年看全年數據還會有所回落，上半年空調收入佔比更高可能更多地受到季節影響。
- TCL集團自稱是一家集綜合家電、IT數碼、核心部件、精益製造、軍工業務為一體的全球化科技企業。
公司產品主要包括：以彩電、冰箱、空調、洗衣機、智能盒子等為代表的消費電子業務，以IT分銷、企業信息化綜合解決方案提供為代表的IT數碼業務，以冰箱壓縮機、家電零配件為代表的部件業務，以電子製造服務(EMS)為代表的代工製造業務等。
TCL集團旗下TCL電子、翰林匯、華星光電、家電集團、通力電子和TCL通訊分別佔比34.35%、14.73%、24.53%、15.55%、5.50%、11.19%。其中家電集團主要從事空調、冰箱、洗衣機及健康電器產品的研發、生產和銷售，營收佔比居於第二位。其中家電產業佔比逐年上漲。
TCL的多元化顯然要比格力更豐富，近六年TCL共涉及過12項業務，業務種類最多的2014年，主營收入竟來自於八大不同板塊的業務。
- 四川長虹主要從事IT產品、廚衛產品、電池、電視、房地產、機頂盒、空調冰箱、通訊產品、系統工程、運輸、中間產品分別佔比22.07%、0.93%、1.76%、16.19%、0.64%、2.34%、20.69%、0.10%、0.07%、1.75%、31.05%。
其廚衛產品、電池、電視、機頂盒、空調冰箱總佔比為41.94%，此外，四川長虹曾經的核心業務——電視機佔比正在逐漸下降，2017年全年佔比18.60%，大約只有2013年的一半。
- 深康佳成立於1980年10月1日，業務有多媒體業務、白電業務、環保業務、半導體業務、移動互聯業務、科技園區業務、供應鏈管理業務、互聯網業務、投資業務、創投業務等。而其業務收入來自電子行業、供應鏈行業和環保行業，其佔營業收入的比重分別為28.55%、61.46%和6.55%。
資本邦瞭解到，公司供應鏈管理業務主要是依靠公司消費類電子業務原材料採購渠道及分銷體系和終端網絡優勢，為供應鏈上下游企業解決信息不對稱造成的渠道問題，提高流通效率。
按照產品劃分，深康佳彩電、手機、白電業務佔營業收入的比重分別為21.45%、0.72%、4.61%。公司彩電、白電業務佔比總計26.06%，不及供應鏈管理業務的一半。
值得注意的是，深康佳近年來，隨著供應鏈服務業務的佔比增加，其白電、彩電業務營收佔比銳減。
然而，詭異的是，深康佳供應鏈行業毛利率僅僅為0.99%，但其電子商務業務毛利率為14.52%。或許正如市場所稱，康佳似乎只完成了營收方面的轉型，卻並沒能完成盈利能力方面的轉型。
- 海信成立於1969年，前身為青島無線電二廠。目前擁有海信、科龍、容聲、東芝電視等多個品牌，已形成了以數字多媒體技術、智能信息系統技術、現代通信技術、綠色節能製冷技術、城市智能交通技術、光通訊技術、醫療電子技術、激光顯示技術為支撐，涵蓋多媒體、家電、IT智能信息系統和現代地產的產業格局。
從五家公司的情況來看，我們發現一個有趣的現象——那就是所謂“多元化”的發展似乎並沒有給公司帶來實際好處，反而成了“累贅”。
涉足項目最少的格力業績表現最為出色，而深康佳最為“悲慘”，公司在2018年涉足的項目多達10項，淨利潤卻比2017年下降了91.87%。
另外，從現金流量的角度看，2018年上半年五家公司的造血量只有格力和海信家電為正。如果將海信電器和海信家電的造血量合併的話，海信的造血量也將為負。
此外，已經公佈年報的深康佳和TCL集團全年造血量更加惡化。雖然海信家電的全年造血量增加，但海信電器的造血量還未得到，海信最終能有怎樣的表現也值得期待。(資本邦注：“造血量”全稱為“造血性貨幣增量”，反應企業內部自主生產的增量。)
3.老驥伏櫪，路在何方？
時代在變，需求在變，這些老牌家電企業也在“變”。
3.1董明珠的嘗試
暫時不談格力電器目前15%股權轉讓的事宜。
作為5家老牌家電企業中日子過得最好的公司，格力電器這幾年頗受市場關注。
這就不能不提格力當前的公司掌舵人——董明珠。
前幾年電動車大熱的時候，董明珠投資銀隆開始轉向電動車行業。然而，市場消息稱，銀隆高管幾乎貪了董明珠投資的10億元。
格力2017年沒有進行分紅，主要是因為格力要做芯片，這是格力第11年來首度宣佈不分紅。董明珠當時稱“哪怕投資500億，格力也要把芯片研究成功。”此外，董明珠也曾表示1年內要研發出制筆的精密設備。
3.2長虹的“智慧廚房”
長虹是作為大三線建設背景下的重點工程於1958年在四川綿陽成立的，主要研製生產機載火控雷達，在70年代順應“保軍轉民”，長虹開始研製民用電視機。
2018年9月5日，老牌家電企業四川長虹轉戰智能製造，長虹對外發布了智慧廚房系統。長虹表示“製造+服務”將是長虹整體戰略的主要組成部分。
3.3TCL集團業務重組及摺疊等新領域拓展
去年年末，TCL集團宣佈，以47.6億元剝離資產,擬將其TCL實業100.00%股權、惠州家電100.00%股權、合肥家電100.00%股權等打包向TCL控股出售。經統計，TCL集團最近兩年多來， 集團共出售、關閉非核心業務企業 63 家。
如今，TCL集團的業務架構已經調整為半導體顯示及材料業務、 產業金融及投資創投業務、新興業務群三大板塊。
2018年12月，TCL集團與小米集團簽訂戰略合作協議。雙方將開展在智能硬件與電子信息核心高端基礎器件一體化的聯合研發，創新下一代智能硬件中新型器件技術的應用，建立起核心、高端和基礎技術領域的相互合作或聯合投資。
TCL集團旗下的TCL通訊目前正在進行摺疊屏手機的研發，計劃在2020年一季度推出摺疊屏手機，主要針對海外市場。
2019年3月，TCL提出了T-HOME、T-LIFE、T-LODGE和T-PARK四個產品層級，實現了對個人消費、智能家庭、商業園區等各個領域的覆蓋。
3.4康佳或謀求科創板上市
2018年，康佳制定並推動實施以轉型升級為導向的發展新戰略，明確了以科技創新為驅動的平臺型公司的核心定位，堅持“科技+產業+園區”的發展方向和“硬件+軟件、終端+用戶、科技+投控”的發展模。
2018年，康佳集團以4.55億元收購了原新飛電器旗下三家公司100%股權，在歷經快速重整，實現“康佳+新飛”的雙品牌運作。
此外，康佳佈局智慧家庭新模式，與中國移動、亞馬遜等第三方平臺，構建基於“云云互聯互通”的體系，從智能產品向智慧家庭場景不斷延伸。
2019年3月18日，深康佳稱，在條件滿足的情況下，公司將積極推進控股或參股公司在境內外或者科創板上市。
4.5海信收東芝“新生”？
2010年以來，海信電器一直堅守“液晶+激光”戰略，但不幸的是，這兩個點公司似乎都沒踩準，以至於“一子落錯”，從而拖累了公司。直到2014年9月，海信電器才推出了全球首款自主研發的100吋超短焦激光電視。
這也意味著從2007年到2014年，整整7年，海信電器咋激光電視的投入遠遠大於產出。但激光電視市場較為小眾;奧維雲網數據顯示：2015年，激光電視僅有千臺市場;到2017年，激光電視的市場上升至7.1萬臺，約佔當年中國彩電總銷量的0.16%。
或許是意識到戰略錯誤，海信電器於2017年11月突然宣佈，將以不超過 129.16億日元(約人民幣 7.98 億元)收購東芝所持有TVS 公司95%的股權。
2018年8月17日，海信電器收購TVS公司股權交割完成，最終交易作價約為3.55億元，TVS公司成為海信電器的子公司，海信電器則獲得TVS40年全球品牌授權。
資本邦瞭解到，TVS公司主營東芝電視及商用顯示器、廣告顯示器等周邊產品。作為東芝子公司，TVS擁有較為先進的OLED技術，可以彌補海信電器OLED技術方面的不足。
但是，TVS的經營狀況並不樂觀。公告顯示，截至2017年上半年，TVS未經審計的總資產為7.37億元，總負債16.27億元，資產負債率高達220.76%。
受此影響，2019年1月30日，海信電器預計，公司2018年度歸屬於上市公司股東的淨利潤約為3.24-3.89億元，同比減少5.53-6.17億元;扣非淨利潤約為0.5-1.15億元，同比將減少5.92-6.57億元。
長虹成立於1958年;
海信成立於1969年;
康佳成立於1980年;
TCL成立於1981年;
格力成立於1991年;
憑誰問，廉頗老矣，尚能飯否?
本文出品：資本邦。作者：郭浩文、鄭灼瑩。
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