今年4月，迎來20週年的騰邦國際商業服務集團股份有限公司（以下簡稱“騰邦國際”）及其員工們，似乎正沉浸在一片喜悅氣氛中。而就在此前的1個月，其剛剛發佈了頗為亮眼的年報，並舉辦了以“厚積薄發，聚力騰飛”為題的業績發佈會暨投資者交流會，透露著其對未來的雄心。
但如今，業績表現尚佳的騰邦國際，在融資難、二級市場低迷等不利環境下，出現“股價跌幅較大”、“大股東質押比例較高”、“外部有一定數額欠款”等問題。高速奔跑的騰邦怎麼了？未來的路又要如何走？
被“馳援”？
根據騰邦國際10月15日發佈的公告，其與深圳市福田投資控股有限公司（以下簡稱“福田投控”）簽署了《戰略入股意向協議》。福田投控擬通過適當方式持有騰邦國際股份，成為其重要戰略股東，並探討成為第一大股東的可能性。
同時，騰邦國際股票（代碼：300178）也於15日起停牌。相關事項的披露及復牌，原本定在停牌後10個交易日內進行，但新的公告顯示，該公司股票自10月29日起繼續停牌，預計不晚於11月19日開市起復牌。
此次意向戰略入股方為國有企業（該公司由深圳市福田區國有資產監督管理委員會100%持股），根據相關國有資產管理規定，需要在盡職調查完成後，履行國資審批程序。另外，交易是否能夠達成，也尚存在不確定性。但結合近期新聞來看，此次騰邦國際與福田控股的接觸，從某種程度上意味著，前者或將成為被“馳援”的對象。
資料顯示，深圳共有A股上市公司281家，截至2018年8月20日，有股權質押的上市公司共198家，佔比70%。為化解股票質押流動性危機，深圳方面“出招”——斥資數百億元“馳援”本地股。
據悉，首批“獲援”企業超過20家，由深圳高新投、鯤鵬基金等管理機構自行遴選，但應滿足3個條件：必須是在深圳市工商登記註冊的實體經濟領域優質A股上市公司（包括高新技術企業及戰略性新興產業、優勢傳統產業和現代供應鏈等領域的公司）；生產經營狀況良好，具有較好發展前景；實際控制人無重大違法違規和重大失信記錄。
有報道稱，盈利能力強、控股股東質押比例高的公司，其股東受深圳國資青睞的可能性較高。而騰邦國際，也符合類似標準。
根據其2018年半年報顯示，騰邦國際營收實現25.5277億，同比增長81.94%，淨利潤2.2696億，同比增長39.73%，歸屬上市公司扣非後淨利潤1.3815億元，同比增長55.74%；另據相關消息，其大股東質押比例接近78%，且有數次股票質押回購延期購回的情況。
“買手”騰邦
一路高歌的騰邦國際，壓力似乎頗大。在有關人士看來，其股票質押存在的高風險，與公司的擴張戰略不無關聯。
注：根據公開資料整理。
以票代業務起家的騰邦國際，近年來通過資本收購進行業務調整，佈局全產業鏈，試圖打造一套自有的“旅遊×互聯網×金融”的生態體系。其發展邏輯或許可以理解為“To B先行”、提升規模，在流量形成後，再佈局大交通及莊家目的地資源，並“跟進To C業務”——但快速擴張模式下，有無較強的資金支持則成為關鍵。
有分析認為，當股市行情較好時，其可以選擇高價質押，置換更多資金進行併購，以便納入上市公司業績，提升股價。但股市下跌時，過高的質押率，存在系統性風險，將加劇公司的資金短缺程度。
這樣來看，其似乎揹負著一定壓力。另外，有市場傳聞稱，“其有一定欠款”，“在資金流上或許承壓”。而今年某些旅遊目的地、包機及部分航線的運營，以及旅行社跟團遊業務等情況並不樂觀，或許也為加重大交通及目的地資源佈局的騰邦國際，增加了一絲“陰霾”。
但上述說法並未得到官方確認。
國資“出手”會更好嗎？
消息稱，今年騰邦國際的股價跌近27%。而這其中存在的風險尤為明顯。
騰邦國際（代碼：300178）
資料顯示，在資金週轉不力、貸款困難等情況下，股東可以將股權作為抵押品，申請融資貸款。但股價下挫到補倉線時，質押方需要彌補虧空。當股價跌至平倉線時，如果其無法追繳保證金，質押股票將被拋售。
而由於二級市場的低迷，一些上市公司的股價很可能逼近平倉線，部分公司甚至會因股票質押出現爆倉。
在此背景下，深圳近期出臺了促進上市公司健康穩定發展的若干措施，安排數百億的專項資金，從債權和股權兩方面入手，構建風險共濟機制，化解轄區內上市公司大股東的質押危機，改善上市公司流動性。
據報道，上述兩類方式是指：1、通過債權方式化解平倉壓力，將由深圳市國資委旗下的高新投、深圳市中小企業信用融資擔保集團等作為管理機構來執行，他們將通過利息收入和盈利分成兩種方式實現收益。2、股權方式則由深圳國資委旗下的鯤鵬基金等國資投資平臺執行，他們將發起設立優質上市公司股權投資專項基金，通過創新激勵機制吸引社會資本參與，實現一定比例放大，以股權收購方式緩解實際控制人資金流動性壓力。
有觀點認為，國資“出手”將產生控股權的變更，但經營權將保證穩定。從原則來看，基金購買股票不以控股為目的，不做第一大股東，不改變實際控制人對上市公司的控制權。管理機構與實際控制人約定在一定期限內，由實際控制人贖回股票，以此實現退出。
而回看騰邦國際，其公告顯示，福田投控或成為其重要戰略股東，並探討成為第一大股東的可能性——若交易成功，控股及經營權將如何變動？其後續風險與股價情況能否有所好轉？這些都將是問題。
此前還有消息稱，在國資入股民營企業的案例中，存在“控制權發生變化的交易股權質押壓力更大，股價跌幅更為兇猛”的情況——這似乎為雙方合作效果增加了某種不確定性，更需要上市公司實際控制人盡責自救。
另外，從更大的維度看，作為行業頭部的民營上市公司，如今的情況不過如此，或許也從另一個角度反映了民營經濟的基本面情況。
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