公司公布 2018 年度业绩预告，预计 2018 年实现归母净利润 42,895.90 万元-48,745.35 万元，同比增长 120%-150%。公司同时公布 2019 年一季度业绩预告，预计 2019Q1 实现净利润 6,353.80 万元- 7,820.00 万元，同比增长 30%-60%。认为公司 2018 年及 2019 年一季度业绩均符合预期，处置易生科技带来显著投资收益，核心业务持续稳定增长，维持“强烈推荐-A”评级。
2018 年业绩符合预期，四季度处置易生科技带来较大投资收益。 公司于2018年四季度完成对子公司易生科技的出售交割，交易对价为人民币 8.79 亿元，根据 6.63 亿元的投资成本计算，预计将为公司带来超过 2 亿元的投资收益。除资产处置收益外，公司其他主营业务均保持稳定增长， Elliquence 三季度末并表已开始贡献利润。若剔除出售易生科技的带来的影响，预计公司 2018 年度归母净利润约为 18,760 万元- 21,650 万元，较同口径下 2017 年业绩同比增长约 30%-50%，符合我们此前预期。 公司 2018Q4 归母净利润约为 26997万元-32846 万元，同比增长 520%-655%， 主要是出售易生科技带来的投资收益增厚了利润。若剔除易生科技剥离的影响，并且考虑到公司在 18Q4 确认了全部的并购相关中介费用，我们估计 18Q4 的内生部分实际增速仍超过30%。
2019Q1 业绩保持稳定增长，符合我们预期。 公司预告 19Q1 净利润同比增长约 30%-60%，我们估计主要驱动仍来自 PKP、 PVP 等骨科产品的增长， 内生部分总体增速预计 20%以上。 Elliquence 在 18Q3 并表后预计在 19Q1 约可贡献 1000 万元左右的净利润， 因此对 2019 年一季度业绩增速有较大提振作用。
分产品看， PKP、 PVP 维持较快增速，艾迪尔实现正增长。 受益于学术推广的培育和分级诊疗的推行，近年来国内各级医院脊柱微创设备和合格医生数量均有明显提高，公司以 PKP、 PVP 为代表的脊柱微创系列产品正处于快速增长期，我们预计 18Q4和19Q1公司脊柱微创产品继续维持较好的销售增速。公司在四季度继续加强对艾迪尔产品和市场渠道的深度整合，同时大力清理应收账款，预计艾迪尔自 18Q4 开始已重新开始正增长。
维持“强烈推荐-A”评级。 考虑出售易生科技带来的影响， 预计公司 2018-2020年净利润增速分别为 124%/-28%/33%， 扣非净利润增速分别为 15%/42%/36%， EPS0.61 / 0.44/ 0.58 元， 当前股价对应 2018 年 14.5 倍 PE， 2019 年 20 倍 PE。 公司是我国微创手术器械领域内领先企业，内生外延两方面均有良好发展前景，未来增长可期，维持“强烈推荐-A”评级。
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