7月31日，标普全球评级宣布，将上海电气（集团）总公司（上海电气集团）及其子公司上海电气集团股份有限公司（上海电气）的评级展望从稳定调整为负面。同时标普确认两家公司“A”的主体信用评级，确认两家公司所担保债券“A”的债项评级。
调整展望反映标普认为，考虑到发电设备需求走弱，如果上海电气集团不能展现财务纪律并有效管控营运资金，那么该公司经调整债务杠杆就有可能超过2倍。上海电气集团2017年EBITDA下降15%，收入下降6%。下降的主要原因，是中国政府推动燃煤发电转向燃气发电和去除过剩燃煤发电产能的政策。
标普预计需求疲软的压力和营运资金的不利走势将延续到2018年和2019年，只是程度弱于2017年。发电设备需求下降导致净债务余额增加，因为上海电气集团需要用现金来支持营运资金用量的增加。该公司延长了向供应商付款的期限，但这不足以抵消应收账款和库存的增加。
为了降低对煤炭的依赖，中国政府提出了2018年燃煤发电比例从2017年的64.5%下降至59%的目标。 2017年中国燃煤装机投资下降39%。煤炭价格的上涨也给上海电气的下游客户增加了负担。上海电气延长客户付款期限，也是导致该公司营运资金流出的原因之一。
确认主体信用评级反映，标普认为上海电气集团对上海市政府非常重要的作用将会减轻燃煤发电设备需求下降带来的风险。由于上海电气集团和上海电气的债务杠杆上升到1.5倍左右（之前触发评级下调的条件），标普将两家公司的个体信用状况从“a-”调整为“bbb+”，但这一调整并没有带来主体信用评级的下降，因为标普认为必要情况下上海市政府会提供及时足额的支持。上海市政府持股上海电气集团61.95%，标普预计该市将继续保持对两家公司的控制。
上海电气集团业务范围较广，标普预计这一点将会减轻燃煤发电设备业务下行趋势带来的风险。上海电气集团在中国核电设备市场的多个业务板块中占有80%以上的份额，在中国海上风场市场占有50%的份额。此外，该公司也是中国三大电梯供应商之一，和另外两大公司一起共占有50%的市场份额。上海电气集团的房地产投资有所放缓，但标普预计该公司凭借其强大的品牌和及其与房地产开发商的良好关系，将会蚕食一些小开发商的市场份额。
上海电气是上海电气集团旗下的主要经营性子公司，约占集团资产的86%、集团EBITDA的95%。标普预计这两个比率都将上升，上海电气对于上海电气集团的重要性也将增加，因而保持其作为上海电气集团核心子公司的利位。因此上海电气与上海电气集团的信用状况一致。
标普预计，随着电力设备需求下降，未来24个月上海电气的债务杠杆有可能保持在接近于2.0倍的较高水平。标普预计，由于燃煤发电设备业务的收入贡献下降，该公司继2017年发生130亿元人民币的营运资金流出之后，未来12至24个月还将发生30亿至60亿元的营运资金流出。据标普估计，2018年到2020年该公司将每年发生资本支出30亿到35亿元人民币，与2016年和2017年每年30亿到40亿元的水平相当。2017年上海电气集团调整后债务杠杆率从2016年的0.6倍大幅上升到1.7倍。如前所述，这主要是由电力设备需求下降、营运资金的收付款条款变差所导致的。
标普认为，上海电气集团收入来源多样，可以减轻利润率下降带来的风险。此外，利润率较低的“高效清洁能源设备”板块（含燃煤发电设备）收入贡献下降，对于该公司的收入构成而言是有利的。因此标普预计未来12至24个月上海电气集团的EBITDA利润率将稳定在8%到9%的水平。该公司2017年利润率为8.5%，低于2016年的9.4%，主要是因为需求下降、原材料价格上涨。
上海电气集团近期公布其可能以低于125亿元的价格从保利协鑫能源控股有限公司（保利协鑫）手中收购江苏中能硅业科技发展有限公司（江苏中能）51%股份的计划。江苏中能是中国最大的多晶硅、单晶硅及晶圆生产企业之一。这笔交易将使上海电气集团成为中国最重要的多晶硅光伏零部件企业之一。另一方面，此次收购可能会使上海电气集团的债务杠杆超过2倍。
上海电气集团及上海电气的负面展望反映，未来24个月两家公司的债务杠杆有可能上升，收入有可能下降。此外，上海电气集团收购江苏中能51%股份的计划有可能进一步增加其自身债务杠杆。
如果上海电气集团的杠杆率恶化并超出标普预期，即债务对EBITDA比率超过2倍，那么标普有可能下调两家公司的评级。具体触发因素可能会是上海电气集团的其他业务板块（如非电力设备）意外下滑，导致其EBITDA进一步削弱，自由现金流赤字进一步扩大。另外，如果上海电气集团完成对江苏中能51%股权的收购，那么这笔交易有可能引发评级下调，具体是否下调则要看收购价格及相关融资方案。在将个体信用状况从“a-”调为“bbb+”的同时，标普将触发评级下调的杠杆率门槛从1.5倍适度上调至2.0倍。
如果上海电气集团的债务对EBITDA比率改善并降至1.5倍以下，那么标普有可能将展望调整至稳定。导致这一比率改善的因素，可能会是电力设备需求反弹，或上海电气集团的财务政策变得更为保守。
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