鉅派資產
FOF為什麼會存在？國內外的FOF有什麼不同？國內的財富管理機構又是如何做FOF的？
2019年1月10日下午，中基科技創始合夥人兼CEO陳能傑先生，從服務了3000多家GP、LP機構的經驗說起，解析母基金行業。
機構LP和GP的全景分析
陳能傑先生介紹稱，中國的私募股權行業從2000年左右開始起步，用20年的時間完成了美國60年的發展體量。但中國的私募股權市場較美國有所不同，首先投資策略上有所差異，主要是成長期的資金存量不大；同時，管理能力也存在差異，平均效應有待提升。
當下中國資管行業的核心問題是錯配，體現在風險定價的錯配（風險偏好與剛性兌付）；時間期限錯配（短線長用、長線短用）；市場限制錯配（資金全球化不足）等方面。
陳能傑先生指出，這種錯配中，以政府引導基金、央國企、國有金融機構為代表的"洪流"，以產業集團、上市公司為代表的"靜流"，以個人財富、私行、家族為代表的"暗流"，以外資為代表的"急流"等各類資金端潮流湧動。
中國資金市場目前存在分層現象，部分類型LP參與市場早，較為活躍，還有部分LP參與較晚，市場認知度低。但在成熟市場，後者是更主流的機構投資人。
"目前整個中國的投資市場發生了很大變化，從模式創新到技術創新，從To C 到To B，從基金的情況到募、投、管、退都在改變，這是所有的GP共同面臨的問題。
GP也在面臨分化，從控制度與賦能的角度分為：跟投型、財務型、服務型、重倉型等類型，其中重倉型投資升溫，GP進入'大股東模式'。"
陳能傑先生表示，"經過數十年的發展，私募股權市場從1.0到2.0時代，人民幣基金崛起，成為重要的投資力量，同時，出現更多的雙幣種基金管理人。"
FOF的運作
成為一個好的FOF，需要具備四個條件：減低投資組合的風險；優秀GP收益率要比GP平均收益率差異顯著；大資金用FOF方式投資VC更為經濟；更專業的流動性管理和投後管理。
隨後，陳能傑先生從大類資產配置、類別資產配置以及具體的基金品種等方面介紹了FOF的核心價值和盈利來源。
其指出，資產配置的重要性要遠大於具體投資品種選擇的重要性；大類資產配置與資金擁有者的預期、風險承受能力相關性更大。類別資產配置是母基金產品盈利的主要來源，配置決定總體預期收益與風險水平。
在介紹FOF的實務時，陳能傑先生詳細介紹了募、投、管、退的四大環節。
三方財富類資產管理公司
陳能傑先生認為，對於三方財富類資產管理公司來說，行業的核心價值在於更專業、更高效地連接資產和財富。其上游形成金融產品，構成行業供給側；下游提供金融服務，構成行業需求側。
目前，行業的發展已經有了自身的分層，頭部企業為包括鉅派在內的定位高端客戶、有自己獨立產品研發能力的企業，這類企業將對整個行業的發展起到引領作用。
對於三方財富機構如何更夠更好地切入股權市場，陳能傑先生認為有兩大機會，從產品視角看，中國S基金興起，未來發展空間巨大；從服務角度來看，差異化、定製化的家族辦公室服務將是未來的一個發展亮點。
互動與總結
資產端的學員們根據陳總的分享，針對母基金涉及的問題，進行了探討與交流，結合目前鉅派資產的業務情況做了總結和暢想。
（交流互動環節）
股權三部 張翔的總結：
這次母基金交流培訓會請到了《母基金週刊》的陳能傑總主講，從母基金和財富管理行業一位觀察者的角度進行了解讀。
其中有兩個觀點非常新穎。第一個是將市場上的資金按性質分為洪流、靜流、暗流和急流，形象地解釋了各類資金屬性、市場與資金的交互影響，例如：引導基金五年井噴期，從一個新穎的視角解釋了近幾年資產泡沫的成因。
另一個是從賦能程度和控制程度兩個緯度將GP分為四類：高賦能、高控制的重倉型，高賦能、低控制的服務型，低賦能、高控制的財務型以及低賦能、低控制的跟投型。
從不同角度分析GP，為我們以後的FOF投研工作提供了新的思路。
股權風控 方詩旭的總結：
本次活動，我受益匪淺，陳老師談了國內外GP管理基金的區別，資金、FOF分類等，印象較深的是將資金分為：洪流、靜流、暗流、急流。本次講座聽到的分類方法，對於行業研究提供新的分析角度，對私募領域工作者大有裨益。
地產投資 濮金山的總結：
通過陳能傑老師對基金行業全景式快速掃描的培訓交流，尤其是中美兩國基金髮展的歷程、基金類別之間不同結構的對比分析，對我們研究地產基金的發展潛力有了啟發。
與鉅派在行業裡的自身優勢結合，會有更大的機會點和突破點，在換擋前行的過程中，有挑戰更有機遇。同時，我對基金與地產行業思維融合、公司在業界的行業地位也有了更清晰的認知，期待更多的培訓與交流機會，不斷學習與提升。
（母基金交流培訓會合影）
新年伊始，母基金交流培訓會拉開了2019年資產端學習業務知識的序幕，從多個渠道、不同的角度去關注我們投資的行業及競爭對手，這是十分重要的一步。
我們希望以此為出發點，長期營造良好的學習氛圍，讓鉅派的夥伴們及投資人能緊跟市場信息，廣開視聽，共同成長。
THE END
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