如果以十年為週期，從2009到2019年，A股的3000多隻個股大概只有2/3實現了絕對上漲，有接近1/3的公司股價還不如十年前，其中不乏大幅下跌的“雷股”。跌幅冠軍金亞科技十年間跌了95%，年化每年跌27%，如果和十年間的最高點比，跌幅更是高達99%。也就是說，如果十年前你買了100塊，現在只剩下1塊了。每個人都希望找到“牛股”，但事實上，稍不留神就可能踩到“雷股”，避開“雷股”應該是每一位投資者的基本素養。
我們梳理了近十年跌幅最大的10只雷股（剔掉了近五年新上市的公司），接下來的報告我們還會對雷股進行進一步的梳理分析，幫助大家避免踩雷。從十大雷股來看，有三個比較明顯的共同特徵：一是行業由盛轉衰，一旦一個公司處於下降的電梯裡，再怎麼努力都不可能漲。比如其中有4家來自光伏、風電行業，當年靠政策補貼炒的太高，現在都被打回原形，而像醫療等優質行業裡很少出現雷股。二是財務造假，違規被罰。10家裡有6家被處罰過，常見的原因是財務造假、利益輸送，比如金亞科技。道路千萬條，合規第一條，公司不規範，股價兩行淚。三是激進的槓桿式擴張，對行業前景過於樂觀，大幅舉債擴張，當行業放緩的時候，資金鍊很容易出問題。
圖1：2009-2019年A股十大“雷股”概況
數據來源：wind，如是金融研究院（剔除了近五年上市的公司）
金亞科技（300028.SZ）：
累計跌幅95%，年化-27%
金亞科技是一家2009年上市的民營企業，是首批創業板上市的28星宿之一。主營業務原來是生產機頂盒，2015年通過併購重組進入電視遊戲行業。公司的實際控制人周旭輝是資本市場的風雲人物，不只是因為他擅長資本運作，更因為他和女明星童蕾的高調婚姻。
金亞科技股價在上市1個多月的時間裡就迅速翻了一番，此後就開始震盪下滑，到2013年股價止跌企穩。2015年牛市期間，公司股價從2015年2月一路上漲，三個月時間漲了3倍多。但2015年股災之後，股價就一路下跌，從最高點的52元下降到現在的不足1元，十分慘烈。最終金亞科技難逃退市的命運，深交所2018年6月27日宣佈，因欺詐發行，已正式啟動對金亞科技的強制退市機制。目前，金亞科技案件處在訴訟程序階段，股票尚未摘牌。金亞科技之所以能摘得十年跌幅桂冠，是因為幾乎五毒俱全：
第一，違規溢價收購，利益輸送。2015年，金亞科技以近20倍的溢價收購一家剛成立一年的公司——天象互動，而天象互動的股東之一正是金亞科技的實際控制人、董事長周旭輝，當時不少媒體指責這起收購“左手倒右手”。而沒過多久，證監會就以公司涉嫌證券違法違規為由介入了調查。結果不僅查出了收購的利益輸送問題，還查出了公司涉嫌重大財務造假、欺詐發行股票、挪用資金等多個違法行為。最終，金亞科技收購天象互動失敗。
第二，全面財務造假。從上市前到上市後，金亞科技一直都在造假，手段非常“全面”。上市之前，金亞科技通過虛構客戶、業務等方式虛增利潤達到發行條件，2008年、2009年上半年虛增利潤金額分別佔當期公開披露利潤的86%、109%。上市之後公司出現大幅虧損，為了扭虧，周旭輝又親自指揮財務進行系統性造假。
第三，原行業衰落，後來追熱點轉型。這是一個典型的沒有“看家本領”的公司。原主營業務是機頂盒製造，近五年市場大幅萎縮，行業技術壁壘低，上市前靠造假，後來只能轉型，但轉型又想抄近道。2015年牛市期間，金亞科技收購世界電子競技大賽主辦方公司60%的股權，標榜自己是“電視遊戲第一股”，炒作電競概念，將股價炒到了52元。但遊戲行業本來就非常不穩定，即使是龍頭公司，也不能保證年年有爆款產品，何況是這樣一個半路出家的公司，股價很快就回歸現實，從最高點跌了99%。
第四，董事長屬於“出頭鳥”。馮侖曾經說過一句話，“民營企業家泡女明星必死”，雖有些絕對，但確實太高調的董事長更容易被監管層注意。周旭輝就屬於此類，他和女明星童蕾的婚姻極其高調，其他緋聞也不少。
圖2：金亞科技2009-2019年股價走勢
圖3：金亞科技2008-2017年財務及估值情況
ST銳電（601558.SH）：
累計跌幅86%，年化-20%
華銳風電是一家生產風電機組的企業，2011年在主板上市。上市之前，華銳風電是行業巨頭公司，截至2011年，累計風電裝機容量排名中國第一，世界第二；但後來行業地位急轉直下，目前在風電龍頭中已經看不到它的蹤影。
華銳風電是含著金湯匙出生的明星股，上市發行價曾創下上交所紀錄，市值逼近千億。但公司上市當天即破發，當天盤中最高價格88.8元也成了公司歷史最高價。後來公司就在帶帽、摘帽和保殼的循環中不斷掙扎，盡最大的努力不被退市。其股價大幅下跌的原因有四點：
第一，風電行業盛極而衰。華銳可謂生不逢時，基本是在行業頂點上市。一方面2011年風電行業發生大事故，國家能源局加強了對風電設備併網的監管，並收緊對風力發電項目的審批。另一方面風電行業趨於飽和，風電新增裝機從2011年的15GW到2017年的17GW僅增加了10%，行業利潤回落，進入淘汰過剩產能的階段，風電機組製造廠商從2010年的60家下降到2017年的20家左右。
第二，市場過度追捧，起點太高。其大股東尉文淵是上證所的首任總經理，闞治東當時擔任申銀證券的總經理，有了這兩位業界大佬的站臺，再加上風電行業當時很火，導致一開始就創下天價，有點像當年的中石油。
第三，逆勢擴張，未及時轉型。2011年之前，華銳風電之所以能成為行業龍頭，很大程度上得益於老闆的政商關係，並非技術有多大優勢。在2011年行業進入寒冬以後，華銳風電判斷失誤，認為行業只是短暫低迷，繼續擴張，導致存貨囤積，公司現金流緊張。在這個過程中，重要項目又出現了質量問題，聲譽嚴重受損。
第四，財務造假。上市之後，華銳風電業績一年比一年差，2012-2013年連續兩年虧損，股票被*ST。2014年摘帽，但2015-2016年又是連續兩年鉅額虧損。2017年為了避免退市，公司通過處置資產實現了1億的淨利潤，星被摘掉了。2015年證監會查明公司財報存在會計差錯，通過提前確認收入的方式虛增的利潤總額佔2011年利潤總額的38%。
第五，身陷跨國官司。*ST華銳與美國超導公司發生了六起糾紛，最終以銳電賠付3.8億人民幣達成和解。
2019年1月30日華銳風電晚間發佈業績預告，預計2018年全年淨利潤為1.8億元，同比增長58%左右。這樣看來，2018年華銳風電的淨利潤大概率為正，有望摘掉ST恢復正常。考慮到ST銳電現在的股價在1元左右，未來有因為連續30日收盤價均低於1元而觸發退市的風險。
圖4：ST銳電2011-2019年股價走勢
圖5：ST銳電2008-2017年財務及估值情況
*ST龍力（002604.SZ）：
累計跌幅82%，年化-21%
2011年，龍力生物頂著“生物燃料第一股”的光環在中小板上市，主營業務就是將玉米“一芯三吃”，生產澱粉糖、功能糖和燃料乙醇。2016年通過資產重組進入數字營銷和數據發行行業，確立了“大健康+互聯網”的發展方向。公司的大股東是董事長程少博，第二大股東是山東省高新投，有一定的國企色彩。
從上市到2017年，龍力生物的股價波動和大盤相比並不算劇烈。股價的大幅下跌主要是在2018年重大重組事件復牌之後，連續22個跌停板。這段時間大幅下跌的原因有四點：
第一，財務造假，隱藏債務，資金去向不明。2018年1月，龍力生物因涉嫌信披違規被證監會立案調查，主要是涉嫌隱藏債務，粉飾利潤後違規舉債，資金去向不明，利益輸送。龍力生物2017年報披露34億元鉅虧，其中有27億是“財務自查調整損失”。經過證監會調查，龍力在2017年年報中隱藏了16.8個億的借款，這部分借款會使財務費用增加十倍，另外龍力還在年報中隱藏了10個億的其他應收款，這筆賬齡達3年的借款在2016年和2015年都沒有顯示。此外，龍力生物還涉嫌挪用券商募資專戶中的2.85億元資金，至今去向不明。
第二，資不抵債，且有鉅額商譽。目前公司總資產38億，淨資產-6億，已經資不抵債。由於2017年年報淨資產為負值，龍力生物被實施退市風險警示。而且，2016年龍力生物跨界溢價收購了互聯網企業快雲科技和兆榮聯合，產生了8億商譽，雖然兩者都完成了2015年至2017年的業績承諾，但在承諾期過後，仍有業績下滑、商譽減值的風險。
第三，主營業務開始靠補貼，後來補貼減少，連續虧損。龍力生物“生物燃料第一股”的名號來自於通過玉米廢渣提煉乙醇。2005年國家開始補貼燃料乙醇，每噸補貼1883元；2011年上市的時候，降到每噸1276元；2012年大幅降至每噸500元，到2016年不再補貼。再加上2014年油價大幅下跌，拖累乙醇燃料售價下滑。內部的政策因素和外部市場因素導致乙醇業務連續虧損。
第四，第一大股東的股權全部質押，各大股東減持套現。第一大股東程少博，持股比例17.41%，全部股權都已質押。2017年3季度以來，前十大大股東共減持龍力生物2600多萬股，前十大股東持股比例下降6%。
從2018年三季度報來看，龍力還是在虧損，淨資產也是負的。如果年報中2018年繼續虧損，或者淨資產是負值，就會面臨被暫停上市的風險，目前看來可能性很大。
圖6：*ST龍力2011-2019年股價走勢
圖7：*ST龍力2008-2017年財務及估值情況
*ST百特（002323.SZ）：
累計跌幅86%，年化-20%
雅百特在2015年借殼中聯電氣（2009年上市）上市，這是一個做大型建築屋面的傳統民企，曾經參與過虹橋火車站、白雲機場、北京新機場等大型工程的屋面建設。從重組上市到2017年初，雅百特股價是在震盪上漲的，2年的時間股價漲了1倍多。公司股價的大幅下跌是從2017年2季度開始的，股價從接近20元一直跌到了現在的1元左右。
*ST百特股價暴跌的主要原因就是虛構業務、財務造假，甚至被人調侃為“造假中的戰鬥機”。雅百特在2015年溢價借殼上市，給出了借殼方中聯電氣2015至2017年每年增加1億淨利潤的業績承諾。為了完成這個承諾，開始瘋狂造假。2017年4月，雅百特被證監會立案調查，一系列造假開始浮出水面。其中一個造假行為甚至驚動了外交部。2015年雅百特宣稱承接了巴基斯坦的地鐵和公交的部分項目，而後雅百特在2015和2016年報告中還繼續“跟進”，彙報了施工進度。但2017年巴基斯坦方聲明根本沒有與雅百特有任何合作，而後外交部發言人也表示雅百特沒有參與巴基斯坦的項目。除此以外，雅百特還通過偽造虛假的建築材料出口合同，利用子公司將貨物在境內外倒手虛增營業收入，還有幾項國內的虛構貿易事件，可謂是全方位造假。
最終，證監會查證，雅百特2015年虛增利潤2.3億元，佔當年披露利潤總額的73%；2016年1至9月虛增利潤0.2億元，佔2017年前三季度利潤總額的20%。從借殼上市到強制退市，雅百特僅生存了短短4年，當初虛高的業績承諾是其不斷虛構業務、財務造假的重要原因。目前，*ST百特還處於退市程序中，距離摘牌已經不遠了。
圖8：*ST百特2009-2019年股價走勢
圖9：*ST百特2008-2017年財務及估值情況
龐大集團（601258.SH）：
累計跌幅80%，年化-19%
龐大集團曾經是國內規模最大、經銷網絡最廣、覆蓋品牌最全、毛利率最高、抗風險能力最強的汽貿企業，地處唐山，是雄安概念股。目前來看，龐大集團仍然是汽貿行業的龍頭，2018年還入選了中國500強企業的115名。龐大集團的實際控制人龐慶華，同時也是冀東物貿、中冀貿易有限責任公司的實際控制人。這家公司看上去比其他“雷股”靠譜，甚至國家隊都在它的十大股東中。
龐大集團於2011年4月在主板上市，上市首日就以20%的跌幅創A股施行網上申購以來首日開盤破發紀錄。上市之後三年，股價一直震盪下跌。直到2014年至2015年牛市，股價大幅上漲突破IPO價格，但牛市過後又暴跌回原來的水平。2017年雄安概念暗淡之後，龐大集團再次陷入下跌通道。龐大集團股價大幅下跌的原因有三點：
第一，高槓杆、重資產擴張。龐大集團主要採用自購土地、自建店面的傳統高成本方式進行擴張，在汽車行業景氣高點時擴張過快，借了大量的債，2010年公司的資產負債率高達90%。在2011年之後，汽車行業的景氣度下降，龐大集團的營收增速從2010年的50%下降到了2011年的3%。但龐大集團仍然在擴張門店，2011年經營網點有1257家，比2010年增加331家，2012年繼續增加172家。結果是公司的利息費用增長非常快，從2009年到2012年增加了10倍，最終公司的資金鍊斷裂。
第二，公司實控人、公司因信息披露違規（非財務造假）被證監會調查。公司實際控制人龐慶華、公司涉嫌因未如實披露權益變動情況，未按規定披露關聯交易，未披露自身涉嫌犯罪，被司法機關調查。被證監會調查、業績持續惡化等因素，導致一些投資者和金融機構對公司失去信任，2017年多家銀行從龐大集團抽貸60億，這對於資產負債率高達80%的龐大集團來說無疑是沉重的打擊，公司開始不斷捲入債務糾紛。龐大集團想通過賣店、賣子公司來擺脫債務危機，董事長龐慶華所持20%的股權幾乎全部被質押，但卻是杯水車薪。
第三，公司所在的汽車貿易行業放緩。2011年之後，汽車銷量增速出現非常明顯的下滑，從2010年增速30%下降到2011年的不足5%，此後銷量增速一直都在10%上下。
第四，公司斥50億巨資投資網約車“叮叮約車”，很可能投資失敗。2016年，龐大集團獲得光大金融租賃50億的資金支持，投資網約車“叮叮約車”。然而網約車的市場份額已經被滴滴出行、首汽約車等大平臺壟斷，2017年上線的叮叮約車在網約車市場上已經銷聲匿跡，而保養和二手車業務強勢，不少業內人士質疑叮叮約車“網約車是假，賣車養車是真”。龐大集團的這筆投資能否成功還很值得懷疑，未來很可能無法填補這個“大窟窿”。
根據2018年業績預告，龐大集團淨利潤將虧損60億元至65億元，是業績預告中虧損第三嚴重的，這可能導致股價在最近和年報正式披露後繼續下跌，未來有因為連續30日收盤價均低於1元而觸發退市的風險。
圖10：龐大集團2011-2018年股價走勢
圖11：龐大集團2008-2017年財務及估值情況
*ST天馬（002122.SZ）：
累計跌幅87%，年化-18%
天馬股份的主營業務是軸承製造，是中國軸承行業中“材料、軸承、裝備”三大產業最完整的企業。天馬軸承集團自2007年起至2015年一直是“中國機械工業百強企業”。2016年，徐茂棟成為天馬軸承集團的實際控制人，這位資本界的大佬曾獲得影響中國2017年度行業人物的稱號，也正是因為徐茂棟這個實際控制人給天馬股份帶來了翻天覆地的變化。
天馬軸承集團於2007年3月在中小板上市，上市之後，股價走出了不規則的“M”型。“M”型的第二高點出現在2016年年底，2016年10月，資本大鱷徐茂棟通過旗下子公司喀什星河創業投資有限公司以29億收購天馬股份30%的股權，成為天馬股份的實際控制人。這一消息使天馬的股價一個月內大漲40%，股票價格上漲的勢頭一直持續至2016年末。但由於收購出現了多種違規問題暴露，2018年5月覆盤後股票連續29日跌停，天馬的市值也由百億跌至20億。*ST天馬爆雷的主要原因有四點：
第一，大股東玩資本遊戲，左手“高利貸”收購，右手再把股權全部質押出去還錢。2016年，除了以29億收購天馬之外，徐茂棟還以10億的價格入股步森股份。收購天馬和步森一共40億的流動資金徐茂棟是拿不出來的，他是通過先借“高利貸”來取得公司的股權，再將取得的股權質押，用質押款來還錢。比如在收購天馬軸承時，喀什星河公司從恆天財富借款14億，日利率是0.15%，換算成年利率高達54%。收購天馬軸承的當天，喀什星河將持有天馬的82%的股份質押給天風證券，用質押款來償還恆天財富的借款；其後，喀什星河又將剩餘的18%股份質押給恆天財富。也就是說，喀什星河所持有的全部天馬股份均已被質押。結果是，徐茂棟和星河系資金短缺，在質押到期時沒有足夠的資金贖回，最終於2018年5月確認違約。
第二，實際控制人佔用上市公司資金。由於資金短缺，徐茂棟打起了佔用上市公司資金的主意。2018年4月27日，普華永道出具的無法表示意見的財務報表審計報告，天馬股份2017年年報中存在預付賬款、投資基金、關聯交易等幾大財務問題，共涉及款項20多億元，這些問題均涉及關聯方、尤其是實控人徐茂棟對上市公司資金的佔用。無法表示意見的財務報表審計報告導致天馬股份被實行退市風險預警，徐茂棟被證監會立案調查。
第三，軸承行業不景氣。公司股價在2011年至2013年的下跌，主要受到行業景氣的影響。天馬股份的軸承業務主要包括通用軸承、鐵路軸承和風電軸承三部分，其中風電軸承受到風電行業裝機容量大幅回落的影響，這部分收入增長乏力。
*ST天馬出現的種種問題的根源是實際控制人徐茂棟的“槓桿收購”行為，2017年下半年市場資金逐漸收緊使徐茂棟“借新還舊”的資金鍊斷裂。根據業績預告，2018年*ST天馬將虧損4.5億至6.75億，未來*ST天馬存在退市的風險。
圖12：*ST天馬2009-2019年股價走勢
圖13：*ST天馬2008-2017年財務及估值情況
向日葵（300111.SZ）：
累計跌幅81%，年化-18%
向日葵是一家光伏企業，在上市之前有著驚人的業績增長，2007年至2008年營業收入增長了近7倍，直至2010年上市之前一直保持著穩定快速的增長，上市時是中國光伏十大電池廠商之一。公司的實際控制人吳建龍被稱為“創業板套現第一人”。
向日葵於2010年8月在創業板上市，上市後股價一路下跌，從2011年年初的最高價13元一路跌至2012年底的2.2元，跌幅超過80%。此後又經歷了震盪回升和牛市風浪，2016年年底開始，股價再次開啟震盪回落。向日葵股價爆雷的原因有三點：
第一，光伏行業衰落。2010年之前，光伏產業擴張過快，行業產能過剩。根據2011年6月歐洲光伏工業協會的一份報告，當時中國全年的產能已經能夠滿足未來2-3年全球光伏市場需求。當時中國光伏產能近90%要銷往國外，主要是歐洲和美國。然而，2011年和2012年，美國和歐盟相繼對中國進口光伏產品發起反傾銷調查，對中國的光伏產業產生了致命的打擊，行業進入寒冬。
第二，疑似財務造假。向日葵在2018年前三季度計提資產減值金額高達2.22億元，最終歸母淨利潤-2.62億元，疑似“業績洗澡”。早在2012年，向日葵也出現過類似的情況，當時公司2012年計提了1.72億的資產減值損失，而在2013年時又通過存貨跌價準備轉回0.53億元，於是2013年扭虧為盈，但這筆轉回的存貨跌價準備是2013年淨利潤的1.3倍。
第三，實際控制人大規模減持套現。向日葵2010年8月上市，限售期三年。實際控制人、董事長吳建龍上市時承諾任職期間每年轉讓的股份不超過所持有股份的25%，且在離職後半年內不轉讓公司股份。2013年2月，正好距離解禁日期半年時，吳建龍突然辭職了，這個神操作可以讓吳建龍到解禁日期馬上減持，一天也不浪費。於是公司開始通過高送轉拉昇股價，半年把股價拉昇了3倍。2013年到2015年間，吳建龍通過16筆交易，累計減持向日葵5.4億股，套現25億元，被稱為“創業板套現第一人”。老闆大幅減持對公司治理、業務、投資者信心的影響很大，在吳建龍減持股份期間，向日葵曾發生一天之內3名董事、7名監事集體離職的離奇事件。
2018年業績預告顯示，向日葵預計虧損8.8億元至8.85億元，再加上2018年出臺的5.31光伏新政使得光伏產業更加難得到政府的補助，向日葵的前景令人擔憂。
圖14：向日葵2010-2019年股價走勢
圖15：向日葵2008-2017年財務及估值情況
天龍光電（300029.SZ）：
累計跌幅82%，年化-18%
天龍光電是一家光伏企業，曾先後獲得江蘇省民營科技型企業、江蘇省百強民營科技企業、江蘇省高新技術企業等榮譽。天龍光電的實際控制人變更頻繁，曾經兩次變更，目前的實際控制人是陳華，間接持股比例約22%。天龍光電於2009年12月在創業板上市，上市後股價走勢呈一個不規則的“M”型。2011年到2012年和2017年以來的兩次下跌幅度都非常大。天龍光電爆雷的原因有四點：
第一，光伏行業衰落。這一點和向日葵的情況一樣，光伏行業的大起大落坑了不少公司，也坑了不少投資者。風起的時候飛的有多高，風停的時候摔的就有多慘。
第二，財務造假。2014年，天龍光電簽下幾筆億元大單使得淨利潤扭虧，實現了600萬的微利，避免了連續三年虧損退市的風險。有趣的是，2015年至2016年天龍光電又是兩年連續虧損，但在2017年再次扭虧，盈利的主要貢獻是一筆1.86億元的單晶爐大訂單，而這筆大訂單的買家是個註冊資本200萬元、從事業務與光伏沒關係的公司。這連續兩次的保殼行動使得投資者懷疑天龍光電有財務造假嫌疑，並引起了證監會的問詢。
第三，管理層動盪。天龍光電的實際控制人變更頻繁，上市九年變更了兩次。2018年以來，管理層出現“離職潮”，13名董監高離職；公司實際控制人陳華的配偶，公司董事陳敬，因涉嫌刑事案件被通告緝捕。
第四，大股東股權質押比率高。公司第一大股東諾亞科技和大股東馮金生常年將所持公司的90%以上的股權質押，股價多次跌破平倉價。2012年年底，天龍光電限售期滿三年，而當時公司和諾亞科技的實際控制人馮氏家族需要大量資金填補股權質押的窟窿，市場預期在解禁期滿會大量減持，果然在2013年年初諾亞科技大幅減持天龍光電，套現2288萬元。目前，公司的前兩大股東諾亞科技和馮金生仍然質押了他們持有的90%以上的股份。
2018年業績預告顯示，天龍光電預計虧損1.5億元至1.55億元。2018年出臺的5.31光伏新政會使得光伏產品的需求進一步減少，天龍光電的股價有進一步下跌的空間。
圖16：天龍光電2009-2019年股價走勢
圖17：天龍光電2008-2017年財務及估值情況
吉鑫科技（601218.SH）：
累計跌幅75%，年化-16%
吉鑫科技是一家生產風電機組的企業，是國內最大的風電鑄件生產企業，是華銳風電的上游公司。公司的第一大股東是董事長包士金，持股比例約37%。吉鑫科技於2011年5月在創業板上市，上市後股價走勢呈一個不規則的“M”型。2011年到2012年和2017年以來的兩次下跌幅度都非常大。吉鑫科技股價爆雷的原因有兩點：
第一，風電行業衰落。2011年上市之前，吉鑫科技搭上了風電行業的政策紅利，2009年、2010年淨利潤都在3億以上。2011年至2013年，風電行業暴露出了之前年度迅速發展帶來的產能過剩問題，棄風限電、價格戰導致風電廠商的惡性競爭，風電行業整體的業績集體下滑。2011年和2012年吉鑫科技淨利潤下降明顯，跌幅分別為-50%和-90%。2018年，吉鑫科技起訴“十年下跌第2名”的華銳風電欠款9000萬元，這表明行業整體不景氣也是吉鑫科技最近兩年業績下行的重要原因。
第二，董事長大規模減持套現。2014年至2016年，公司實際控制人、董事長包士金減持公司股票超過7億元。最近，包士金再次公佈減持計劃，減持數量不超過公司總股本的6.05%，而吉鑫科技在去年11月剛剛公佈回購計劃，但遲遲沒有動作，光打雷不下雨。
大股東減持、業績預虧的利空將進一步打壓吉鑫科技股；但從行業層面上看，有一些利好因素，2019年風電行業盈利預計出現改善，吉鑫科技是風電行業中的龍頭企業，盈利有望回升。
圖18：吉鑫科技2011-2019年股價走勢
圖19：吉鑫科技2008-2017年財務及估值情況
南山控股（002314.SZ）：
累計跌幅80%，年化-16%
南山控股的前身是雅緻股份，2009年12月在中小板上市，是一家做集成房屋的公司。2015年6月，雅緻股份收購南山集團的房地產業務，並更名“南山控股”，主營業務是房地產。第一大股東是中國南山開發股份有限公司，持股比例為51%。作為一個房地產企業，還重點佈局了深圳、蘇州這些一二線城市，南山控股的股價可以說是很離奇了。
上市之後的四年，公司股價一直震盪下跌。直到2014年至2015年牛市，股價大幅上漲突破IPO價格，但牛市過後又暴跌回原來的水平。2017年之後，股價再次開啟震盪下跌的模式。南山控股股價爆雷的主要原因有三點：
第一，主營業務缺乏競爭力。雅緻股份在2010年的主要產品是臨時建築用的活動板房，跟發達國家“智慧”“生態”的集成房屋沒什麼關係。主營業務沒有技術壁壘，缺乏競爭力，在2010年至2013年房地產緊縮性調控政策和基建投資放緩的背景下，公司業績出現明顯下滑。
第二，涉嫌通過收購輸送利益。2007年11月，南山控股從控股股東赤曉企業和自然人徐偉手中以3076萬元收購了深圳金開利環境工程公司100%的股權；然而在2010年4月，南山控股以2606萬元的價格又把金開利100%股權賣回給了徐偉，較買入成本折價15%，存在套現的嫌疑。2016年，南山控股起草吸收合併深基地B的草案，收購溢價40%。2018年1月，南山控股通過換股方式吸收合併深基地B，南山控股和深基地B的實際控制人均為中國南山開發股份有限公司，實則“左手倒右手”的操作。
第三，疑似財務造假。2012年，南山控股財務費用暴增6倍，鉅額的財務費用是由於南山控股有限公司出資1億與關聯方共同投資設立中國南山開發集團財務有限公司。然而詭異的是，中開財務公司在2012年未通過工商部門企業名稱預核准登記，按照銀監會的規程是無法在銀行開立臨時驗資賬戶，1億元巨資流向成謎。目前，南山控股還沒有因為以上的幾起財務事件遭質詢，未來存在東窗事發的風險。
圖20：南山控股2009-2019年股價走勢
圖21：南山控股2008-2017年財務及估值情況
閱讀更多 金融科技一線觀察 的文章
