記者 | 曹恩惠
面對同一樁收購，二級市場給了江蘇愛康科技股份有限公司（下稱愛康科技，002610.SZ）與易事特集團股份有限公司（下稱易事特，300376.SZ）截然不同的反應。
4月9日，攜帶收購方案復牌的愛康科技股價一字漲停；而2017年12月11日，易事特以漲停價格復牌開市，但當日股價波動明顯，一度跌逾3%。
愛康科技與易事特，因收購光伏組件、電池製造商寧波宜則100%股權，而聯繫到一起。後者於今年3月24日宣佈放棄收購，其原因在於資金短缺。而愛康科技旋即於次日宣佈收購上述股權，一時之間令資本市場詫異。
標的公司寧波宜則的核心資產為位於越南的兩家光伏製造公司越南光伏、越南電池，分別進行光伏組件和電池片的生產。此前，易事特寄希望通過收購寧波宜則，拓展其鮮有觸及的光伏產業鏈的製造端，在業務佈局上幾乎是從無到有的變化。但隨著該公司控股權生變、企業戰略定位更新，加上上述收購將佔用易事特大量現金，使得該公司最終放棄。
將寧波宜則攬入懷中，這對愛康科技來說僅屬於光伏製造業務的加碼行為。這家以光伏配件起家並聞名業界的明星公司，近些年來一直在尋求業務結構上的突破。從2011年藉助併購切入下游光伏電站領域，到最近兩年來重點投入光伏電池片和組件，愛康科技十分青睞光伏製造業務。尤其是2018年6月中旬，愛康科技宣佈豪擲百億，在浙江長興投建高效光伏電池項目，震撼業界。
事實上，兩家公司收購方案的不同之處，表明愛康科技盯上寧波宜則並非扮演“接盤俠”的角色。
首先，標的資產估值縮水。易事特收購上述股權時，標的資產估值達29億元。而在愛康科技的收購中，同樣的資產估值下降至17.8億元，縮水約39%。
其次，支付方式不同。易事特收購寧波宜則100%股權的支付方式為全現金收購，這極大考驗著前者的資金實力和融資能力。而在愛康科技的收購中，交易方式改為發行股份與現金支付相結合的方式。愛康科技還同時募集不超過10億元的配套資金。倘若順利募集，則意味著該公司可最大程度降低對公司本部資金的使用，從而順利收購標的資產。
不過，在業績承諾方面，愛康科技也作出了讓步。相較於此前易事特收購方案中，寧波宜則給出的未來三年扣非淨利潤分別不低於3.5億元、4億元和4.5億元的金額相比，本次收購中，這一業績承諾減少至未來三年扣非淨利潤分別不低於2.2億元、2.41億元和2.51億元，下滑幅度加大。同時，補償的觸發條件也設置為業績承諾的80%作為分界線，即當淨利潤低於承諾業績的80%時，寧波宜則的大股東們才需要履行業績補償。
實際上，結合之前易事特收購時披露的財務數據，寧波宜則仍存綜合毛利率下滑影響盈利能力的風險。
那麼，愛康科技為何鍾情寧波宜則？答案或與標的公司背後的越南市場有關。
本月4月3日至4日，越南太陽能展拉開帷幕。在本次展會上，愛康科技成為展臺規模最大的參展商。據悉，愛康科技在本次展會期間已獲得35MW支架訂單、1GW支架意向訂單以及50MW組件意向訂單詢盤。
近兩年，越南成為東南亞地區的光伏喧囂地，稅收優惠政策十分傾向光伏行業。根據交易方案披露的信息，寧波宜則下屬的兩家光伏公司越南光伏、越南電池作為出口加工型企業，免徵增值稅；越南光伏、越南電池則在未來三到五年內，享受企業所得稅減半優惠。
此外，寧波宜則電池片、組件規劃產能位列東南亞地區前列，“吞下”這一標的公司，無疑可幫助愛康科技迅速打開東南亞市場。
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