上投摩根旗下部分基金業績表現
孫芳認為，2019年的結構性機會更多，總體行情將呈現有政策支持的成長風格
在上證綜指從底部上漲近25%以後，投資者開始面臨“長期很樂觀、短期又擔憂”的困境：對於A股的長期投資價值開始認同，但現在加倉又擔心短期的波動。
在上投摩根基金副總經理、投資副總監孫芳看來，年初以來的本輪上漲，本來就是給長期投資者的“獎賞”，如果只考慮短期因素，投資者只會陷入“高點追漲、低點清倉”的尷尬循環。但從長期視角來看，市場的長期格局已經在2018年年末得到確立：估值極低、外資流入、改革深化、政策資金、流動性轉寬，即使在市場上漲之後，這些長期驅動力也沒有發生改變。
對長期投資者的獎賞:13只產品漲超25%
年初以來，A股迎來一波底部反彈行情。截至3月11日，上證綜指收盤於3026點，自底部2440點起計算，累計漲幅達24%。在這波上漲行情中，上投摩根基金旗下產品集體發力，截至3月8日，13只基金今年以來的投資回報超過25%，其中有5只基金今年以來投資回報超過30%，成為收益頗豐的大贏家。
“2019年以來的這波上漲，可以看做市場對長期投資者的獎賞。”在上投摩根基金孫芳看來，“從去年下半年，我們從估值水平、資金流向、政策變化等角度都觀察到，市場長期格局正發生改變，我們對A股的長期投資非常樂觀。”
孫芳認為，到2018年四季度末，A股估值已處於歷史10%分位數以下，主板整體市盈率（PE）不到11倍，中證500估值創歷史新低。極端的估值水平反映了市場過於悲觀的預期，也是長期投資者的進入良機。此外，政策方面的轉向也十分明顯，無論是減稅降費、A股市場化改革推進、鼓勵民營企業發展、鼓勵小微企業融資、支持創新經濟發展等，都對經濟和市場的長期發展奠定了基礎；外資的持續流入，也為權益市場帶來更多的增量資金。
展望未來：自下而上，週期堅定長期信心
在孫芳看來，近期市場的快速回暖，背後是這些長期邏輯逐漸被市場認可。
但與很多短期跡象不同，孫芳認為，這些變化和影響更加長期，其效果或許不會在短期顯現，但可以提升經濟和股市的長期增長動能。
“如果我們只看短期指標，規模企業的利潤、上市公司盈利等數據仍處於下行區間，但從一些經濟先行指標來看，我們可以對經濟週期的未來變化有更樂觀的認識。”孫芳介紹說，例如1月、2月的信貸數據超出市場預期，2月份的挖掘機銷量增幅也很大，表明經濟刺激政策正在逐步影響經濟的發展，預計未來我們能看到PPI、PMI等經濟數據向上拐點的出現。
基於這樣的判斷，投資者可以從更廣闊的視角來考慮投資框架：當經濟自衰退後期向復甦前期轉變時，與宏觀經濟相關性較強的行業有望取得更好的相對優勢，同時結合中國在創新經濟方面的不斷投入和發展，例如科技基建、5G、金融、農業等板塊，未來的發展機會仍值得關注。
從“自下而上”的角度來看，孫芳認為，2019年A股的結構性機會更多。“總體來看，我們認為今年的行情將呈現有政策支持的成長風格。”一方面是估值因素，中證500指數即使經過比較快速的上漲之後，估值仍處於2012年年初的水平。另一方面，從基本面情況來看，部分行業即便在目前經濟沒有明顯復甦的情況下，也有較好的盈利提升。
孫芳表示，“如果用自下而上的方法，關注、研究和跟蹤這些行業自身的基本面變化，結合股價表現和估值水平進行評判的話，今年的A股投資應該大有可為。”
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