你还在迷信“价值投资”？三大概念告诉你，为何“价值投资”会害死人
文：财经有料哥 公众号：财经天天有料 约4000个字，预计用户阅读时长12分钟
一、一篇爆款文章引发的思考
周末，料哥看到《证券时报》旗下的财经媒体发表的一篇文章刷屏了，文章的标题叫作《震撼！A股史上第一牛股竟是它，涨了274倍，超百倍有6只！两大秘诀熬出大牛股，价值投资仍是不二法门 》。
由于文章的内容和标题都相当地吸引股民，最后也果不其然地成为了一篇“10万+”爆款文章。就是以下这一篇文章：
但是，料哥看完之后还是不由得产生了一股寒意，引发了思考。
因为文章当中所描述的这种观点，在股民当中其实蛮有市场的，也是很具普遍性的观点，尤其是文章当中的这一句话：“事实上，价值投资一直都在，只是要耐得住寂寞，守得住坚持”。
看完这一句话，你如果再看一下上市至今涨幅高达274倍的“第一大牛股”万科A， 和涨幅为227倍的伊利股份，还有上市以来的涨幅均超过100倍的泸州老窖、贵州茅台、格力电器、云南白药等等这些鲜活的案例，你作为股民能不心动？让股民朋友们又要准备去进行所谓的“价值投资”了？
股民们看完文章后，会不会在怨恨自己当初为什么没买万科A，又或者曾经买过万科A但只赚到了一点小小钱，甚至于是因为“割肉”就卖掉了？
这时，你对于在这些股票上长期投资从而收获百倍收益的“价值投资”者们除了顶礼膜拜，恐怕只剩下或多或少的“羡慕嫉妒恨”了。
如果单纯地看上文的内容和数据，还有那些真实客观存在的历史案例都没有毛病，很详实很客观很准确。
但是，料哥想问一句：全面吗？
也正因此料哥在看完这一篇文章之后，觉得非常有必要再补充一些内容，好让股民朋友们能更加全面地理解股市里的现象：
二、料哥今天要说的第一个投资方面的概念：幸存者偏差
谈这个话题，料哥必须要引用一个著名的统计学术语了：幸存者偏差（Survivorship bias），另外也译为“生存者偏差”或“存活者偏差”，是一种常见的逻辑谬误（“谬误”而不是“偏差”）。
幸存者偏差指的是人们往往只能看到经过某种筛选而产生的结果，而没有意识到筛选的过程，并因此忽略了被筛选掉的关键信息。
我们日常生活当中经常会遇到这个问题，比如：在“沉默的数据”、“死人不会说话”等等日常表达中，其实都涉及幸存者偏差。
料哥举一个著名的例子，当然这个故事很可能只是一个段子，大家不用纠结于其真实性，料哥只是用它来举例说明幸存者偏差：
“记者在某趟列车上进行采访，随机问了一位乘客：您好，请问你买到火车票了吗？乘客高兴地回答：买到了！记者又如此反复地随机问了十几个乘客，最后记者高兴地发现每位接受采访的乘客都说买到火车票了。于是记者对着摄像机镜头兴奋地说：今年春运的火车票购买率达100％！春节回家‘一票难’已经成为历史！”
大家看到这时，是不是觉得这名记者的行为很可笑？这就是一个有关于“幸存者偏差”的代表性例子。
介绍完这个统计学概念后，料哥再和大家回过头看一下那些“百倍牛股”。
就以A股市场历史上“第一大牛股”的万科A为例，如今我们看到这个数据是不是感到很震撼？但是，万科A在90年代初刚刚上市之时，你又会怎么看待它？那个时候，你能判断万科企业比其他同行业的上市公司要更优秀吗？那个时候，你能预计到万科企业在未来的20多年时间里，能够发展成为中国房地产行业的龙头企业吗？甚至于，在那个时候能够预计到中国的房地产行业会在未来的30年时间里，发展成为如此庞大的产业的人都寥寥无几。
大家留意一下深交所的主板上市公司名单，从股票代码为“000001”的平安银行（前身是深发展银行）开始，前面头几十家上市公司大部分是深圳的本地企业，而且大部分企业都与房地产业务相关。
但是，在万科A发展成为中国股市第一牛股的同时，其他与它同时代的房地产企业现今状况如何，你又有没有留意？
比如，股票代码紧随万科A的深金田A（000003），主营业务是房地产和纺织业，但是如今已经“退市”了10几年。
深金田的前身深圳纺织工业供销公司，成立于1984年并于1989年2月首次在深圳公开发行股票。到了1991年，其A股在深圳证券交易所成功上市，随后还于1993年5月首次向境外投资者发行B股，成为了深市著名的＂老五股＂之一。
在万科还在耕耘深圳房地产市场时，深金田在1994年就已经进军投资上海地区的房地产业务，成立了上海银田房地产公司，也曾经有过辉煌时刻。
但因为后面连年亏损，深金田于2000年5月被深交所实施特别处理，后又于2002年5月被证监会宣布不受理深金田的恢复上市申请，深金田在中国股市上的历史基本终结。
除了深金田，其他与万科企业同一发展时期、同样在深圳地区的房地产企业，其中有部分也同样是上市公司（比如深振业、深深房等等），它们如今的状况如何？在目前中国房地产企业50强名单上，还能占据多少席？
如今知名度和行业排名很高的部分房企，比如华夏幸福、富力地产等，是在21世纪初才成立的，已经比这些80年代、90年代就已经成立运营的房企要“晚了一代”。
因此，万科企业无疑是一家非常优秀的企业，但更多地是体现在它成为了90年代那批中国房地产行业当中极少数的“幸存者”，而更多的与它同时期的同行业企业，早已经淹没在历史的浪潮里了。
而股民们却只在事后记住了这一位“幸存者”，这就是典型的“幸存者偏差”现象。
Peter Thiel（彼得·蒂尔）是美国著名的企业家与风险资本家，对冲基金管理者，PayPal的共同创建者之一，也是Palantir的共同创建者和对冲基金Clarium Capital的总裁。
即使只是因为共同创立了PayPal，就已经是很高的创业成就了，但彼得·蒂尔更为股民们和投资者们津津乐道的是后面发生的一件事情：他曾经在2004年，为Facebook（脸谱网）的创始人提供了一笔50万美元的启动资金，而这笔投资为彼得·蒂尔带来了高达2万倍的投资收益！
2万倍投资收益，连万科A那274倍的股价涨幅都只能对它予以仰望，这也是最打动那些梦想一夜暴富的股民们和投资者们的地方。
但是彼得·蒂尔在接受媒体采访时却坦然承认当时他投下这笔钱时，真的是当作一笔很可能全损的风险投资，而且他当时也并没有看出Facebook有很高的确定性能够发展到今天这样，成为一家超级“独角兽”企业（Facebook最新的股票市值高达约1500亿美元水平）。
而他在当时看好的其实只是“互联网社交平台”这个创新性的产业领域而已，于是，他把当时做互联网社交平台的几十个初创团队全部都投资了一圈，而最终的结果是Facebook成为了那一位“幸存者"，其他的那些同类平台的创业团队早已经并不为世人记起了。
这种现象，不仅仅是出现在万科、Facebook身上，像其他的乳制品行业的伊利股份、白色家电行业的美的电器、格力电器、青岛海尔，白酒行业的贵州茅台等等，也都是在它们的行业领域经过重重浴血拼杀才最终突围而出的“幸存者”。
在这里，料哥也想问一下目前还有多少老股民仍然记得90年代中后期沪交所的龙头股是四川长虹、而深交所的龙头股是深发展A？如今它俩的状况又是如何？
四川长虹和深发展在上世纪90年代因为业绩好、增长性强，再加上当时的公司市值占市场的权重较大，而分别成为了沪深股市的龙头股，也是当时的那批奉行“价值投资”理念的研究员、分析师们极力推荐给投资者们的股票标的。
可是如今，四川长虹目前的市值大约是166亿元，在众多企业已经以千亿元为市值单位的中国证券市场，已经无法再现“龙头”的风范。而它目前的股价（经复权后）也仅仅只有20年前的1998年时的大约三分之一。
而深发展A，早已经被平安银行收购，连“深圳发展银行”的名字都已经不复存在。
三、料哥今天要说的第二个概念：复利效应
投资，尤其是“价值投资”学派奉行的长期投资，当中其实也隐含了另一个投资学当中重要的概念：“复利效应”。
如果某一家企业能够保持长期经营并每年增长，哪怕每年的增长率并不惊人，但只要有足够的时间积累，它也能发展成为一个伟大的企业！
大家再看一下上面的那些“百倍牛股”的主营业务所处的行业，集中在2个行业：地产、消费。无它，这些行业的“生命周期”长，所以这些行业里更容易出现能体现出“时间复利”效果的伟大企业。
而高科技企业因为更新迭代速度太快，一旦有新基建推动了新动能出现，原本的高科技企业那新动能的地位就会变成了旧动能，导致高科持企业们往往具有很强的短期暴发力，但是持续力就远远不如这些“生命周期”长的基础消费行业。
这是长跑和短跑的区别，论短途爆发力，没什么人会认为人类在百米竞速里能跑得过猎豹吧？但是，论长期持续的奔跑能力，人类要比猎豹强得多，人类祖先能进行长途甚至是跨越大陆板块的超长途迁徙。
四、料哥要说的第三个概念：因果论证
就是困果论证关系。
我们现在在回顾万科、伊利、茅台等等这些百倍大牛股，看到的是“果”而并不是“因”。
它们是成为了“幸存者”之后才会被投资者们重点关注，而我们在做投资决策时需要的却是“因”，而那个未来才会知道的“果”在进行决策的当下是不确定的。
用奉行“价值投资”的研究员、分析师们用各种财务、经济指标所构建的那些估值体系来进行的“价值投资”决策行为，在本质上和用K线图做的投机交易决策行为并无太大区别，要面对的还是这个不确定的市场和未来，也就是“押宝”于某一个概率预期。
五、如何在持续上涨的股市里赚钱？
中国股市虽然被股民们称为“牛短熊长”，但是从90年代初设立至今，整个中国股市是持续震荡上涨的。但是在股市这个长期上涨的过程当中，绝大多数股民却是亏损的。
原因除了一些纯投机性的短线交易行为之外，很多是因为这些“价值投资”理念。
而这种押宝于某一家企业能够成为未来伟大企业的“价值投资”的投资行为，本质上也是一种投机行为。
股民们与其去相信运气，认为自己能提前通过“价值投资”的方法，抓住那仅有的一两家行业或产业的“幸存者”，何不投资于你所长期看好的产业指数？而目前投资指数最为方便的就是投资对应的指数基金。
如果你还担心自己没有彼得·蒂尔的眼光，只投资于某一个产业指数，会像当年曾经红火的VCD、DVD产业，随着科技的发展而最终被淘汰。那么，你也可以考虑投资于宽基指数和它们对应的指数基金，比如反映整个股市状况的沪深300指数、中证1000指数：
股民们也别想太多抓“牛股”的事，先想想如何跑赢股票指数吧，自2005年推出沪深300指数以来的这10几年里，能赚到比沪深300指数2.83倍涨幅更多的股民，甚至是那些专业的主动管理型基金可并不多。
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