中國基金報記者 朗月行 季豹
分級基金迎來重磅消息！
今晚一隻分級基金公告將根據資管新規，取消分級運作機制，僅保存普通指數基金的母基金形式進行運作。通俗一點說，也就是A和B類份額將不復存在，全部轉為母基金份額。
此前，分級基金以召開持有人大會轉型其他類型基金，或按照基金合同和有關法規終止運作兩種方式，而這次的新模式有望為近500億份場內份額和110多隻存量分級基金的分級份額提供新的模式。
這一模式的政策背景是2018年4月央行、證監會等四部委重磅發佈的資管新規，其中重要的一條是：公募產品和開放式私募產品不得進行份額分級，最後時間期限是2020年年底。
富國銀行分級公告：
AB份額將要終止運作
3月22日晚間，富國基金髮布《關於富國中證銀行指數分級證券投資基金修訂基金合同的公告》。該公告顯示，富國中證銀行分級基金將取消分級機制，並就富國銀行A份額與富國銀行B份額的終止運作，包括終止上市與份額折算等後續具體操作做了安排。
對於修改的原因，公告顯示，該基金這次修改合同的依據是《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（即“資管新規”）的規定及基金合同的約定。
其中，資管新規的第二十一條明確規定：“公募產品和開放式私募產品不得進行份額分級”，這裡所說的公募產品包括了公募基金，也包括了即將出現的公募銀行理財產品。
基金君從基金合同的前言部分查到這一條款：“基金合同應當適用《基金法》及相關法律法規之規定，若因法律法規的修改或新法律法規的頒佈施行導致基金合同的內容與屆時有效的法律法規的強制性規定不一致，應當以屆時有效的法律法規的規定為準”
有法律人士表示，基金合同中約定“法律法規”是指“中國現行有效並公佈實施的法律、行政法規、規範性文件、司法解釋、行政規章以及其他對基金合同當事人有約束力的決定、決議、通知等”。顯然，資管新規屬於此且適用。
從公告來看，這種操作模式意味著取消分級運作機制後，將以母基金形態繼續存在（即普通指數基金）。不改變母基金的運作方式、不提前終止基金合同，通過終止A/B份額運作，並折算為母基金的新方式出現了。
據瞭解，其他幾家分級基金規模較大的公司也在醞釀上述方法，以落實資管新規的整改要求。
基金君從該基金更新招募書中第九章基金上市交易部分還查到這一個條款。
第八條規定了“相關法律法規、中國證監會及深圳證券交易所對基金上市交易的規則等相關規定內容進行調整的，基金合同相應予以修改，且此項修改無須召開基金份額持有人大會。”
有券商分析師認為，此舉對行業內存續分級基金產品整改具有推動作用，對其他分級基金履行資管新規有借鑑意義。
富國基金表示，適應資管新規的要求，取消A、B份額分級，不改變產品的投資策略和基礎份額的運作，未來，富國基金將繼續為市場提供包括指數增強、Smart beta、ETF等多元化的指數管理工具。
三類份額影響幾何？
AB份額如何轉算成母基金？
按照最新公告的方案，取消分級運作後，分級A和B都將不再存在，都會按照比例折算成母基金，具體轉算的比例，是按照淨值來計算的。
對於持有富國銀行分級A、富國銀行分級B、富國銀行分級母基金的三類投資者，會有什麼影響？有哪些需要特別關注？
對母基金持有人來說，實際利益不受影響！
分級A和B將不再存在，母基金還在，並且折算的時候，是A和B份額折算成母基金，母基金單位淨值沒有任何變化。
對A類份額持有人來說，風險收益特徵會有變化，將從低風險產品變成普通指數基金！
銀行A級目前折價4%左右，一段時期後按照單位淨值全部折算成母基金，會略有收益！折算後，低風險的分級A類份額將折算成普通指數基金，風險收益特徵明顯改變。
對B類份額持有人來說，高槓杆消失，關鍵看未來一段時期股市表現。
銀行B級目前小幅溢價，該方案公佈後溢價率可能會逐步趨於平價交易，未來一段時期（折算成母基金份額前）關鍵還看銀行股的表現。
對於持有分級A和分級B的投資者，由於取消分級運作後，分級A和B不再存在，都會按照比例折算成母基金。
折算的具體比例，是按照淨值來的。在折算基準日日終，A和B會以母基金的份額淨值為基礎，按照各自的份額參考淨值折算成場內母基金份額。這裡要注意，是依據各自的基金份額參考淨值而非A和B的交易價格折算成母基金份額。
舉例來說，假設份額折算基準日富國銀行份額、富國銀行A份額和富國銀行B份額的基金份額（參考）淨值的分別為：1.050元、1.010元、1.09元，投資者甲、乙、丙分別持有場內富國銀行份額、富國銀行A份額、富國銀行B份額各100,000份，其所持基金份額的變化如下表所示：
投資者需要注意產品的折溢價情況，如果投資者以溢價買入，折算後可能遭受損失；如果投資者以折價買入；折算後在贖回時需要支付贖回費用，有可能獲得一定收益。
對持有A、B的投資者來說，在折算前可以在場內賣出或者在場內買入等量的對應份額（即富國銀行A份額持有人買入等量的富國銀行B份額，或者富國銀行B份額持有人買入等量的富國銀行A份額），合併為富國銀行份額，按照富國銀行份額的基金份額淨值申請場內贖回或轉託管至場外後申請贖回。投資者在選擇贖回方式時，應事先考慮到贖回時的贖回費用成本。
富國基金此次並未公告具體的A、B終止運作時間，但公告顯示，“將由基金管理人提前至少20個交易日另行公告”。
行業影響幾何？
WIND統計顯示，目前分級基金的場內份額合計在470億份左右，市值也在400億到500億之間，由於淨值上漲帶動價格大漲，今年分級基金市值增加不少。
據悉，今年以來分級基金場內份額總體保留穩定，但由於股市的暴漲，一批分級B出現漲停，甚至連續漲停，分級基金市場關注度明顯提高。
多位業內人士表示，“富國此次推出新解決方案，為其他基金公司提供了比較好的解決辦法。”
目前，整個行業中，除了富國基金之外，分級基金規模比較大的有鵬華、招商、易方達、國泰基金等公司。
有基金內部人士表示，公司內部已經論證過相關做法，正在醞釀實施此做法的可實施性。“我們公司內部確實論證過此方案，也徵詢了律所、監管、交易所和託管行等機構的意見，現在得到了一定的反饋，正在進一步討論可實施性中。”
一些基金公司表示，召集持有人大會轉型的方式，對一些規模較小臨近清盤的分級基金來說是比較好的解決方式。但對於規模較大，需要保持產品穩定運作以及母基金本身風險收益特徵的分級基金來說，需要更適當的模式。而目前這種方式則有望為更多基金公司打開新的局面。
值得注意的是，2018年5月份，監管部門曾要求基金公司穩步推進分級基金整改工作。
具體來說，要求各基金管理人根據法律法規和基金合同的約定，在2020年底前完成全部分級基金的規範工作。其中，規模小於3億的分級基金要求是2019年6月底前完成整改和規範工作。
目前距離3億以下分級基金整改的時限，只有3個多月時間，新方案的出現有利於更多基金公司在2019年6月底前完成規模較小分級基金的整改。
高折價率投資機會來了
這類新的模式出現後，高折價的分級份額投資機會凸顯，基金君快速統計出截至3月21日收盤折價率最高的30只分級產品。
(注：折溢價率數值對應單位為%)
目前折價率較高的分級基金場內份額主要有三類。
第一類是無下折條款的深成指A（150022），這隻產品的目前折價率在19.18%。
折價率高的原因在於沒有下折條款，目前B份額單位淨值低於0.1元，有近200%高溢價，A類份額目前跟母基金同漲跌，所以折價較高，如果該產品2020年之前，按照資管新規能夠實施類似的修改合同，則對應A類的投資價值凸顯。
第二類是幾隻分級B，包括了證保B級（150226）、建信進取（150037），這兩隻基金的折價率分別由6.57%和5.16%。
這兩隻產品如果能夠採取類似的模式，折價率有望快速降低到0左右的水平。
第三類是其他普通分級A類，有10只此類產品折價率在4%以上，包括了這家接近5%的互聯A(150245)、折價率4.31%的軍工A(502004).
不過投資者要注意，部分分級A的流動性不好，每天成交較少，建議選取成交活躍折價率較高的品種。
此外，也有一些高溢價額分級產品，也要提升風險，以下是截至3月21日溢價率最高的5只產品。
(注：折溢價率數值對應單位為%)
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